پس از اینکه TeraWulf (WULF) یک قرارداد اجاره ۲۰ ساله به ارزش ۱۹ میلیارد دلار با Anthropic امضا کرد و سهم اکثریت خود را در سرمایه گذاری مشترک Abernathy به گروهی از سرمایه گذاران به رهبری Fluidstack فروخت، Bernstein رتبه "عملکرد بهتر از بازار" و قیمت هدف ۳۶ دلاری خود را برای این شرکت حفظ کرد.

این قرارداد اجاره شامل ۴۰۱ مگاوات بار IT در پردیس Justified Data TeraWulf در هاوسویل، کنتاکی می‌شود و وضعیت اقتصادی بهتری نسبت به مدل‌سازی Bernstein ارائه می‌دهد، با بازده سالانه متوسط ۲.۴ میلیون دلار به ازای هر مگاوات IT، در مقایسه با فرض ۱.۹ میلیون دلاری قبلی این شرکت.

طبق گزارش The Block، TeraWulf این قرارداد را روز دوشنبه امضا کرد؛ معامله‌ای که انتظار می‌رود حدود ۱۹ میلیارد دلار درآمد ایجاد کند.

تغییر به سمت قراردادهای اجاره مستقیم با مشتری

Bernstein این دو معامله را به عنوان تغییری در مدل کسب‌وکار TeraWulf به سمت مالکیت کامل، روابط مستقیم با مشتری و کنترل کامل عملیاتی مشخص کرد.

قرارداد اجاره Anthropic، سومین قرارداد هوش مصنوعی (AI) TeraWulf است که به توافقات قبلی با Core42 و Fluidstack که توسط گوگل حمایت می‌شود، می‌پیوندد. به گفته Bernstein، مدت ۲۰ ساله این قرارداد، طولانی‌ترین قراردادی است که توسط یک بازیگر نوظهور در زیرساخت هوش مصنوعی در میان ماینرهای بیت‌کوین که در حال تنوع‌بخشی هستند، امضا شده است؛ در حالی که اکثر آنها همچنان قراردادهای پایه ۱۰ تا ۱۵ ساله را تضمین می‌کنند.

Bernstein اعلام کرد که دفتر سفارشات هوش مصنوعی TeraWulf اکنون حدود ۲۷ میلیارد دلار درآمد قراردادی در مقابل حدود ۸۳۹ مگاوات بار IT دارد که شامل قراردادهایی با طول ۱۰ تا ۲۰ سال می‌شود.

قرارداد Anthropic دارای دو گزینه تمدید پنج ساله است که می‌تواند آن را یک دهه دیگر تمدید کند. همچنین، این شرکت انتظار دارد ظرفیت اولیه در نیمه دوم سال ۲۰۲۷ آنلاین شود و تحویل کامل تا اوایل سال ۲۰۲۸ انجام شود.

خروج از Abernathy

به گفته Bernstein، TeraWulf با فروش ۵۰.۱ درصد سهام خود در سرمایه گذاری مشترک Abernathy به مبلغ ۵۳۰ میلیون دلار موافقت کرد که بازدهی تقریباً ۱۸ درصدی بر روی ۴۵۰ میلیون دلار سهام سرمایه گذاری شده آن را نشان می‌دهد.

این سرمایه گذاری مشترک در اکتبر ۲۰۲۵ برای توسعه یک پردیس مرکز داده ۱۶۸ مگاواتی در Abernathy، تگزاس، با Fluidstack به عنوان شریک و مستاجر اصلی، تاسیس شد. گروه خریدار توسط Fluidstack رهبری می‌شود.

پرداخت در سه قسط انجام می‌شود: شامل ۲۵۰ میلیون دلار ظرف ۱۴ روز پس از امضا، ۱۵۰ میلیون دلار تا پایان سال ۲۰۲۶، و مابقی حدود ۱۳۰ میلیون دلار تا ۳۰ آوریل ۲۰۲۷، با قابلیت تعدیل.

Bernstein گفت که TeraWulf قصد دارد عواید حاصل را در توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی کاملاً تحت مالکیت خود به کار گیرد.

مدل تا حد زیادی بدون تغییر

بازدهی بهبود یافته Anthropic با از دست دادن درآمد سرمایه گذاری مشترک Abernathy جبران می‌شود و تخمین‌های وضعیت پایدار Bernstein را کم تغییر می‌دهد. این شرکت برآورد EBITDA تعدیل شده خود برای سال ۲۰۳۰ (CY30) را پس از هر دو تعدیل، حدود ۴۳ میلیون دلار افزایش داد.

تحلیلگران انتظار دارند درآمد خالص هوش مصنوعی از ۲۰۹ میلیون دلار در سال ۲۰۲۶ (CY26) به ۱.۷ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۰ (CY30) افزایش یابد، که نرخ رشد مرکب سالانه ۷۰ درصد را نشان می‌دهد. Bernstein همچنین پیش‌بینی می‌کند که EBITDA رایانش با عملکرد بالا (HPC) TeraWulf با نرخ رشد مرکب سالانه ۹۴ درصدی در همین مدت رشد کند و به ۱.۵ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۰ (CY30) برسد، با ثبات حاشیه‌های سود در حدود ۸۵ درصد.

این شرکت TeraWulf را ۲۱ برابر EV/EBITDA یک سال آتی بر اساس تخمین وضعیت پایدار سال ۲۰۳۰ (CY30) خود ارزش‌گذاری می‌کند، که با تخفیف به ارزش سازمانی هدف ۲۵ میلیارد دلار می‌رسد، و پس از تعدیل برای ۶.۶ میلیارد دلار بدهی خالص، به هدف ۳۶ دلاری دست می‌یابد.

به گفته Bernstein، TeraWulf حدود ۳.۶ گیگاوات دارایی برق را در سراسر نیویورک، کنتاکی و مریلند کنترل می‌کند، مسیری که شرکت انتظار دارد سالانه ۲۵۰ تا ۵۰۰ مگاوات بار IT حیاتی جدید را پشتیبانی کند.

تحلیلگران تمرکز مشتریان را به عنوان یک ریسک نزولی پررنگ کردند، با اشاره به اینکه دفتر سفارشات بر تعداد انگشت‌شماری از مستاجران متکی است که شرکت باید به مرور زمان آنها را متنوع کند.

به گزارش داده‌های سهام The Block، سهام WULF روز دوشنبه با ۲۲.۲۱ دلار بسته شد که ۴.۹ درصد افزایش داشت.