El Fondo Monetario Internacional ha advertido que las stablecoins se parecen más a los fondos del mercado monetario que al dinero real y podrían enfrentarse a corridas de confianza a medida que las finanzas tokenizadas escalen.
La tokenización "constituye una reasignación estructural de la confianza dentro del sistema financiero", escribió en el informe Tobias Adrian, consejero financiero y director de la unidad de mercados monetarios y de capital del FMI.
Los sistemas financieros tradicionales dependen de retrasos como la liquidación al final del día y el procesamiento por lotes que dan tiempo a los reguladores para intervenir antes de que los problemas se propaguen, explicó Adrian. La tokenización elimina esos retrasos al hacer que la liquidación sea continua y automatizada, lo que significa que las crisis de liquidez podrían materializarse instantáneamente.
Esto crea lo que el informe denomina un desajuste entre los sistemas tokenizados que operan a través de las fronteras a velocidad de máquina y los marcos de gestión de crisis construidos en torno a jurisdicciones nacionales.
Las palancas clave de control en las finanzas tokenizadas pueden residir en el código y las claves de gobernanza, en lugar de en las instituciones a las que los reguladores pueden acceder, argumentó el FMI.
Adrian esbozó una hoja de ruta política de cinco pilares que insta a los gobiernos a anclar la liquidación tokenizada en activos seguros como las monedas digitales de banco central mayoristas, aplicar una regulación consistente en actividades similares y adaptar las herramientas de liquidez de los bancos centrales para operar en entornos automatizados.
La nota también argumentó que los mandatos legales para la estabilidad financiera "deben prevalecer en última instancia sobre la ejecución automatizada", recomendando auditorías obligatorias y mecanismos de anulación para contratos inteligentes sistémicamente importantes que permitirían pausas en condiciones de emergencia.
Esta nota es la última de una serie de advertencias crecientes del FMI sobre los activos digitales, que se remonta a la calificación de las criptomonedas privadas como un "atajo desaconsejable" para la inclusión financiera, una hoja de ruta conjunta con el Consejo de Estabilidad Financiera para abordar los riesgos que las cripto plantean a la estabilidad financiera, y más recientemente a finales de 2025, advirtiendo que la adopción de stablecoins podría sofocar el control del banco central.
Observadores en conversación con Decrypt dijeron que la evaluación del informe tiene peso, aunque persisten las lagunas.
"Al tratar el sistema actual como una línea de base segura implícita y destacar solo los riesgos incrementales de la tokenización, el informe puede dejar a los responsables políticos con la impresión de que el statu quo es seguro", dijo a Decrypt Siwon Huh, investigador de la firma de investigación cripto Four Pillars.
La debilidad del informe es que carece de una base comparativa frente a los riesgos ya incrustados en las finanzas tradicionales, explicó Huh. Los retrasos estándar en la liquidación y los derivados OTC opacos conllevan sus propias vulnerabilidades sistémicas, añadió.
Las principales stablecoins como USDT y USDC mantienen reservas compuestas por Bonos del Tesoro, repos inversos y efectivo, lo que las hace "esencialmente idénticas" a un fondo de mercado monetario principal menos las salvaguardias regulatorias, dijo Huh.
Aun así, la comparación del FMI sirve como "una importante corrección a la narrativa de la industria de que las stablecoins son dinero", argumentó.
"Las stablecoins no intentan ser dinero de banco central", dijo a Decrypt Alan Qureshi, CEO y cofundador de la firma de tecnología financiera Black Lake. "Desde el lado del inversor, proporcionan acceso curado a activos líquidos de alta calidad como reserva de valor. Desde el lado del emisor y el banco, funcionan como un mecanismo de liquidez".
Las stablecoins reguladas respaldadas por activos de alta calidad actúan como pools de liquidez localizados que distribuyen garantías por todo el sistema, explicó Qureshi.
Aunque las lagunas en la resolución transfronteriza y la compensación entre velocidad e intervención son preocupaciones legítimas, los riesgos equivalen a una "característica, no un error" de un sistema diseñado para moverse más rápido que las finanzas tradicionales, añadió.
Neil Staunton, CEO y cofundador de la firma fintech Superset, estuvo en gran medida de acuerdo con el enfoque del informe, pero advirtió que su cautela podría ser contraproducente.
"El riesgo real es que los responsables políticos lean estas advertencias, se asusten y ralenticen la construcción de la infraestructura que proporcionaría el resultado de estabilidad que el informe exige", dijo Staunton a Decrypt.
Los sistemas tokenizados cambian la liquidación lenta por salvaguardias criptográficas como los contratos inteligentes y la verificación en tiempo real, que son "herramientas diferentes, no más débiles", dijo Staunton. Bolsas como la NYSE y el Nasdaq ya están construyendo la infraestructura coordinada que el FMI solicita, señaló.
