Michael Saylor, fundador y presidente de Strategy, afirmó que las empresas con tesorería de Bitcoin necesitan más de una métrica para rastrear su exposición a Bitcoin.
En una serie de publicaciones en X el 14 de junio, estableció una distinción entre Bitcoin por Acción (Bitcoin Per Share, o BPS) y Exposición a Bitcoin del Capital Social Ordinario por Acción (Common Equity Bitcoin Exposure BPS), también conocida como CEBE BPS.
“El BPS mide Bitcoin por acción ordinaria antes de los derechos preferentes. El CEBE BPS mide Bitcoin por acción ordinaria después de los derechos preferentes”, escribió Saylor.
Añadió que el CEBE es la métrica de riesgo conservadora, mientras que el BPS rastrea el crecimiento del capital social ordinario. También dijo que el Rendimiento de BTC mide la ejecución del BPS. La explicación tenía como objetivo separar las matemáticas de crecimiento del riesgo del balance general.
Los comentarios se centraron en cómo la deuda, las acciones preferentes y otros derechos preferentes pueden cambiar el valor restante para los accionistas ordinarios. En el planteamiento de Saylor, el BPS muestra la cantidad de Bitcoin vinculada a cada acción ordinaria antes de esos derechos. El CEBE BPS muestra la cantidad después de esos derechos.
Saylor dijo que la duración de los pasivos importa. “Cuanto menor sea la duración del pasivo, más importa el CEBE. Cuanto mayor sea la duración, más importa el BPS”, escribió. Dijo que el CEBE BPS tendría más peso si los derechos vencieran hoy. El BPS mostraría mejor el potencial alcista del capital si Bitcoin crece más rápido que los costos de los dividendos.
Saylor también introdujo la amplificación como la brecha entre el BPS y el CEBE BPS. Dijo que, sin deuda o acciones preferentes, el BPS y el CEBE BPS serían lo mismo, y una empresa con tesorería de Bitcoin rastrearía Bitcoin de una manera más cercana a un ETF.
Dijo que mayores pasivos pueden hacer que las dos métricas diverjan. Esa estructura puede aumentar los rendimientos si Bitcoin crece más rápido que el costo de capital. También puede aumentar el riesgo si la empresa utiliza derechos a corto plazo o costosos. “No todos los pasivos son iguales”, escribió Saylor. La afirmación sitúa los términos de financiación en el centro de cualquier modelo de tesorería de Bitcoin.
Las declaraciones se produjeron después de un período volátil para Strategy y su modelo de tesorería de Bitcoin. Como informó crypto.news, Strategy vendió 32 BTC entre el 26 y el 31 de mayo a un precio promedio de $77,135, recaudando aproximadamente $2.5 millones. La venta marcó su primera venta de Bitcoin reportada desde diciembre de 2022.
Además, la venta atrajo la atención porque Strategy ha presentado durante mucho tiempo a Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería. La cantidad representaba una pequeña parte de sus tenencias, pero el evento aumentó el enfoque del mercado en los dividendos de acciones preferentes, las necesidades de efectivo y el equilibrio entre el crecimiento de Bitcoin y los costos de financiación.
Strategy recaudó posteriormente alrededor de $181 millones mediante la venta de acciones de MSTR y compró 1,550 BTC por aproximadamente $101.3 millones, según se informó anteriormente. Las tenencias de Bitcoin de la compañía aumentaron a 845,256 BTC, mientras que sus reservas de efectivo aumentaron a aproximadamente $1 mil millones.
Esas cifras hacen que la nueva explicación de Saylor sea oportuna. Sus comentarios dirigen a los inversores hacia una lectura más amplia de las empresas con tesorería de Bitcoin, donde las tenencias totales de Bitcoin, Bitcoin por acción, los derechos preferentes, la duración de los pasivos y los costos de capital, todo ello, da forma a la exposición de los accionistas ordinarios.
Mientras tanto, su mensaje principal fue que el CEBE BPS rastrea el riesgo, mientras que el BPS rastrea el crecimiento. Para los accionistas ordinarios, la diferencia radica en si la apreciación de Bitcoin puede cubrir los costos de los pasivos durante todo el ciclo de financiación, tanto en mercados tranquilos como estresados.
