El CIO de Bitwise, Matt Hougan, ha dicho que Bitcoin podría estar acercándose a un fondo de mercado, ya que la tensión de las STRC de Strategy drena el apalancamiento excesivo del mercado.
El Director de Inversiones de Bitwise, Matt Hougan, escribió en su último memorándum semanal que la reciente volatilidad en las acciones preferentes STRC de Strategy parece ser un desenlace de fin de ciclo, más que una señal de un daño estructural más grave.
“La volatilidad en las STRC es una parte natural e importante del ciclo cripto. Creo que nos estamos acercando al fondo.”
Las STRC son acciones preferentes perpetuas creadas por Strategy para ofrecer a los inversores un alto rendimiento, manteniendo el instrumento cerca de su valor nominal de $100. Hougan dijo que Strategy utilizó el producto para recaudar alrededor de $10.5 mil millones, y los ingresos ayudaron a financiar más compras de Bitcoin.
La operación se debilitó la semana pasada después de que Bitcoin y MSTR disminuyeran, enviando las STRC a aproximadamente $75 y generando preocupación sobre la capacidad de Strategy para seguir financiando los dividendos preferentes. La compañía respondió esta semana aumentando el dividendo anual de las STRC al 12%, autorizando hasta $2 mil millones en recompras de acciones ordinarias y preferentes, e introduciendo un marco de gestión de capital que permite la venta de Bitcoin para fortalecer las reservas, cumplir con las obligaciones de dividendos y deuda, y financiar las recompras de acciones.
Según Barron’s, las STRC cayeron recientemente a un mínimo histórico de $73.62 antes de que Strategy aumentara el dividendo y se moviera hacia lo que llamó gestión de capital activa. El informe también indicó que Strategy autorizó hasta $1.25 mil millones en ventas de Bitcoin para ayudar a fortalecer las reservas.
Hougan dijo que la medida significa que Strategy podría dejar de ser una fuente unidireccional de demanda de Bitcoin. “Durante años, Strategy ha sido el comprador de Bitcoin más dominante del mundo y una fuente unidireccional de demanda de Bitcoin”, escribió. “Esos días probablemente han terminado.”
Hougan no espera que Strategy se convierta en un vendedor forzado, diciendo que la compañía todavía tiene suficientes activos para cubrir la deuda y las obligaciones preferentes. Argumentó que Bitcoin necesitaría caer mucho más y permanecer deprimido antes de que Strategy enfrente una presión seria en el balance.
En cambio, Hougan espera que el próximo ciclo dependa más de las instituciones, incluidos bancos, gestores de activos, fondos de pensiones, fondos de dotación, fondos soberanos de riqueza y asesores financieros.
El CIO de Bitwise comparó el desenlace de las STRC con el colapso de la prima del Grayscale Bitcoin Trust después del mercado alcista de 2019 a 2021. En su opinión, ambas estructuras atrajeron capital a Bitcoin durante mercados fuertes antes de perder apoyo y forzar un doloroso reinicio.
Mientras tanto, Bitcoin subió brevemente por encima de los $62,000 después de que datos de empleo más suaves en EE. UU. mejoraran el apetito por el riesgo. Reuters informó que EE. UU. añadió 57,000 empleos en junio, por debajo de las expectativas, mientras que las acciones subieron y el dólar se debilitó a medida que los operadores redujeron las expectativas de endurecimiento de la Fed.
Hougan dijo que los inversores deberían estar atentos a que MSTR opere por debajo del valor de sus tenencias de Bitcoin, a lecturas extremas del Índice de Miedo y Avaricia Cripto, y a tasas de financiación negativas. Si bien advirtió que los fondos son imposibles de predecir en tiempo real, escribió que el desenlace de las STRC sugiere que el mercado está entrando en la etapa final del ciclo.
“Estoy convencido de que el fondo está más cerca que nunca”, escribió Hougan, añadiendo que espera que un nuevo mercado alcista de Bitcoin comience en otoño.
