Las finanzas tokenizadas podrían hacer que las crisis financieras se desarrollen más rápido de lo que los bancos centrales pueden responder, incluso cuando prometen reducir costes y eliminar los retrasos en la liquidación, advirtió el Fondo Monetario Internacional en un informe publicado el jueves.

El informe, redactado por el Consejero Financiero del FMI, Tobias Adrian, sostuvo que la tokenización es un "cambio estructural en la arquitectura financiera" en lugar de una ganancia de eficiencia marginal. Es una de las evaluaciones de políticas más detalladas sobre los riesgos sistémicos de la tokenización publicadas hasta la fecha.

La principal preocupación de Adrian es que las ineficiencias que la tokenización busca eliminar funcionan en realidad como amortiguadores. Las ventanas de liquidación tradicionales de dos días dan tiempo a los bancos centrales para movilizar liquidez, compensar exposiciones e intervenir antes de que la liquidación sea definitiva. Los sistemas tokenizados eliminan esos amortiguadores por diseño.

Las llamadas de margen automatizadas y los bucles de retroalimentación algorítmicos comprimen el tiempo disponible para la intervención, dijo el informe. Las facilidades de préstamo de emergencia de los bancos centrales fueron construidas para ciclos de días hábiles, no para entornos automatizados 24/7.

Adrian señaló las stablecoins como un punto débil estructural, comparándolas con los fondos del mercado monetario: funcionales en condiciones de calma pero vulnerables a las corridas cuando la confianza se rompe. Incluso las stablecoins totalmente respaldadas dependen de la capacidad operativa de los emisores para satisfacer los reembolsos y de la liquidez de los mercados subyacentes de valores gubernamentales, escribió.

"Las stablecoins sin acceso a las reservas de los bancos centrales requieren salvaguardias adicionales a nivel de infraestructura, incluyendo mayores colchones de liquidez y un margen conservador, para compensar el riesgo del activo de liquidación", escribió Adrian en el informe. 

El informe también señaló que el préstamo tokenizado "no ha crecido significativamente hasta la fecha", atribuyéndolo al seudonimato de la blockchain, que limita la evaluación crediticia y obliga a los prestamistas a depender de la sobrecolateralización. Los prestatarios, añadió Adrian, tienden a preferir la flexibilidad de negociar con los prestamistas en lugar de enfrentarse a la ejecución automatizada de contratos inteligentes.

Adrian desafió directamente el principio cripto-nativo de que "el código es ley", argumentando que en las instituciones de importancia sistémica, los mandatos legales de estabilidad deben prevalecer sobre la ejecución automatizada. Pidió que los contratos inteligentes en infraestructuras de nivel crítico incluyan mecanismos de anulación predefinidos para condiciones de emergencia.

"Cuando los activos existen como tokens en un libro mayor distribuido, surgen preguntas sobre la ley aplicable, la ubicación del activo y la aplicabilidad de los reclamos en caso de insolvencia", escribió Adrian sobre la incertidumbre legal con respecto a los activos tokenizados. 

El informe planteó tres escenarios sobre cómo podrían evolucionar las finanzas tokenizadas: un sistema coordinado anclado por monedas digitales de banco central mayoristas, un mosaico fragmentado de plataformas nacionales incompatibles, o un mundo dominado por stablecoins privadas donde los apoyos públicos se debilitan.

Una hoja de ruta política de cinco pilares abogó por anclar la liquidación en dinero seguro, una regulación consistente entre actividades equivalentes, certeza jurídica para los activos tokenizados, estándares de interoperabilidad y la adaptación de las herramientas de los bancos centrales para entornos de operación continua.

La advertencia del FMI llega mientras las bolsas estadounidenses se mueven agresivamente. La Bolsa de Nueva York (NYSE) recurrió a Securitize en marzo para construir una plataforma de valores tokenizados 24/7, mientras que la empresa matriz de NYSE, ICE, invirtió en OKX con una valoración de 25 mil millones de dólares para explorar el comercio de acciones tokenizadas. Nasdaq presentó una solicitud ante la SEC para negociar acciones tokenizadas en el mismo libro de órdenes que las acciones tradicionales, y la DTCC recibió una carta de no acción en diciembre para tokenizar ciertos activos custodiados.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha apoyado abiertamente la tendencia. El Comité de Servicios Financieros de la Cámara celebró una audiencia sobre la tokenización a finales de marzo, antes de la publicación del informe. 

Un informe separado del FMI en diciembre advirtió que las stablecoins respaldadas por el dólar podrían acelerar la sustitución de divisas en países con sistemas monetarios débiles, un tema que Adrian amplió en el nuevo documento. Escribió que las economías emergentes están "particularmente expuestas" si las stablecoins globales emitidas de forma privada ganan terreno en mercados con monedas más débiles.

Los activos tokenizados del mundo real han alcanzado aproximadamente 27.700 millones de dólares en valor distribuido en cadena, según datos de RWA.xyz, frente a unos 5.500 millones de dólares a principios de 2025. La capitalización total del mercado de stablecoins se sitúa cerca de los 300 mil millones de dólares.