La estrategia de Michael Saylor ha hecho que JPMorgan se muestre cauteloso con los activos digitales, advirtiendo el banco que la empresa podría necesitar reconstruir sus reservas de dólares ya que las obligaciones anuales de dividendos alcanzan aproximadamente los 1.7 mil millones de dólares.
Según un informe del viernes de los analistas de JPMorgan, liderados por el Director General Nikolaos Panigirtzoglou, la preocupación de los inversores aumentó después de que Strategy vendiera 32 Bitcoin entre el 26 y el 31 de mayo, a pesar de que el banco describió la transacción como simbólica y voluntaria.
Los analistas dijeron que la venta parecía tener la intención de demostrar flexibilidad y compromiso con los accionistas preferentes. Aun así, argumentaron que la medida planteaba interrogantes sobre cómo Strategy planea financiar futuros pagos de dividendos sin depender de sus tenencias de Bitcoin.
JPMorgan estimó que las reservas de dólares restantes de Strategy cubren solo unos 6.3 meses de pagos de dividendos. Strategy había establecido una reserva de 1.44 mil millones de dólares en diciembre para respaldar los dividendos de acciones preferentes y pagar los intereses de la deuda pendiente.
En el informe, los analistas dijeron que restaurar la confianza podría requerir que Strategy reponga esas reservas, reduciendo las preocupaciones de que se puedan necesitar ventas adicionales de Bitcoin para cumplir con futuras obligaciones.
Horas después de que surgieran esas preocupaciones, el cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, insinuó otra compra de Bitcoin, publicando en X que era «un buen momento para añadir más puntos».
Strategy actualmente posee 843,706 Bitcoin adquiridos a un precio promedio de $75,699. JPMorgan estimó que la posición representa una pérdida no realizada de aproximadamente 11.5 mil millones de dólares a los precios actuales del mercado.
A pesar de las preocupaciones sobre las reservas, JPMorgan dijo que todavía espera que Strategy siga siendo un comprador activo de Bitcoin.
Basándose en el ritmo de adquisición de la empresa en lo que va de año, los analistas proyectaron alrededor de 32 mil millones de dólares en compras de Bitcoin durante 2026, un aumento desde los aproximadamente 22 mil millones de dólares tanto en 2024 como en 2025. La estimación fue revisada al alza desde la previsión anterior del banco de 30 mil millones de dólares emitida el mes pasado.
El reciente debate sobre el modelo de financiación de Strategy también ha generado respuestas de figuras de la industria. A principios de este mes, el CEO de BTCTOP, Jiang Zhuoer, dijo que no espera que Strategy se convierta en un vendedor neto significativo de Bitcoin incluso durante una fuerte caída del mercado.
En comentarios publicados en X, Jiang argumentó que la reputación de Strategy como tenedor a largo plazo de Bitcoin tiene un valor sustancial y que las ventas a gran escala dañarían la imagen pública de la empresa. También dijo que una caída de Bitcoin a 30,000 dólares aumentaría la relación de apalancamiento de Strategy de aproximadamente el 5% a alrededor del 10%, lo que describió como manejable.
Jiang sugirió además que Strategy podría vender Bitcoin más antiguo y de menor costo para obtener ganancias contables y ayudar a cubrir las obligaciones de dividendos de STRC mientras continúa adquiriendo Bitcoin a través de nuevo capital recaudado de los inversores.
Esos comentarios contrastaron con las advertencias previamente planteadas por Grayscale, que dijo que la debilidad tanto en las acciones de MSTR como en las acciones preferentes de STRC podría dificultar la recaudación de fondos y aumentar la presión sobre el modelo de financiación de la empresa.
En otras partes de su última perspectiva, JPMorgan rebajó sus expectativas sobre los desarrollos del mercado de criptomonedas que anteriormente consideraba favorables para los activos digitales.
Los analistas ahora asignan menos de un 50% de probabilidad de que la legislación de estructura del mercado cripto de EE. UU., conocida como la Ley CLARITY, sea aprobada este año. A principios de esta semana, JPMorgan dijo que el proyecto de ley enfrenta una ventana legislativa cada vez más estrecha a medida que se acercan las elecciones de mitad de período y continúan los debates sobre las disposiciones de rendimiento de las stablecoins.
Una segunda mitad positiva para los activos digitales dependería en parte de la claridad sobre los planes de financiación de dividendos de Strategy y del progreso en la legislación de estructura del mercado, según el banco.
La postura más reciente de JPMorgan contrasta con su perspectiva de febrero, cuando los analistas dijeron que estaban sobreponderados y positivos sobre los activos digitales para 2026 porque esperaban que los inversores institucionales impulsaran mayores entradas en el sector.
El banco también señaló un capital más débil entrando en los mercados de criptomonedas este año. JPMorgan estima las entradas de activos digitales en aproximadamente 22 mil millones de dólares en lo que va de año, lo que se traduce en un ritmo anualizado de unos 52 mil millones de dólares, casi la mitad del nivel registrado en 2025. El cálculo incluye flujos de fondos de criptomonedas, posicionamiento en futuros de CME, recaudación de fondos de capital de riesgo y compras de tesorería corporativa como las adquisiciones de Bitcoin de Strategy.
El costo de producción de Bitcoin también sigue siendo una métrica importante en el análisis del banco. JPMorgan dijo que su estimación central cayó de 90,000 dólares a principios de año a 77,000 dólares antes de recuperarse a unos 87,000 dólares a medida que cambiaron las condiciones de minería. Históricamente, señaló el banco, el costo de producción a menudo ha actuado como un nivel de soporte para los precios de Bitcoin.
Incluso después de adoptar una perspectiva más cautelosa, JPMorgan dijo que el pesimismo actual en los mercados de criptomonedas podría convertirse en una señal alcista contraria si las condiciones del mercado mejoran más adelante en el año.
