Los inversores han seguido alejándose de la llamada operación de devaluación, con la retirada acelerándose para bitcoin mientras continúa para el oro, según analistas de JPMorgan.
Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro registraron alrededor de 20 mil millones de dólares en salidas en la semana que terminó el 5 de junio, después de entradas modestas la semana anterior, mientras que los ETF de bitcoin han registrado salidas crecientes gradualmente durante las últimas cuatro semanas, según dijeron analistas de JPMorgan liderados por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou en un informe.
"Vemos una retirada generalizada de la operación de devaluación por parte de inversores minoristas e institucionales", dijeron los analistas. "Esta retirada de la operación de devaluación ha continuado para el oro y, en todo caso, se ha acelerado para bitcoin en las últimas semanas."
La operación de devaluación se refiere a la demanda de inversores por bitcoin y oro impulsada por preocupaciones que incluyen la incertidumbre geopolítica, la inflación persistente, el aumento de la deuda gubernamental, la debilitación de la confianza en las monedas fiduciarias y la diversificación fuera del dólar estadounidense. Según los analistas, esa operación ha estado desvaneciéndose en las últimas semanas en los ETF, los mercados de futuros y el posicionamiento de los inversores.
Los inversores institucionales también han continuado reduciendo su exposición a través de los mercados de futuros. El posicionamiento en oro ha disminuido constantemente desde finales de febrero, mientras que bitcoin, que había sido la principal expresión de la operación de devaluación desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, comenzó a revertirse a principios de mayo y desde entonces se ha debilitado aún más, dijeron los analistas.
Los indicadores de impulso de JPMorgan muestran una tendencia similar. Los inversores en oro han estado recortando posiciones largas desde finales de febrero, mientras que bitcoin inicialmente se benefició de la cobertura de cortos antes de revertirse a principios de mayo. Los analistas agregaron que las nuevas posiciones cortas pueden haber amplificado la caída del oro de esta semana.
Los analistas también rastrearon las asignaciones de inversores no bancarios a bitcoin y oro en relación con acciones, bonos y efectivo. Después de un aumento constante desde mediados de 2023, esas asignaciones han vuelto a niveles vistos por última vez en marzo de 2025. JPMorgan también dijo que la caída de bitcoin parece haber sido amplificada por una menor liquidez tanto en los mercados de ETF como de futuros.
Los analistas también destacaron un cambio en las correlaciones del mercado. La correlación de bitcoin con los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se ha vuelto recientemente negativa, siguiendo un movimiento similar en el oro a principios de este año, lo que sugiere que el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento está pesando sobre ambos.
Al mismo tiempo, la correlación del oro con el S&P 500 se ha acercado a la relación tradicionalmente positiva de bitcoin con las acciones, lo que sugiere que ambos activos se han comportado recientemente más como activos de riesgo que como diversificadores de cartera.
El informe reitera en gran medida la postura cautelosa de JPMorgan sobre los activos digitales publicada la semana pasada. Los analistas volvieron a decir que una segunda mitad más fuerte probablemente requeriría que las empresas de tesorería de activos digitales proporcionaran mayor claridad sobre el cumplimiento de las crecientes obligaciones de dividendos, potencialmente mediante la reconstrucción de fondos de reserva en dólares, y que se aprobara la legislación de estructura del mercado cripto de EE. UU., un resultado al que actualmente asignan menos del 50% de probabilidad.
A pesar de la perspectiva cautelosa, los analistas reiteraron que el actual sentimiento débil del mercado podría, en última instancia, resultar "una señal contraria alcista en el futuro."
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