قراردادهای اختیار معامله بیت کوین به ارزش ۶.۴۴ میلیارد دلار روز جمعه در صرافی مشتقات ارز دیجیتال دِریبت منقضی می‌شوند. این رقم بسیار بالایی است، درست در زمانی که بازار بیت کوین دوباره داغ شده و پس از یک زمستان سرد کریپتو، احساسات بازار تغییر کرده است. اما آیا این انقضا بر قیمت بیت کوین تأثیر می‌گذارد؟

رویداد انقضای قراردادهای اختیار معامله بیت کوین یکی از کاتالیزورهای متعددی است که معامله‌گران کریپتو آن را زیر نظر دارند. این رویداد همزمان با روز دوم سمپوزیوم سیاست اقتصادی جکسون هول است، جایی که رئیس جدید تحقیقات فدرال، کوین وارش، اولین سخنرانی اصلی خود را به عنوان رئیس بانک مرکزی ارائه خواهد کرد — درست زمانی که رالی بیت کوین اولین تست مقاومت قیمتی واقعی خود را بالاتر از ۸۰,۰۰۰ دلار تجربه می‌کند.

سررسیدهایی با این حجم اهمیت دارند زیرا شرکت‌هایی که این قراردادهای اختیار معامله را فروخته‌اند، باید ریسک خود را با خرید یا فروش بیت کوین واقعی با نوسان قیمت پوشش دهند و دفتر سفارش ۶.۴ میلیارد دلاری به تنهایی جریان پوشش ریسک کافی برای نوسان بازار را فارغ از هرگونه خبر ایجاد می‌کند.

قراردادهای اختیار معامله به دارنده حق، اما نه تعهد، خرید (کال) یا فروش (پوت) بیت کوین را در قیمتی مشخص و قبل از تاریخی معین می‌دهد. «معاملات باز» (Open Interest) تعداد قراردادهای فعال است. این تعداد، با ضرب در قیمت لحظه‌ای بیت کوین، یک رقم اسمی (نه مبلغ واقعی مبادله شده) تولید می‌کند که ارزش ظاهری قراردادهاست. در زمان انقضا، قراردادهای درون‌سود (in-the-money) تسویه می‌شوند و معامله‌گران موقعیت‌های خود را به تاریخ‌های بعدی منتقل می‌کنند.

این دسته ۶.۴ میلیارد دلاری شامل ۸۱,۷۰۰ قرارداد است — ۴۴,۶۳۹ قرارداد کال در مقابل ۳۷,۰۶۱ قرارداد پوت — با نسبت پوت به کال ۰.۸۳، که نشان‌دهنده تمایل به صعودی بودن بازار است. این رقم تقریباً یک پنجم کل معاملات باز بیت کوین دِریبت را تشکیل می‌دهد که در یک جلسه منقضی می‌شوند.

این ۶.۴۴ میلیارد دلار یک رقم اسمی است، نه پولی که دست به دست می‌شود. بیشتر قراردادهای روز جمعه بسیار «بیرون از سود» (out of the money) هستند و بدون هیچ تسویه‌ای منقضی خواهند شد. قیمت‌های اعمالی که بیشترین معاملات باز را دارند — ۷۵,۰۰۰ و ۸۰,۰۰۰ دلار — نشان‌دهنده بزرگترین موقعیت‌های دارندگان اختیار معامله نیستند، بلکه نشان‌دهنده بیشترین تمرکز فروشندگان اختیار معامله (option writers) هستند، نه جایی که بازار قرار است به آن برسد.

معامله‌گران سطحی به نام «حداکثر درد» (max pain) را زیر نظر دارند؛ قیمت اعمالی که در آن بیشترین حجم قراردادها بی‌ارزش منقضی می‌شوند. دِریبت سطح حداکثر درد را برای سررسید ۲۸ آگوست نزدیک به ۷۰,۰۰۰ دلار تعیین کرده است، که تقریباً ۹,۰۰۰ تا ۱۱,۰۰۰ دلار کمتر از قیمت فعلی بیت کوین است.

این فاصله بیشتر از آنچه به نظر می‌رسد است، و هرچه فاصله بین قیمت لحظه‌ای و حداکثر درد بیشتر باشد، فعالیت پوشش ریسک با نزدیک شدن به تسویه تمایل به افزایش دارد. با توجه به اینکه بیشتر خریداران کال در حال حاضر در سود کاغذی هستند، کشش معمول به سمت حداکثر درد مستلزم کاهش شدید بیت کوین است، نه فقط توقف.

همه برای هرج و مرج آماده نیستند. فرانک هپ‌وُرث، مدیر عامل New Market Trading، به TheStreet گفت که هفته‌های انقضا «همیشه ترسناک‌تر از آنچه هستند به نظر می‌رسند»، و اشاره کرد که ۶۲ درصد از قراردادهای روز جمعه در مسیر بی‌ارزش منقضی شدن قرار دارند و سررسید ماه سپتامبر نیز تقریباً دو برابر این حجم خواهد بود.

هپ‌وُرث میانگین متحرک ۲۰۰ روزه بیت کوین در نزدیکی ۶۹,۰۰۰ دلار را به عنوان سطحی که باید تحت نظر باشد، در صورت ادامه عقب‌نشینی این هفته از گزارش داغ PCE تا روز جمعه، مشخص کرد.

انقضاهای بزرگ به طور خودکار قیمت بیت کوین را تغییر نمی‌دهند. انقضای ۱۵ میلیارد دلاری در ژوئن ۲۰۲۵ دارای حداکثر درد ۱۰۲,۰۰۰ دلار بود با نوسانات ضمنی در پایین‌ترین سطح خود از اکتبر ۲۰۲۳، و بیت کوین به سختی تکان خورد. انقضای ۱۳.۳ میلیارد دلاری دِریبت در ماه دسامبر نیز واکنش مشابهی را نشان داد، با وجود اینکه حداکثر درد نزدیک به ۱۰۰,۰۰۰ تا ۱۰۲,۰۰۰ دلار بود.

تنظیمات روز جمعه از نظر محل تمرکز فشار متفاوت است، نه از نظر فاصله حداکثر درد از قیمت لحظه‌ای. بیت کوین به اندازه کافی نزدیک به قیمت‌های اعمال ۷۵,۰۰۰ و ۸۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شود تا پوشش ریسک فعال معامله‌گران را حفظ کند، و این انقضا در کنار سایر کاتالیزورهای این هفته، از جمله ورودی‌های ETF اسپات بیت کوین و اتریوم در روز چهارشنبه و سخنرانی وارش در جکسون هول در روز جمعه، رخ می‌دهد.

قراردادهای دِریبت در ساعت ۰۸:۰۰ UTC روز جمعه تسویه می‌شوند، تقریباً همزمان با زمانی که وارش در جکسون هول سخنرانی می‌کند. دفتر قراردادهای اختیار معامله ماه سپتامبر نیز، به گفته هپ‌وُرث، در حال حاضر به سمت تقریباً دو برابر حجم روز جمعه پیش می‌رود که آزمایشی بزرگتر را برای سه هفته آینده فراهم می‌کند.