La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) mantuvo en suspenso las opciones de índice de Bitcoin propuestas por Nasdaq PHLX tras conceder la petición de CME Group para una revisión completa de la Comisión.
La SEC emitió la orden el 29 de julio, y su publicación del 3 de agosto en el Registro Federal estableció el 24 de agosto como fecha límite para las declaraciones escritas que apoyen o se opongan a la aprobación anterior.
La orden no decide si la impugnación jurisdiccional de CME es correcta. Acepta el asunto para revisión y mantiene la aprobación del 22 de mayo suspendida hasta que la Comisión emita otra orden.
Nasdaq PHLX propuso opciones de estilo europeo liquidadas en efectivo bajo el símbolo QBTC. Los contratos seguirían el Índice en Tiempo Real de Bitcoin CME CF dividido por 100. La liquidación final utilizaría la variante de Nueva York de la Tasa de Referencia de Bitcoin CME CF, también dividida por 100.
Las reglas propuestas establecen un límite de posición y ejercicio de 24.000 contratos. A diferencia de las opciones sobre acciones de ETF de Bitcoin al contado, QBTC haría referencia a un índice que sigue al propio Bitcoin. Esa distinción creó la disputa central porque las acciones de ETF son valores, mientras que Bitcoin es tratado como un producto básico para la regulación federal de derivados.
El personal de la SEC aprobó el cambio de reglas mediante autoridad delegada el 22 de mayo. CME presentó un aviso de su apelación planeada el 11 de junio, suspendiendo automáticamente esa decisión. Presentó su petición formal el 18 de junio y pidió a los comisionados que anularan la aprobación.
CME argumenta que Bitcoin es un producto básico no-valor y una opción basada directamente en el valor de Bitcoin es una permuta de opción de producto básico. Sobre esa base, afirma que la Ley de Intercambio de Productos Básicos otorga a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) autoridad exclusiva sobre los contratos.
El operador de bolsa calificó la interpretación legal del personal de la SEC como “errónea” y argumentó que la División de Negociación y Mercados excedió su autoridad delegada. Esas siguen siendo las afirmaciones de CME. La orden de revisión de la SEC no las respaldó ni hizo hallazgos sobre el fondo del asunto.
CME también dijo que la aprobación podría exponer a sus bolsas y negocios de compensación a nuevos costos regulatorios al tiempo que permite un producto competidor. Pidió a la Comisión en pleno que retirara la aprobación del personal en lugar de esperar el proceso de exención separado de la CFTC.
La aprobación de mayo adoptó la visión legal opuesta. El personal de la SEC razonó que la Sección 717 de Dodd-Frank podría permitir la jurisdicción concurrente de la SEC y la CFTC cuando la CFTC otorgue la exención apropiada. Nasdaq también dijo que el producto podría permitir a los inversores de ETF de Bitcoin al contado cubrir su exposición en una bolsa de valores nacional dentro del mismo marco de margen.
Sin embargo, la aprobación de la SEC por sí sola nunca fue suficiente para comenzar a operar. Nasdaq reconoció que debe obtener todas las exenciones necesarias de la CFTC, incluida la exención que permita a la Options Clearing Corporation liquidar los contratos sin registrarse como una organización de compensación de derivados de la CFTC. La OCC también debe actualizar su divulgación de riesgo de opciones estandarizadas.
Como se informó anteriormente, Nasdaq ha seguido expandiendo su infraestructura cripto distribuyendo datos de la cartera de órdenes de la bolsa a través de Pyth. En una cobertura relacionada, Nasdaq y CME se asociaron en futuros de índices cripto que siguen varios activos digitales. La disputa actual es más limitada porque concierne a opciones vinculadas directamente a Bitcoin en lugar de acciones de ETF de Bitcoin.
Las partes interesadas tienen ahora hasta el 24 de agosto para presentar declaraciones. Después de revisar esas presentaciones, los comisionados determinarán si la aprobación del personal debe mantenerse. La orden no establece una fecha límite para una decisión final de la Comisión.
El caso podría afectar a más que solo QBTC. CME advirtió que la aprobación podría crear una vía para que las bolsas de valores coticen derivados vinculados a otros productos básicos no-valores bajo las reglas de la SEC. Ese es un argumento legal con miras al futuro, no un resultado establecido por la Comisión.
Por ahora, las opciones de índice de Bitcoin de Nasdaq permanecen suspendidas. Incluso si la SEC restaura la aprobación más tarde, Nasdaq aún necesitaría la exención requerida de la CFTC y las aprobaciones de la OCC antes de cotizar los contratos.
