سهام ممتاز STRC شرکت استراتژی تا ۱۷% زیر ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود سقوط کرده است، که جف دورمن، مدیر ارشد سرمایهگذاری آرکا را بر آن داشته است که استدلال کند فروش میلیاردها دلار بیت کوین ممکن است بهترین راه شرکت برای کاهش فشار بر ساختار سرمایهاش باشد.
بر اساس پست ۱۸ ژوئن دورمن در X، کاهش اخیر در STRC، استراتژی را با انتخابهای فزاینده دشواری روبرو کرده است، زیرا سرمایهگذاران پایداری تعهدات سهام ممتاز آن را زیر سوال میبرند. این اوراق بهادار ممتاز در ۱۸ ژوئن به پایینترین سطح بیسابقه ۸۲.۵۳ دلار سقوط کرد، پیش از آنکه بهبود یابد و با ۸۸.۵۹ دلار بسته شود، که همچنان بسیار پایینتر از ارزش اسمی آن است.
دورمن با توصیف این وضعیت به عنوان آخرین مرحله از "مخمصه MSTR"، گفت که مدیریت باید تصمیم بگیرد که آیا اقدام مستقیم برای بازگرداندن اعتماد به STRC انجام دهد یا به فعالیت تحت ساختاری ادامه دهد که بخشهای مختلف شرکت را در معرض عدم قطعیت قرار میدهد.
از نظر دورمن، موثرترین راه حل این است که استراتژی بین ۳ تا ۴ میلیارد دلار بیت کوین بفروشد. او با اختصاص احتمال ۲۵ درصدی به این نتیجه، گفت که چنین اقدامی انعطافپذیری بیشتری را فراهم میکند، از دارندگان STRC حمایت میکند و نگرانیهای مربوط به سهام ممتاز را بدون تغییر اساسی در استراتژی بلندمدت بیت کوین شرکت برطرف میکند.
در حالی که دورمن اذعان داشت که فروش حجم زیادی از بیت کوین میتواند در کوتاهمدت بر این دارایی فشار وارد کند، او استدلال کرد که این کار زمان قابل توجهی برای شرکت میخرد و فشار بر ساختار مالی آن را کاهش میدهد.
با این حال، محتملترین سناریوی او به سمت دیگری اشاره دارد. دورمن احتمال ۷۰ درصدی را به ادامه رویکرد فعلی استراتژی در فروش مقادیر کمی از سهام MSTR در سطوحی که او آن را "غیر افزایشی" توصیف کرد، اختصاص داد.
او گفت که در این صورت، سرمایهگذاران STRC امید به بهبودی را حفظ خواهند کرد، در حالی که داراییهای بیت کوین تا حد زیادی دستنخورده باقی میمانند، اگرچه سهامداران عادی ممکن است با ضررهای بیشتری روبرو شوند.
این اظهارات در حالی مطرح میشود که بررسی مدل تامین مالی استراتژی همچنان تشدید میشود. همانطور که توسط crypto.news گزارش شد، پیتر شیف اخیراً مایکل سایلور، یکی از بنیانگذاران استراتژی را متهم کرد که سرمایهگذارانی را که STRC را پس از تبلیغ آن به عنوان یک سرمایهگذاری مولد سود خریداری کرده بودند، گمراه کرده است.
شیف استدلال کرد که بازنشستگان و سرمایهگذاران متمرکز بر درآمد میتوانند دلایلی برای اقدام قانونی داشته باشند اگر خطرات مرتبط با این اوراق بهادار به طور کافی افشا نشده باشد. او همچنین هشدار داد که کاهش قیمت سهام میتواند جمعآوری سرمایه در آینده را گرانتر کند، اگر سرمایهگذاران شروع به درخواست بازدهی بالاتر برای خرید سهام STRC بیشتر کنند.
فراتر از فروش سهام و واگذاری بیت کوین، دورمن احتمال ۵ درصدی را به آنچه "گزینه هستهای" مینامید، اختصاص داد که شامل حذف پرداختهای مرتبط با اوراق بهادار ممتاز است.
به گفته دورمن، چنین اقدامی میتواند باعث شود که سهامداران ممتاز تنها ۳۰ تا ۴۰ سنت از هر دلار را بازیابند، در حالی که عملاً استراتژی را از بازارهای سرمایه کنار میگذارد. همزمان، او گفت که شرکت یک تعهد نقدی سالانه تقریباً ۱.۷ میلیارد دلاری را حذف خواهد کرد.
نگرانیهای جداگانه در مورد نقدینگی نیز در هفتههای اخیر مطرح شده است. پیشتر، بازارساز QCP تخمین زده بود که نقدینگی موجود استراتژی میتواند پرداختهای سود سهام ممتاز را برای تقریباً هفت و نیم ماه پشتیبانی کند.
QCP اضافه کرد که اگر کانالهای تامین مالی موجود کمتر جذاب شوند، شرکت ممکن است در نهایت به منابع جایگزین سرمایه نیاز پیدا کند، و فروش بیت کوین به طور بالقوه به یکی از گزینههای موجود تبدیل شود.
در کنار این نگرانیها، دورمن ارزشگذاری استراتژی را به چالش کشید. بر اساس محاسبات او، این شرکت تقریباً ۳۵.۲ میلیارد دلار وثیقه بیت کوین بدون بار تعهدات در برابر ارزش بازار سهام حدود ۴۰.۴ میلیارد دلار دارد، که باعث میشود MSTR تقریباً با ۱.۱۵ برابر ارزش خالص دارایی معامله شود.
با توجه به این ارقام، دورمن استدلال کرد که MSTR باید زیر ارزش خالص دارایی معامله شود و هشدار داد که سهام میتواند به کاهش خود ادامه دهد مگر اینکه بیت کوین یک بهبود قوی را تجربه کند. حتی در آن صورت، او گفت که هرگونه افزایش قیمت به این بستگی دارد که استراتژی از رقیق شدن بیشتر از طریق سود سهام، فروش داراییها یا فعالیتهای جمعآوری سرمایه در آینده جلوگیری کند.
