بر اساس گزارش برنستاین، بازار نزولی کنونی بیت‌کوین حدود ۵۴ درصد از اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵ در نزدیکی ۱۲۵,۰۰۰ دلار کاهش یافته است، که کاهشی ملایم‌تر از افت ۷۵ تا ۹۰ درصدی چرخه‌های قبلی است.

تحلیلگران به رهبری گوتام چوگانی در یادداشتی به مشتریان در روز دوشنبه نوشتند که این ارز دیجیتال پیشرو، قیمت‌های پایین اخیر خود در حدود ۶۰,۰۰۰ دلار را مجدداً آزمایش کرد، پیش از آنکه به حدود ۶۳,۰۰۰ دلار بازگردد. بر اساس صفحه قیمت بیت‌کوین بلک، (BTC) در ۶ جولای حدود ۶۲,۶۰۰ دلار معامله می‌شد.

برنستاین این اصلاح ملایم‌تر را نشانه‌ای از بلوغ بازار کریپتو دانست، در حالی که هشدار داد مشخص نیست آیا بازار به طور کامل از رکود خارج شده است یا خیر.

در این یادداشت آمده است که این افت سه چهارم از اوج چرخه را طی کرده است، که کمتر از ۱۲ تا ۱۵ ماهی است که اصلاحات تاریخی معمولاً به طول انجامیده‌اند.

گسترش نمودار

جریان‌های ورودی داستانی آرام‌تر از احساسات بازار را روایت می‌کنند

بر اساس گزارش برنستاین، مجموع جریان‌های ورودی از شرکت‌های خزانه‌داری و صندوق‌های قابل معامله در بورس در سال ۲۰۲۶ به ۱۰ میلیارد دلار رسید، که نسبت به ۶۰ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ کاهش چشمگیری داشته است.

ETFهای اسپات بیت‌کوین امسال ۵.۵ میلیارد دلار کاهش یافته‌اند در حالی که پایه دارایی آن‌ها ۷۴ میلیارد دلار است، به این معنی که شرکت‌های خزانه‌داری – و در رأس آنها Strategy – جریان‌های ورودی خالص مثبت را هدایت کرده‌اند.

تیم چوگانی استدلال کرد که خروج ۵.۵ میلیارد دلاری از ETFها در پایه ۷۴ میلیارد دلاری، همراه با اصلاح قیمت تقریباً ۵۰ درصدی، باعث شده است که احساسات بازار بدتر از تصویر واقعی جریان‌ها به نظر برسد.

تحلیلگران نوشتند که در بازاری که نقدینگی در سهام هوش مصنوعی متمرکز شده است، سال ورودی خالص مثبت برای بیت‌کوین کمتر نگران‌کننده به نظر می‌رسید.

گسترش نمودار

Strategy همچنان خریدار خالص است

بر اساس اسناد شرکت که توسط برنستاین ذکر شده است، شرکت Strategy در سال ۲۰۲۶ حدود ۱۷۵,۰۰۰ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۱۴ میلیارد دلار خریداری کرده و دارایی‌های خود را به ۸۴۷,۳۶۳ بیت‌کوین افزایش داده است.

این شرکت به نگرانی‌ها مبنی بر اینکه Strategy ممکن است مجبور به فروش شود، پرداخت.

بر اساس این یادداشت، STRC، پیشنهاد اولیه اوراق قرضه دائمی ترجیحی آن، با ۸۷.۸۷ دلار در برابر ارزش اسمی ۱۰۰ دلار معامله می‌شود، اما این شرکت نقدینگی کافی در ترازنامه خود دارد تا سود نقدی و بهره را برای بیش از ۱۷ ماه پوشش دهد.

برنستاین گفت که تعهدات بدهی Strategy حدود ۱۳ درصد از ارزش وثیقه بیت‌کوین آن است، و پرداخت اصلی بعدی حدود ۱ میلیارد دلار تا سه ماهه سوم ۲۰۲۸ سررسید می‌شود. ۱۵ میلیارد دلار از سرمایه اصلی ترجیحی به عنوان سرمایه بلندمدت دائمی عمل می‌کند.

تحلیلگران نوشتند که طبق سیاست سرمایه خود، Strategy اعلام کرده است که می‌تواند تا ۱.۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین بفروشد تا سود و بهره را تامین مالی کند، ذخایر دلاری را تکمیل کند و از برنامه‌های بازخرید حمایت کند. هر گونه کاهش در پوشش ذخایر کمتر از ۱۲ ماه نیاز به تایید هیئت مدیره دارد.

بر اساس گفته برنستاین، این سازوکارها عرضه اجباری عمده‌ای از سوی Strategy را بعید می‌سازد و این شرکت را به یک خریدار خالص در بازار تبدیل می‌کند.

گسترش نمودار

خروج ماینرها با شتاب گرفتن حرکت به سمت هوش مصنوعی

در این یادداشت آمده است که انباشت Strategy فروش از سوی ماینرهای پیشرو بیت‌کوین در ایالات متحده را جبران کرده است، که در حال تغییر مسیر به سمت مراکز داده هوش مصنوعی هستند.

برنستاین انتظار دارد که بزرگترین ماینرهای فهرست شده در ایالات متحده به طور کامل استخراج بیت‌کوین را کنار بگذارند و سهم هش ریت آنها توسط اپراتورهای بین‌المللی در جنوب شرق آسیا، آسیای مرکزی و آمریکای لاتین جذب شود.

تحلیلگران نوشتند که به طور کلی، هش ریت شبکه به طور متوسط حدود ۱۱ درصد از ابتدای سال تاکنون کاهش یافته است. سهم ماینرهای آمریکایی از کل هش ریت شبکه بیش از ۴۰ واحد پایه در دو فصل گذشته کاهش یافته است، در حالی که ماینرهای بازارهای نوظهور حدود ۱۰۰ واحد پایه افزایش داشته‌اند.

قانون‌گذاری و توکنیزاسیون همچنان در حال پیشرفت هستند

برنستاین به ادامه حرکت قانون‌گذاری اشاره کرد، با ادامه قانون‌گذاری قانون GENIUS در مورد استیبل‌کوین‌ها و راه‌اندازی فیوچرهای دائمی کریپتو در ایالات متحده از طریق Kalshi و Coinbase. این شرکت با استناد به Polymarket، شانس تصویب قانون Clarity در سال ۲۰۲۶ را تقریباً برابر دانست.

بر اساس این یادداشت، دارایی‌های توکنیزه شده دنیای واقعی به حدود ۵۲ میلیارد دلار افزایش یافته‌اند که یک رکورد جدید است.

برنستاین همچنین هدف ۱۵۰,۰۰۰ دلاری خود را برای بیت‌کوین تا پایان سال، با توجه به اصلاح صورت گرفته، "جاه‌طلبانه" خواند، در حالی که تاکید کرد این چرخه در نهایت تغییر خواهد کرد. این شرکت اعلام کرد که همچنان جریان‌های بیت‌کوین را برای "هر گونه نشانه حیات" زیر نظر دارد.