Cuando Strategy celebró su conferencia anual, Strategy World, en Las Vegas el mes pasado, los asistentes escucharon mucho sobre cómo el activo digital podría remodelar los balances corporativos. Sin embargo, este año el foco quizás no brilló tan intensamente sobre Bitcoin.
Aunque el cofundador y presidente ejecutivo Michael Saylor aún evangelizaba el activo que ha transformado su empresa, como en cualquier aparición pública, el enfoque de este año se centró en STRC, la acción preferente de tasa variable de la firma. Así lo indicó Lance Vitanza de TD Cowen.
“Parecía que en casi todos los paneles se hablaba de STRC,” dijo el director general de investigación de acciones del banco de inversión a Decrypt. “Por primera vez, la empresa dejó claro [...] que es allí donde están dedicando todo su tiempo en marketing, promoción y construcción de ecosistema.”
Saylor ha dicho que STRC podría ser interesante para “toda una clase de personas”, incluyendo jubilados. Ahora la adopción del producto que actualmente paga un 11.5% anual está concentrando poder entre firmas que, según analistas, pueden hacer que el mercado más grande del cripto se mantenga fuerte —o vulnerable ante ventas forzadas.
Strategy ha recaudado más de 1.5 mil millones de dólares vía STRC desde que finalizó esa reunión de dos días en Vegas el mes pasado. La suma representa el 33% de la capitalización de mercado de STRC, incluyendo su oferta pública de 2.5 mil millones el año pasado. Recientemente, Strategy registró su mayor compra de Bitcoin hasta la fecha este año, añadiendo más de 1.5 mil millones de dólares en una semana respaldado por las ventas de STRC.
A diferencia de otras acciones preferentes de Strategy, STRC está diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de $100. Cuando el precio supera el valor nominal, Strategy emite más acciones para expandir su tenencia de Bitcoin. Si el precio cae por debajo, la empresa puede aumentar el dividendo, con el objetivo de generar demanda que haga que el precio de la acción vuelva al objetivo de $100 de STRC.
Durante la llamada de resultados del segundo trimestre del año pasado, Saylor planteó que STRC, como producto consumidor, podría ser considerado el “momento iPhone” de la empresa.
Meses después, Strive, el gestor de activos cofundado por el candidato republicano a gobernador de Ohio, Vivek Ramaswamy, lanzó SATA. El producto, basado en STRC, actualmente paga un 12.75% anual. Strive ha asignado 50 millones de dólares directamente al producto de Strategy.
“Ya teníamos cerca de 140 millones de dólares en efectivo y obviamente estaba parado allí,” dijo el CEO Matt Cole a Decrypt. “Creo que esta es una oportunidad de un billón de dólares. STRC jugará un gran papel, y SATA jugará un gran papel, durante los próximos años.”
Strive y Strategy están en posiciones similares en cuanto al valor de sus empresas en relación con el valor de sus tenencias de Bitcoin.
Al considerar las capitalizaciones de mercado, deudas y efectivo respectivos de las compañías, cotizan con pequeñas primas comparadas con sus reservas de activos digitales. Eso significa que emitir acciones comunes para comprar Bitcoin, que antes era un movimiento popular, ya no mueve la aguja significativamente en cuanto a sus objetivos declarados: incrementar el Bitcoin por acción de manera incremental con el tiempo.
El origen de la relación simbiótica de Strategy con otras firmas compradoras de Bitcoin a través de STRC tuvo lugar en un escenario de Vegas, dijo Sam Callahan, director de estrategia Bitcoin en OranjeBTC, a Decrypt.
En la conferencia de Strategy, la firma brasileña con tesorería Bitcoin se convirtió en la primera en revelar una asignación en STRC de Strategy, dijo, describiendo la posición de 11 millones de dólares como un hito para la empresa que controla 3,723 Bitcoin.
Con un precio promedio de compra de 105,000 dólares por Bitcoin, Callahan dijo que la exposición de la compañía a STRC presenta ventajas estratégicas en comparación con activos tradicionales como efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU.
“Tenemos gastos, proveedores e impuestos que están todos valorizados en moneda fiat,” dijo. “Somos creyentes en Bitcoin y en valores respaldados por Bitcoin como STRC, y en realidad creemos que es un mejor activo de reserva de tesorería para necesidades de efectivo a corto plazo.”
OranjeBTC es el 25º mayor poseedor público de Bitcoin, según Bitcoin Treasuries. Callahan enmarcó ese lugar como una situación beneficiosa respecto a STRC: Strategy puede comprar Bitcoin con los ingresos, y aunque eso pueda extender la ventaja de la compañía, OranjeBTC puede efectivamente aumentar la demanda del activo en el que principalmente basan su fortuna, dijo.
Callahan planteó la posibilidad de que OranjeBTC use STRC para capturar un diferencial. La compañía ha destinado el 20% de sus tenencias de Bitcoin a “estrategias de generación de rendimiento”, y puede pedir prestado contra su reserva más barato de lo que actualmente paga STRC, agregó.
Saylor ha promocionado STRC como “crédito digital”, pero el producto técnicamente carece de las protecciones legales y requisitos de colateral asociados con la deuda tradicional. A diferencia del crédito real, STRC es un activo no garantizado sin promesa de colateral, sin interés de seguridad, y sin garantía contra las tenencias de Bitcoin de la empresa o de otras entidades.
Las compras de Bitcoin de Strategy se han acelerado en las últimas semanas en medio del aumento de la emisión de su acción preferente STRC.
La semana pasada, Strive Asset Management gastó 50 millones de dólares en el producto que paga dividendos.
"Creo que veremos que esto continúa evolucionando y aumentando," dijo… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) 23 de marzo de 2026
Sin embargo, Vitanza de TD Cowen dijo que tiene sentido que Strategy señale que STRC está respaldada indirectamente por Bitcoin, porque la empresa ha indicado que podría, si alguna vez lo necesitara, utilizar 51 mil millones en tenencias para redimir a los inversores de STRC y “sobrevivir otro día sin haber destruido su capacidad para emitir en los mercados de capital.”
Poder emitir en los mercados de capital es clave para Strategy, no solo porque planea financiar el dividendo de STRC vendiendo acciones comunes, que han caído casi un 58% en los últimos seis meses a 138 dólares, según Yahoo Finance. Este año, los analistas de TD Cowen han mantenido una calificación de “Comprar” para Strategy mientras reducen su precio objetivo a 440 dólares.
Dado que actualmente Strategy tiene obligaciones anuales de dividendos por 1,000 millones de dólares, Vitanza dijo que es poco probable que la compañía enfrente una crisis de efectivo pronto. Esto se debe en parte a que reforzó 2.5 mil millones en reservas de efectivo el año pasado.
Sin embargo, las obligaciones de dividendos de Strategy no reflejan todos los costos que podría enfrentar en los próximos años, con 8.2 mil millones en deuda convertible que comienza a vencer en 2028. Si el precio de las acciones de Strategy sube cierta cantidad, los inversores pueden intercambiar la deuda por acciones comunes.
El propio Saylor ha dicho que Strategy podría soportar una caída en el precio de Bitcoin hasta 8,000 dólares tocando su tesorería de 763,000 Bitcoin. En Myriad, un mercado de predicciones propiedad de Decrypt, la empresa matriz DASTAN, los comerciantes previeron una probabilidad del 18% de que eso ocurra este año.
El lunes, Strategy compró alrededor de 1,000 Bitcoin por 77 millones de dólares —usando ingresos de acciones comunes. Mientras tanto, Bitcoin se cambió recientemente a unos 71,000 dólares, un 44% por debajo de su máximo histórico de 126,000 dólares en octubre, según CoinGecko.
Si el precio de Bitcoin se recupera, Vitanza espera que la compañía reduzca el dividendo de STRC, describiendo un 8.5% como un objetivo factible en los próximos años. “Por definición, eso [significa] que el instrumento se ha vuelto más seguro,” añadió.
No obstante, los inversores institucionales están tratando de entender las condiciones bajo las cuales Strategy podría decidir suspender el dividendo de STRC y qué implicaría eso para su estructura de capital más amplia, dijo Vitanza. Esos inversores están ansiosos por “hacer su tarea,” añadió.
