Michael Saylor ha vuelto a insinuar una posible compra de Bitcoin por parte de Strategy después de publicar el rastreador de Bitcoin de la compañía con la frase: "Vamos a necesitar más gráficos".
El momento ha llamado la atención porque el mNAV de Strategy ha caído por debajo de 1.0 por primera vez en este ciclo. Esto significa que la compañía ahora cotiza por debajo del valor de mercado del Bitcoin que posee.
La publicación de Saylor siguió un patrón familiar. En casos anteriores, actualizaciones similares del rastreador de Bitcoin precedieron a las divulgaciones de Strategy sobre nuevas compras de BTC a través de presentaciones públicas o actualizaciones de la empresa.
La última compra divulgada de Strategy se realizó el 22 de junio. La compañía compró 520 BTC por aproximadamente 35 millones de dólares a un precio promedio de 67,068 dólares por moneda, elevando las tenencias totales a 847,363 BTC, según su rastreador oficial de compras.
La nueva pista ahora plantea la pregunta de si otra compra se realizará la próxima semana. También pone un nuevo enfoque en cómo Strategy financia las nuevas compras de Bitcoin mientras su valoración de mercado se debilita.
Saylor ha mantenido una postura pública clara a favor de la acumulación de Bitcoin a largo plazo. Aún así, la configuración actual del mercado es diferente de la que ayudó a Strategy a construir su gran posición de BTC.
El antiguo modelo de Strategy funcionaba mejor cuando sus acciones cotizaban por encima del valor de su Bitcoin. La compañía podía emitir acciones con una prima, comprar BTC y aumentar el Bitcoin por acción para los tenedores existentes.
Ese ciclo se vuelve más difícil cuando el mNAV cae por debajo de 1. Como se informó anteriormente, el mNAV de Strategy cayó a aproximadamente 0.80 cuando Bitcoin rompió por debajo de los 60,000 dólares, debilitando el motor financiado con primas que respaldó años de compras.
La dirección ha indicado previamente que la emisión de nuevas acciones por debajo de aproximadamente 1.22x mNAV puede volverse destructiva de valor por acción. Ese nivel importa porque separa la recaudación de fondos que genera valor del riesgo de dilución.
Si Strategy emite acciones ordinarias por debajo de ese umbral, los tenedores existentes podrían terminar con menos Bitcoin por acción. Es por eso que algunos inversores ahora preguntan si Strategy debería seguir comprando BTC o centrarse primero en restaurar la prima de valoración.
La presión no se limita al capital común. Strategy también ha utilizado acciones preferentes, incluyendo STRC, como parte de sus fuentes de financiación para las compras de Bitcoin y las obligaciones de dividendos.
Como señaló la cobertura relacionada, STRC ha cotizado con un descuento récord mientras la posición de Bitcoin de Strategy está miles de millones por debajo del costo. Esto ha convertido la estructura de capital de la compañía en una parte más importante del debate del mercado de Bitcoin.
Las acciones preferentes pueden ayudar a Strategy a obtener efectivo sin vender acciones ordinarias. Pero cuando STRC cotiza muy por debajo de su nivel objetivo de 100 dólares, el costo de emitir más acciones preferentes aumenta.
Eso crea una situación difícil. Strategy aún puede comprar Bitcoin, pero cada vía de financiación ahora viene con un escrutinio de mercado más cercano.
El caso alcista es simple. Los partidarios argumentan que Strategy debería seguir comprando Bitcoin mientras los precios son más bajos porque la tesis a largo plazo de la compañía no ha cambiado.
También señalan las grandes tenencias de Bitcoin de Strategy y su historial de supervivencia a fuertes caídas del mercado. Saylor ha argumentado anteriormente que las reservas y el acceso a capital de la compañía le dan margen para seguir ejecutando.
El caso bajista se centra en la calidad de la financiación. Los críticos dicen que comprar más BTC mientras el mNAV está por debajo de 1 podría no ayudar a los accionistas si la compañía utiliza capital costoso o una emisión de acciones destructiva de valor.
Por ahora, el mercado no tiene ninguna nueva compra confirmada. La publicación de Saylor es solo una señal, pero los traders saben que sus señales a menudo preceden a las divulgaciones oficiales.
La próxima actualización mostrará si Strategy sigue añadiendo Bitcoin a pesar del descuento del mNAV. También mostrará si la máquina de compra de Saylor aún puede funcionar cuando las acciones ya no cotizan con una prima clara sobre sus tenencias de BTC.
