La mayoría asume que la oportunidad de las stablecoins se centra donde está el capital, en Nueva York, San Francisco y Londres. Sin embargo, los mercados de stablecoins más grandes del mundo están en países donde la mayoría de los VC nunca han tenido una reunión.
En 2025, el volumen de transacciones de stablecoins superó los $28 billones a nivel mundial, superando a Visa y Mastercard combinadas. La mayoría de los fundadores y el capital siguen concentrados en EE. UU. y Europa, donde las stablecoins siguen siendo un producto institucional. Esa capa ya está en disputa: BlackRock, JPMorgan y Fidelity se están moviendo hacia los mercados monetarios tokenizados y la liquidación empresarial, dejando mucho menos espacio para las startups respaldadas por capital de riesgo de lo que implica la narrativa.
La demanda real está ocurriendo en otro lugar. Solo Nigeria tiene más de 26 millones de usuarios de cripto, más de uno de cada ocho adultos, y el 59% de ellos posee USDT. En América Latina, los flujos de stablecoins representan el 7.7% del PIB regional según datos del FMI. La pregunta ya no es si los mercados emergentes importan. La pregunta es por qué tantas carteras de VC todavía se comportan como si esos datos no existieran.
Stablescape, que rastrea más de 3,000 empresas de stablecoins y cripto-fintech a nivel mundial, encuentra que 1,300 tienen su sede en Estados Unidos. Los mercados emergentes de América Latina, África subsahariana, el Sudeste Asiático y Oriente Medio representan solo el 32% de las empresas rastreadas, a pesar de generar la mayoría del volumen de stablecoins en el mundo real.
En Argentina, las compras de stablecoins representan más de la mitad de todas las transacciones de intercambio, impulsadas por una inflación de tres dígitos y controles de divisas que hacen del acceso al dólar una carrera de obstáculos burocrática. Brasil registró $318.8 mil millones en entradas de cripto hasta mediados de 2025, con más del 90% fluyendo a través de stablecoins. África subsahariana creció un 52% interanual, recibiendo más de $205 mil millones en valor on-chain. Los fundadores que construyen infraestructura para esa demanda permanecen concentrados en ciudades donde el problema nunca ha existido.
La narrativa cripto occidental enmarca las stablecoins como infraestructura para casos de uso más sofisticados, rieles de liquidación programables, rendimiento DeFi, gestión de tesorería empresarial. En esos mercados, las stablecoins mejoran sistemas que ya funcionan. En Lagos, Buenos Aires y Estambul, el punto de partida es diferente. Para millones de personas, las stablecoins son la primera forma confiable de mantener el valor del dólar fuera de bancos que fallan, monedas que colapsan o intermediarios que pueden cortar el acceso de la noche a la mañana.
Los pagos B2B con stablecoins en América Latina crecieron de menos de $100 millones al mes a principios de 2023 a más de $6 mil millones al mes a mediados de 2025, un aumento de 60 veces en 30 meses impulsado por el comercio transfronterizo en lugar de la especulación minorista. Los productos de stablecoins para consumidores conllevan costos generales crecientes: costos de cumplimiento que escalan con el número de usuarios, relaciones bancarias locales frágiles y una economía unitaria que rara vez sobrevive a pequeñas transferencias minoristas. Yellow Card, que opera en 34 países, salió por completo de su negocio de consumo para centrarse en B2B. Bitso construyó su posición duradera en el corredor México-EE. UU. a través de flujos de pago empresariales, no de monederos minoristas. En cada caso, la ventaja fue la proximidad: fundadores que entendían sus corredores desde dentro.
En 2024, 30 firmas de VC capturaron el 75% de todo el capital recaudado por fondos de EE. UU. Esos fondos tienen la tesis macro de las stablecoins correcta. Se equivocan en la geografía.
El reconocimiento de patrones de un fondo de Sand Hill Road sobre los fundadores de San Francisco no proporciona casi ninguna señal sobre qué fundador de Lagos, Buenos Aires o Manila puede ejecutar. El contraargumento es que la fintech de mercados emergentes carece de salidas viables. Los datos no están de acuerdo. OPay busca una valoración de $4 mil millones antes de una posible IPO construida sobre infraestructura de pagos africana, y Modern Treasury adquirió Beam, una startup de liquidez transfronteriza de stablecoins, por $40 millones. El mercado de salidas se está formando alrededor de los mismos corredores que los fondos occidentales han tardado en respaldar.
La gravedad regulatoria agrava la concentración. La Ley GENIUS y MiCA son significativas, y el capital institucional sigue la claridad dondequiera que llegue. Lo que esa perspectiva omite es que la claridad regulatoria de EE. UU. se trata de hacer que las stablecoins sean seguras para los departamentos de cumplimiento. El volumen en Nigeria y Argentina no requiere claridad regulatoria adicional, supera al mercado estadounidense en casi todas las métricas, y es atendido por empresas financiadas por redes regionales con las que los fondos occidentales no tienen relación.
Filipinas recibió $39.6 mil millones en remesas personales en 2025, con costos de transferencia que promedian del 5 al 7% frente a un costo de transferencia de stablecoins medido en fracciones de un por ciento. La Ley de Inversiones y Valores de Nigeria de 2025 puso los activos virtuales bajo supervisión formal, con regímenes de licencias en Sudáfrica, Botsuana, Mauricio y Namibia, y entornos de pruebas regulatorios ya activos en África Oriental y Occidental.
Estos corredores producirán las empresas de stablecoins de la próxima década de la misma manera que Brasil produjo Nubank: construyendo para un cliente que el sistema tradicional ignoró, con un conocimiento local que los participantes externos pasaron años sin poder replicar. El Dorado, una super-app de stablecoins latinoamericana, superó los 600,000 usuarios y los 3 millones de transacciones en 2025, alcanzando $2.7 millones de ARR a través de un crecimiento anual de 12x, y se convirtió en la aplicación cripto más descargada de Venezuela. Multicoin Capital y Coinbase Ventures la respaldaron después de que el mercado ya había validado el modelo. Volumen primero, validación local segundo, capital global tercero; esa secuencia se repetirá en cada corredor importante de mercados emergentes durante los próximos cinco años.
El mercado de stablecoins ya se ha dividido en dos. Un lado construye infraestructura empresarial para instituciones occidentales reguladas: orquestación de tesorería, herramientas de cumplimiento, rieles de liquidación. El otro construye acceso al dólar para miles de millones de personas dentro de sistemas monetarios inestables, donde las stablecoins no son un producto cripto sino un salvavidas financiero. Un lado controla la mayor parte del capital de riesgo. El otro ya tiene la mayor parte de la demanda.
La capa de on/off-ramp, donde el 57% de las empresas son fundadas localmente en mercados emergentes, junto con las redes de remesas regionales y los emisores de moneda local en MENA, América Latina y el Sudeste Asiático, sigue insuficientemente financiada en relación con la demanda subyacente. Empresas como Kulipa, que construye infraestructura de pago con stablecoins para mercados africanos, y Mural Pay, centrada en pagos B2B transfronterizos en América Latina, representan la categoría que parece pequeña según los estándares de los VC occidentales hasta que el corredor al que sirven se vuelve imposible de ignorar.
La próxima generación de empresas de stablecoins provendrá de fundadores en Lagos, São Paulo y Manila. Los fondos que construyan esas relaciones hoy generarán los mejores retornos en stablecoins durante la próxima década. Aquellos que esperen hasta que las empresas aparezcan en Crunchbase pagarán la misma prima que los inversores han pagado en cada ciclo de mercados emergentes antes de este.
El mapa ya está trazado mientras el volumen ya está ahí. Lo único que falta es dónde está mirando el capital de riesgo.
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