Los emisores de stablecoins en EE. UU. han entrado en una ventana de preparación de cinco meses antes de la fecha de entrada en vigor prevista para el 18 de enero de 2027 de la Ley GENIUS, que sitúa las licencias y los controles operativos en el centro del acceso al mercado.
El Tesoro de EE. UU. propuso nuevas definiciones el 17 de agosto que cubren cuándo una empresa emite una stablecoin de pago en los Estados Unidos y cuándo una plataforma de activos digitales ofrece una a un cliente estadounidense.
Aunque la propuesta aclara qué actividades entran dentro de la ley, Patrick Gerhart, presidente de Telcoin Digital Asset Bank, dijo a crypto.news que asegurar una licencia requerirá que los emisores demuestren que sus sistemas de cumplimiento, reservas y tecnología funcionan juntos bajo condiciones operativas diarias.
“La parte más difícil será construir la infraestructura operativa detrás de la licencia”, dijo Gerhart. “Un emisor de stablecoins necesita mucho más que una cuenta de reserva y una política de cumplimiento en papel.”
El presidente Donald Trump promulgó la Ley GENIUS el 18 de julio de 2025, estableciendo vías regulatorias separadas para los emisores supervisados federalmente y las empresas calificadas reguladas por el estado. Según la ley, solo los emisores permitidos podrán emitir stablecoins de pago en los Estados Unidos una vez que el marco entre en vigor.
Su fecha de entrada en vigor es técnicamente la anterior entre el 18 de enero de 2027 o 120 días después de que las agencias federales responsables completen sus regulaciones finales. Sin embargo, los reguladores incumplieron un plazo legal del 18 de julio de 2026 para finalizar las normas, dejando a los emisores con menos tiempo para adaptarse antes del inicio previsto en enero.
Basándose en el proceso de obtención de licencia de Telcoin, Gerhart dijo que los reguladores esperarán que un emisor muestre cómo identifica a los clientes, rastrea los fondos entrantes, monitorea las transacciones, gestiona las reservas y maneja los reembolsos.
Cada función puede requerir una política separada, pero la prueba de licencia implicará cómo los controles operan como un sistema único. Según Gerhart, el cumplimiento, el riesgo, la tecnología, la gestión de reservas y las relaciones bancarias no pueden seguir siendo flujos de trabajo aislados.
“Para los emisores que trabajan hacia 2027, esperaría que el mayor desafío sea demostrar que esos controles realmente funcionan juntos operacionalmente”, dijo.
“Tienen que funcionar como un modelo operativo único, y los reguladores querrán ver que la institución está lista para gestionar ese modelo a escala.”
Las propuestas federales respaldan su evaluación. El marco preliminar de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) cubre los activos de reserva, los reembolsos, la custodia, la liquidez, el capital, las auditorías, la gestión de riesgos, los informes regulatorios y los respaldos operativos. Los procedimientos de solicitud, examen y liquidación también forman parte de las normas propuestas.
Los emisores supervisados por la OCC tendrían que mantener reservas elegibles y canjear stablecoins a la par. Las empresas no bancarias que busquen la aprobación como emisores federales calificados de stablecoins de pago seguirían un proceso de solicitud separado, mientras que las subsidiarias bancarias, los emisores estatales calificados y las empresas extranjeras se enfrentarían a requisitos adaptados a su estado regulatorio.
El Contralor Jonathan Gould, según se informa, espera que la agencia finalice sus normas para noviembre después de considerar los comentarios de la industria. Su finalización para entonces daría a los emisores solo unos dos meses antes del 18 de enero, aunque las normas siguen sujetas a revisión.
Mientras tanto, una propuesta separada de la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) y la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) trataría a los emisores de stablecoins permitidos como instituciones financieras bajo la Ley de Secreto Bancario.
FinCEN y OFAC han propuesto requisitos para la identificación de clientes, la debida diligencia, la presentación de informes de actividades sospechosas y el cumplimiento de las sanciones. Los emisores también necesitarían la capacidad técnica para bloquear, congelar o rechazar transacciones prohibidas y cumplir con órdenes gubernamentales legítimas.
La experiencia de Telcoin le da a Gerhart una visión directa del trabajo involucrado. Nebraska otorgó a Telcoin Digital Asset Bank su licencia final en noviembre de 2025 bajo la Ley de Innovación Financiera de Nebraska, que el estado promulgó en 2021 para crear un camino regulado para los depositarios de activos digitales.
El estado describió la licencia de Telcoin como la primera de su tipo en los Estados Unidos. Los funcionarios de Nebraska dijeron que las reservas de stablecoins del banco consistirían principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. o depósitos en bancos asegurados por la FDIC en el estado.
Antes de otorgar la aprobación final, los reguladores de Nebraska exigieron una estructura operativa que cubriera capital, informes, seguridad y salvaguardas del cliente. Las normas estatales imponen requisitos de fianza de garantía y seguros, así como financiación para tres años de gastos operativos.
Los depositarios de activos digitales también deben mantener procedimientos de quejas de clientes y planes escritos para responder a filtraciones de datos u otros incidentes de ciberseguridad. Ciertos eventos de seguridad requieren notificación inmediata al Departamento de Banca y Finanzas de Nebraska.
Mientras desarrollaba su modelo, Telcoin trabajó con los reguladores estatales para explicar cómo operaba su tecnología y determinar cómo se aplicaban los requisitos bancarios existentes al negocio, dijo Gerhart.
“Pasamos años trabajando con los reguladores de Nebraska y construyendo las políticas, procedimientos, informes y controles de riesgo necesarios para operar un banco de activos digitales dentro de un marco bancario regulado”, dijo.
Telcoin está construyendo sus servicios alrededor de eUSD, una stablecoin emitida por un banco diseñada para conectar cuentas convencionales en dólares con redes públicas de blockchain. Según Gerhart, los clientes podrían moverse entre dólares mantenidos en bancos y un activo en dólares en cadena sin combinar servicios de un banco, exchange y empresa de stablecoins separados.
Para las empresas, dijo que el modelo podría soportar liquidaciones más rápidas y permitir que los pagos se integren en productos basados en blockchain. Los consumidores podrían acceder a aplicaciones de blockchain mientras mantienen una relación con un banco regulado.
Gerhart atribuyó otro beneficio potencial a los controles bancarios que rigen las reservas, la custodia, el cumplimiento y los reembolsos. Blockchain proporciona la velocidad de transferencia y la programabilidad, dijo, mientras que la institución regulada proporciona una estructura operativa familiar.
La Ley GENIUS permite a los emisores con no más de $10 mil millones en stablecoins en circulación consolidadas elegir la supervisión a nivel estatal cuando el Tesoro determine que las normas del estado son sustancialmente similares al marco federal.
Las empresas que superen el umbral generalmente estarán bajo supervisión federal. La OCC supervisará a los emisores no bancarios federalmente calificados, las subsidiarias de stablecoins de bancos nacionales y asociaciones federales de ahorro, junto con ciertas empresas calificadas por el estado bajo su autoridad.
Gerhart dijo que las instituciones que ya han invertido en sistemas bancarios y regulatorios pueden entrar en el nuevo régimen con una ventaja. Los controles existentes, los sistemas de informes y las relaciones con los reguladores podrían llevar años para que los competidores menos preparados los reproduzcan.
Según su evaluación, sin embargo, los bancos no simplemente desplazarán a las empresas de stablecoins no bancarias establecidas. Los emisores aún necesitarán interoperabilidad y usos prácticos junto con la aprobación regulatoria para ganar clientes.
“Los emisores que tengan éxito serán aquellos que puedan combinar el cumplimiento normativo con la interoperabilidad y la utilidad real. La regulación abre la puerta a más participantes, pero la capacidad de integrarse con la infraestructura financiera existente y realmente servir a los clientes determinará quién gana tracción.”
Una explicación anterior de la ley detallaba obligaciones adicionales para los emisores, incluyendo el respaldo de reservas uno a uno, divulgaciones mensuales certificadas y la prohibición de pagar rendimiento directamente a los titulares de stablecoins.
Las reservas elegibles incluyen efectivo, depósitos bancarios asegurados, letras del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por el Tesoro y fondos del mercado monetario calificados. La deuda corporativa, los préstamos, los metales preciosos y las criptomonedas no califican como activos de reserva bajo el marco.
A partir del 18 de julio de 2028, los proveedores de servicios de activos digitales generalmente no podrán ofrecer o vender una stablecoin de pago a personas en los Estados Unidos a menos que sea emitida por un emisor aprobado.
La propuesta del Tesoro trata a los exchanges, custodios, proveedores de transferencias y empresas que ofrecen servicios financieros vinculados a la emisión de activos digitales como proveedores de servicios. Sus restricciones en EE. UU. tienen como objetivo alcanzar la actividad offshore cuando una plataforma ofrece o vende stablecoins a una persona ubicada en el país.
Según las definiciones propuestas, la solicitud directa y la publicidad dirigida a EE. UU. podrían considerarse una oferta. Una plataforma también podría caer dentro de la norma si responde a una solicitud no solicitada acordando vender una stablecoin o diciendo a los clientes potenciales cómo eludir las restricciones de ubicación.
El Tesoro está buscando comentarios sobre si las plataformas deberían usar la identificación del cliente, los datos de apertura de cuentas, las restricciones geográficas, las comprobaciones de dispositivos o redes, las declaraciones contractuales y el monitoreo de transacciones para determinar la ubicación de un cliente. Las comprobaciones de dirección IP y de documentos de identidad se encuentran entre los controles específicos que se están considerando.
Los emisores extranjeros conservarían una vía de entrada al mercado estadounidense si el Tesoro considera que su régimen regulatorio de origen es comparable, se registran en la OCC y pueden cumplir con órdenes legales y acuerdos recíprocos.
Dado el trabajo operativo que implica, Gerhart dijo que las plataformas ya deberían estar identificando cada stablecoin que listan, su emisor, la jurisdicción de origen del emisor y los controles necesarios para limitar el acceso del cliente cuando sea necesario.
“El plazo de 2028 da más tiempo a las plataformas, pero no es algo que deban dejar para abordar hasta 2028”, dijo.
Los emisores también deberían comenzar a revisar la conciliación de reservas, los procedimientos de reembolso, el KYC, los controles contra el lavado de dinero, los sistemas de sanciones y los informes regulatorios, según Gerhart. El Tesoro aceptará comentarios sobre su última propuesta durante 60 días después de la publicación del aviso en el Registro Federal.
