Durante años, las firmas de capital de riesgo de cripto invirtieron casi exclusivamente en startups de cripto y blockchain. Ahora, algunas de las firmas más grandes de la industria están comenzando a mirar más allá del sector.
A principios de esta semana, Framework Ventures recaudó un cuarto fondo de 400 millones de dólares para invertir en lo que llamó "tecnologías de frontera" que incluyen cripto, IA, robótica, energía, fintech y más. Paradigm, según se informa, está recaudando hasta 1.500 millones de dólares para un fondo tecnológico de frontera más amplio centrado en cripto, IA y robótica. Haun Ventures recaudó un segundo fondo de 1.000 millones de dólares para invertir principalmente en empresas de cripto y blockchain, pero también en firmas de servicios financieros, la economía agéntica de IA y activos alternativos. YZi Labs, anteriormente Binance Labs, también se ha expandido más allá de web3 hacia la IA y la biotecnología. Sin embargo, no todos los principales VCs de cripto están ampliando su mandato. a16z Crypto y Dragonfly, que también han recaudado nuevos fondos este año, siguen centrados en cripto.
Para comprender mejor qué está impulsando este cambio, pregunté a los inversores en cripto por qué algunos de los VCs más grandes de la industria están ampliando su enfoque de inversión, por qué otros permanecen centrados en cripto y cómo se ve el futuro del capital de riesgo en cripto.
Los inversores señalaron varias razones detrás del cambio, incluyendo un mercado cripto en maduración, el rápido ascenso de la IA y otras tecnologías, fondos más grandes que buscan nuevas oportunidades y la creciente superposición entre blockchain e industrias adyacentes.
"Nuestro mandato principal no ha cambiado, pero el mayor impulsor del conjunto de oportunidades expandido es nuestra red de fundadores", dijo Rajiv Patel-O'Connor, socio general de Framework Ventures. "Muchas personas a las que hemos apoyado o con las que hemos trabajado en ciclos pasados se están moviendo hacia verticales adyacentes". Patel-O'Connor también dijo que las líneas entre las industrias de frontera se están "disolviendo rápidamente" y espera "una ola" de empresas que construyan en la intersección de blockchain, IA, robótica y energía, haciendo que la estrategia de inversión más amplia de la firma sea "una extensión natural de nuestra estrategia fundacional, no una desviación de ella".
Otros dijeron que el cambio también refleja cambios dentro del propio mercado de capital de riesgo cripto. Jake Brukhman, fundador, socio gerente y CEO de CoinFund, dijo que la industria está pasando por un "período de maduración", con menos verticales de cripto demostrando éxito y un grupo más pequeño de acuerdos de alta calidad. Ray Hindi, cofundador y socio gerente de L1D, dijo de manera similar que cripto se ha vuelto "más maduro, más serio y más difícil de competir", al tiempo que agregó que los mandatos de inversión más amplios están cada vez más influenciados por consideraciones de recaudación de capital.
El tamaño del fondo también está jugando un papel, según algunos inversores. Thomas Klocanas, socio gerente de Strobe Ventures, dijo que muchos fondos que se recaudaron durante el ciclo 2021-2022 son simplemente demasiado grandes para desplegar solo en cripto. "Cuando estás gestionando un par de miles de millones de dólares, el recuento actual de acuerdos de cripto que cumplen con el estándar no puede absorberlo", dijo, agregando que cripto, IA y fintech están convergiendo cada vez más en la capa de infraestructura.
Jack Platts, fundador de Hypersphere Ventures, dijo que cada ciclo tecnológico ha sido definido por sus propias oportunidades de frontera. Si bien cripto dominó el ciclo 2017-2021, dijo que la IA y una serie de otras tecnologías han surgido como temas de inversión atractivos, cambiando hacia dónde fluye el capital de riesgo. "Hay muchos otros lugares interesantes para asignar capital", dijo.
Cuando se les preguntó si los socios limitados, o LPs, están alentando a los VCs de cripto a expandirse más allá de cripto, los inversores generalmente dijeron que el cambio está siendo impulsado por los gestores de fondos en lugar de sus asignadores. Sin embargo, señalaron que las opiniones difieren según el tipo de LP.
Hindi dijo que las personas de alto patrimonio neto y las family offices son generalmente más receptivas a mandatos de inversión más amplios, mientras que los fondos de pensiones continúan respaldando estrategias dedicadas a cripto. "Las personas de alto patrimonio neto y las family offices a menudo están más interesadas en las tendencias actuales y son más fáciles de incorporar con ese cambio en mente", dijo. "Los fondos de pensiones son diferentes: tienen una orientación a muy largo plazo y están dispuestos, mientras hablamos, a comprometerse con estrategias solo de cripto".
Para los LPs, la mayor preocupación es asegurarse de que los gestores sigan siendo transparentes si su estrategia de inversión cambia, según Andy Martinez, fundador y CEO de Crypto Insights Group, que trabaja tanto con asignadores como con gestores de fondos. "En nuestras conversaciones con asignadores institucionales, esa transparencia se está volviendo tan importante como el rendimiento mismo", dijo.
Cuando se les preguntó si los VCs de cripto pueden competir de manera realista con las firmas de capital de riesgo generalistas establecidas fuera de cripto, la mayoría de los inversores se mostraron escépticos. Hindi calificó las posibilidades de "muy improbables", agregando que si bien puede haber excepciones, él no estaría dispuesto a invertir en tal estrategia. (L1D también es un fondo de fondos).
Sin embargo, los inversores que se han expandido más allá de cripto dijeron que no necesitan competir exactamente de la misma manera que las firmas de riesgo tradicionales. Patel-O'Connor de Framework dijo que la ventaja de la firma proviene de moverse rápidamente, liderar rondas y adoptar un enfoque práctico con las empresas de cartera. "Esa velocidad y certeza es algo que los fundadores valoran, especialmente en rondas competitivas", dijo.
Platts de Hypersphere argumentó que los VCs de cripto no necesitan convertirse en expertos en cada nueva tecnología para competir. En cambio, dijo que invertir se trata de tomar las decisiones correctas, mientras que la red de fundadores existente de la firma y la flexibilidad para buscar oportunidades que pueden ser demasiado pequeñas o estar fuera del enfoque de las firmas de riesgo más grandes les da una ventaja.
Mientras que algunas grandes firmas están ampliando sus mandatos, otras dijeron que no tienen planes de ir más allá de cripto.
Hindi de L1D dijo que la estrategia de la firma permanece sin cambios porque sus LPs de fondos de pensiones continúan valorando a los gestores de cripto dedicados. También advirtió que si bien un puñado de firmas pueden expandirse con éxito más allá de cripto, "muy pocas podrán adaptarse; la mayoría fracasará". Hindi agregó que el capital de riesgo de cripto está entrando en una cosecha de inversión "muy favorable" a medida que disminuye la competencia en el sector.
Klocanas de Strobe dijo que la firma no tiene intención de cambiar su marca en torno a la IA a pesar de la creciente superposición entre los dos sectores. En cambio, dijo que Strobe continúa centrándose en los activos digitales mientras invierte donde la IA y cripto se cruzan genuinamente, incluidos los pagos agénticos, las señales comerciales impulsadas por IA y la computación en cadena. "Ahora estamos llegando a la parte en la que se pueden construir negocios duraderos sobre esta tecnología en lugar de solo tokens", dijo.
Los inversores que se expanden más allá de cripto dijeron que continúan viendo oportunidades significativas tanto dentro de los activos digitales como en los sectores tecnológicos adyacentes.
Fuera de cripto, Patel-O'Connor dijo que la robótica se destaca por su potencial de adopción a largo plazo y su enorme mercado direccionable. "Creo que puede resultar en resultados verdaderamente a escala de riesgo, y creo que, desde una perspectiva de inteligencia, estamos aproximadamente en el territorio de GPT-2", dijo. Dentro de cripto, sigue siendo optimista sobre las stablecoins a medida que se integran cada vez más en fintech, al tiempo que identifica la formación de capital en cadena y la tesis de Hyperliquid de "casa de todas las finanzas" como algunas de las oportunidades a largo plazo más atractivas del sector.
Klocanas señaló la infraestructura de stablecoins, los pagos transfronterizos, el crédito en cadena, la correduría principal y los préstamos estructurados como áreas con un margen significativo para el crecimiento.
Brukhman destacó la IA descentralizada, los pagos, las stablecoins, la tokenización, los mercados de predicción y las finanzas en cadena como algunos de los temas de mayor convicción de la firma, impulsados por la creciente adopción institucional y la mejora de la regulación.
Platts dijo que cripto ya ha encontrado la adecuación producto-mercado en stablecoins, pagos, exchanges y préstamos, mientras que identifica la infraestructura de IA, los semiconductores, los centros de datos, la biotecnología, la aeroespacial, la tecnología de defensa, la robótica, la nuclear y la computación cuántica entre las oportunidades de mayor convicción de la firma fuera de cripto. Dijo que expandirse más allá de cripto también ha requerido construir nuevos canales de abastecimiento, incluido el pago por acceso a ciertas oportunidades de empresas privadas mientras se expande la red de la firma. Señaló inversiones en SpaceX, Neuralink y Erebor como ejemplos de cómo Hypersphere ha obtenido acuerdos más allá de cripto.
Los inversores estaban divididos sobre la rapidez con la que las firmas de riesgo de cripto ampliarán sus mandatos, pero la mayoría estuvo de acuerdo en que la categoría en sí misma probablemente evolucionará.
Klocanas espera que el mercado se divida entre grandes firmas multiestrategia con prácticas de cripto y un grupo más pequeño de inversores especialistas que permanecen centrados en activos digitales. Platts, por su parte, espera que la mayoría de los VCs de cripto eventualmente amplíen sus mandatos, argumentando que cripto es en última instancia un subsector de la tecnología en lugar de una categoría independiente. Comparó los fondos de cripto actuales con los fondos centrados en telecomunicaciones de décadas anteriores, diciendo que la etiqueta "VC de cripto" podría eventualmente quedar obsoleta, incluso si los fondos de cobertura de cripto dedicados continúan existiendo, porque los mercados de capital en cadena aún requieren experiencia especializada y conllevan altas barreras de entrada.
Patel-O'Connor hizo una comparación similar con las firmas de riesgo centradas en Internet de la era del punto com, diciendo también que la etiqueta VC de cripto podría eventualmente desaparecer.
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