برنستین رتبه "عملکرد بهتر از بازار" (Outperform) و قیمت هدف ۱۴۰ دلار را برای گروه اینترنت سیرکل (Circle Internet Group) حفظ کرده است، که حاکی از پتانسیل رشد حدود ۵۹ درصدی پس از بسته شدن بازار در روز جمعه با قیمت ۸۷.۹۸ دلار برای CRCL است. این کارگزاری انتظار دارد که پذیرش USDC از این شرکت حتی بدون تصویب قانون CLARITY نیز حمایت کند.
تحلیلگران برنستین به رهبری گوتام چوگانی در یادداشتی در ۲۴ اوت اعلام کردند که چرخه رشد بعدی سیرکل به تصویب لایحه ساختار بازار رمزارزهای ایالات متحده توسط کنگره در جلسه سپتامبر بستگی ندارد.
بر اساس دادههای یاهو فایننس، سهام سیرکل در ۲۱ اوت بیش از ۵ درصد رشد کرد و با قیمت ۸۷.۹۸ دلار بسته شد. قیمت هدف ۱۴۰ دلاری، سهام را حدود ۵۹ درصد بالاتر از قیمت بسته شدن روز جمعه قرار میدهد، اگرچه همچنان پایینتر از قیمت هدف ۱۹۰ دلاری قبلی برنستین از اوایل سال جاری است.
تیم چوگانی چشمانداز خود را به چندین منبع تقاضا از جمله پرداختهای استیبل کوین، بازارهای سرمایه مبتنی بر بلاکچین، داراییهای توکنیزه شده و پرداختهای انجام شده توسط عاملهای نرمافزاری مستقل مرتبط دانست.
این تحلیلگران همچنین به تغییرات در شرایط نقدینگی جهانی اشاره کردند. برنستین گفت که بیت کوین از تقاضا برای داراییهای کمیاب بهره برده است، در حالی که استیبل کوینها با انتشار بیشتر اوراق قرضه کوتاهمدت دولتی توسط خزانهداری ایالات متحده، به مقصدی دیگر برای دلار تبدیل شدهاند.
به گفته برنستین، پس از نزدیک به شش ماه رشد تقریباً ثابت، عرضه USDC در طول هفته گذشته حدود ۱.۷ میلیارد دلار افزایش یافت.
این کارگزاری گفت که USDC به یک دارایی وثیقه مهم در امور مالی غیرمتمرکز (دیفای)، سهام توکنیزه شده، بازارهای پیشبینی و قراردادهای آتی دائمی مرتبط با داراییهای جهان واقعی تبدیل شده است. برنستین تخمین زد که استیبل کوین سیرکل حدود ۸۰ درصد از حجم معاملات و امور مالی صرافیهای غیرمتمرکز را به خود اختصاص داده است.
طبق گفته این شرکت، فعالیت استیبل کوین خارج از معاملات سفتهبازانه نیز در حال گسترش است. حجم معاملات تعدیلشده، که برنستین میگوید باتها و فعالیتهای با فرکانس بالا را شامل نمیشود، در سال ۲۰۲۵ به حدود ۱۱ تریلیون دلار رسید و تا ژوئیه ۲۰۲۶ با سرعت سالانه تقریباً ۱۷ تریلیون دلار در حال حرکت بود.
به گفته این کارگزاری، این سرعت نشاندهنده افزایش حدود ۶۰ درصدی نسبت به یک سال قبل بود.
سیرکل همچنین زیرساخت نهادی را که از طریق آن کسبوکارها میتوانند از USDC استفاده کنند، گسترش داده است. در ماه ژوئیه، crypto.news گزارش داد که سیرکل تأییدیه اداره کنترلکننده ارز (OCC) را برای تأسیس تراست ملی سیرکل، یک بانک تراست ملی تحت نظارت فدرال، دریافت کرده است.
به گفته سیرکل، این تأییدیه به این نهاد اجازه میدهد تا خدمات نگهداری داراییهای دیجیتال را ارائه دهد و میتواند در نهایت مدیریت ذخایر پشتوانه USDC را در اختیار نهاد تحت نظارت فدرال قرار دهد.
دسترسی نهادی از طریق بانکها و ارائهدهندگان زیرساخت دارایی دیجیتال نیز گسترش یافته است. سیرکل در نتایج سه ماهه دوم خود اعلام کرد که استاندارد چارترد دسترسی مستقیم به ضرب و بازخرید USDC را برای مشتریان نهادی معرفی کرده است.
یک یکپارچهسازی جداگانه در ماه ژوئیه نیز تسویه USDC را از طریق فایربلاکس (Fireblocks) به ارمغان آورد و به نهادها امکان مدیریت موجودی USDC در سراسر بلاکچینهای پشتیبانیشده و مسیردهی پرداختها به ارزهای فیات محلی از طریق شبکه پرداخت سیرکل را میدهد.
فایربلاکس گفت که استیبل کوینها در سه ماهه دوم، ۶۹ درصد از حجم معاملات در پلتفرم آن را تشکیل دادهاند، در حالی که سیرکل اظهار داشت شبکه پرداخت آن در پایان سه ماهه به حجم معاملات سالانه ۱۴.۷ میلیارد دلار رسیده است.
پرداختهای ماشین به ماشین بخش دیگری از تحلیل برنستین درباره سیرکل را تشکیل میدهند، با این توضیح که تحلیلگران به پیشتازی زودهنگام USDC در پرداختهای انجام شده از طریق پروتکل x402 اشاره میکنند.
سیرکل Agent Stack را در ماه مه به عنوان زیرساختی راهاندازی کرد که به عاملهای نرمافزاری اجازه میدهد داراییها را نگهداری کنند، خدمات را کشف کنند و پرداختهای برنامهپذیر انجام دهند.
تا سه ماهه دوم، سیرکل گفت که این پلتفرم بیش از ۹۰۰ سرویس پولی دارد، در حالی که ۹۹.۳ درصد از حجم پرداخت عامل x402 با USDC تسویه میشد.
دادههای مستقل نیز استفاده گسترده از USDC را در این دسته نشان دادهاند. گزارش کیراک (Keyrock) که در ماه مه منتشر شد، نشان داد که عاملهای هوش مصنوعی (AI) طی ۱۲ ماه ۷۳ میلیون دلار در ۱۷۶ میلیون تراکنش تسویه کردهاند که USDC ۹۸.۶ درصد از این پرداختها را انجام داده است.
سیرکل کیف پولهای عامل (Agent Wallets)، یک بازار عامل (agent marketplace) و ابزارهای پرداختهای خرد (nanopayment tools) را حول همین مورد استفاده ساخته است. این شرکت گفت که Agent Stack به توسعهدهندگان اجازه میدهد تا محدودیتهای هزینه، فهرستهای مجاز (allowlists) و سایر کنترلها را تعیین کنند، در حالی که به عاملها امکان انجام تراکنشهای USDC را بدون نیاز به تأیید انسانی برای هر پرداخت میدهد.
از نظر برنستین، پذیرش چنین خدماتی میتواند منبع دیگری برای تقاضای معاملات استیبل کوین، خارج از معاملات رمزارز، ایجاد کند.
مقررات یکی از بزرگترین متغیرها برای سیرکل باقی میماند زیرا قانونگذاران ایالات متحده هنوز در حال مذاکره درباره نحوه عملکرد پاداشهای استیبل کوین و ساختار بازار داراییهای دیجیتال هستند.
برنستین گفت که نتیجه قانون CLARITY به طور اساسی مورد سرمایهگذاری آن را تغییر نخواهد داد.
تحلیلگران نوشتند: "ما معتقدیم که این چرخه رشد مستقل از تصویب قانون Clarity در جلسه سپتامبر است."
این کارگزاری گفت که عدم کسب حمایت سنا در طول رأیگیری مورد انتظار ۱۵ سپتامبر میتواند کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) را به سمت ایفای نقش بزرگتر در ارائه راهنماییهای نظارتی سوق دهد.
برنستین گفت: "ما معتقدیم که در صورت عدم حمایت سنا از قانون Clarity در رأیگیری ۱۵ سپتامبر، مداخله SEC/CFTC تسریع خواهد شد."
پاداشهای استیبل کوین یکی از بخشهای مورد اختلاف این قانون است. بر اساس سناریوی ترسیم شده توسط برنستین، عدم تصویب لایحه، برنامههای پاداش شخص ثالث را تحت مدل موجود نگه خواهد داشت.
اگر قانون تصویب شود، تحلیلگران انتظار دارند پاداشها بیشتر به فعالیت مشتری گره بخورند تا صرفاً پرداختهایی برای نگهداری موجودی استیبل کوین راکد.
برنستین هر دو ساختار را برای USDC قابل اجرا میداند.
دیدگاه آن حتی با تغییر زبان مربوط به انگیزههای استیبل کوین ثابت مانده است. در ماه مه، برنستین از موضع نظارتی سیرکل پس از آنکه قانونگذاران زبانی را پیش بردند که بازدهی شبیه سپرده را برای موجودیهای استیبل کوین غیرفعال محدود میکرد، حمایت کرد.
در آن زمان، این کارگزاری گفت که چنین محدودیتهایی میتواند از رقابت صادرکنندگان استیبل کوین عمدتاً از طریق پرداخت بازدهی بالاتر به دارندگان توکن جلوگیری کند و فشار بر سیرکل را برای ورود به چیزی که تحلیلگران آن را "رقابت نرخ بهره" توصیف کردند، کاهش دهد.
از آن زمان گروههای بانکی قانونگذاران را تحت فشار قرار دادهاند تا قوانین را سختگیرانهتر کنند. چندین سازمان بانکی ایالات متحده در ماه ژوئیه از رهبران سنا خواستند تا مقررات مربوط به پاداشهای استیبل کوین را بازنگری کنند و استدلال کردند که برخی ساختارها هنوز میتوانند مانند حسابهای سودده عمل کنند.
پیشبینی صعودی برنستین در حالی مطرح میشود که سیرکل با رقابت فزایندهای از سوی سایر مدلهای استیبل کوین تحت نظارت روبرو است.
Open USD به عنوان یک چالش ظاهر شده است زیرا ساختار کنسرسیوم آن بخشی از اقتصاد ذخیره را بین شرکتهای مشارکتکننده توزیع میکند و مدلی متفاوت از رویکرد سیرکل برای کسب درآمد از داراییهای پشتوانه USDC ایجاد میکند.
میزوئو (Mizuho) در ماه ژوئیه رتبه سیرکل را به "عملکرد پایینتر از بازار" (Underperform) کاهش داد و قیمت هدف آن را به ۵۰ دلار رساند و فشار احتمالی Open USD بر حاشیه سود سیرکل را دلیل آن ذکر کرد.
هیت تاربرت، رئیس سیرکل، بعدها از موضع این شرکت دفاع کرد و استدلال نمود که نقدینگی USDC، یکپارچهسازیهای موجود و زیرساخت نظارتی آن به سرعت برای رقبای جدید قابل بازتولید نخواهد بود.
سیرکل با وجود توسعه رقابت، به اضافه کردن شرکای پرداخت ادامه داده است. توافقنامه آن با JCB ژاپن، که در ماه ژوئیه اعلام شد، شامل آزمایش USDC برای انتقال خزانهداری شرکتی قبل از استفاده احتمالی در پرداختهای تجاری است، در حالی که همکاریهای جداگانه با کاکائو (Kakao) و تاس (Toss) در کره جنوبی تسویه استیبل کوین و پرداختهای برنامهپذیر را بررسی میکنند.
USDC همچنین در ماه ژوئن وارد پلتفرم نگهداری دارایی دیجیتال BNY شد و به مشتریان نهادی اجازه میدهد تا استیبل کوین را از طریق این بانک ضرب، بازخرید، نگهداری و انتقال دهند.
برنستین فاش کرد که چوگانی در چندین رمزارز موقعیتهای خرید (لانگ) دارد و این کارگزاری یا شرکتهای وابسته به آن در ۱۲ ماه گذشته روابط بانکداری سرمایهگذاری یا سایر روابط تجاری با سیرکل داشتهاند.
