Robert Kaplan, vicepresidente de Goldman Sachs, ha respaldado la decisión 9-3 de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés entre 3.50% y 3.75% en julio, argumentando que los formuladores de políticas necesitaban más tiempo para evaluar la inflación antes de actuar.
Bloomberg Television informó el 13 de agosto que Kaplan, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, consideró que la pausa de julio fue la decisión correcta a pesar de la continua presión inflacionaria y una votación inusualmente dividida.
Durante la reunión del 28 y 29 de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto dejó la tasa de fondos federales sin cambios en 3.50%–3.75%. Según la declaración oficial de la Fed, Beth Hammack del Banco de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari del Banco de la Fed de Minneapolis y Lorie Logan del Banco de la Fed de Dallas votaron a favor de un aumento de un cuarto de punto.
Kaplan dijo que los formuladores de políticas deberían usar el tiempo restante antes de la reunión del 15 y 16 de septiembre para determinar si la inflación está mejorando lo suficiente como para justificar otra pausa. En lugar de comprometerse con una posición fija con varias semanas de antelación, instó a los funcionarios a evaluar cada nuevo informe económico a medida que llega.
"Si veo una mejora significativa, podría estar dispuesto a mantenernos", dijo Kaplan, añadiendo que quería usar "cada momento antes de septiembre" para llegar a una decisión sin "rigidez ni nociones preconcebidas".
Datos recientes han proporcionado a los formuladores de políticas alguna evidencia de que el crecimiento de los precios se está desacelerando, aunque la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Fed. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. informó el 12 de agosto que los precios al consumidor aumentaron un 0.1% en julio y un 3.4% con respecto al año anterior, en comparación con un aumento anual del 3.5% en junio.
La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.2% en el mes y un 2.5% anualmente. Su tasa anual se desaceleró desde el 2.6% en junio, mientras que el índice energético se mantuvo un 14.7% más alto que el año anterior.
Como informó anteriormente crypto.news, el presidente del Banco de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ha descrito la inflación como el principal problema que enfrenta la economía estadounidense, incluso cuando caracterizó el mercado laboral como estable pero débil. Goolsbee no tiene voto en el FOMC en 2026.
Aunque Kaplan apoyó la espera en julio, identificó varias fuerzas que podrían impedir que la inflación regrese rápidamente al objetivo del banco central. La inversión vinculada a la inteligencia artificial está aumentando la demanda de energía, materiales de construcción, centros de datos y trabajadores especializados, dijo a Bloomberg.
Kaplan también citó los aranceles, las restricciones laborales y los altos precios del petróleo como fuentes de presión al alza. Los aranceles pueden aumentar el costo de los productos importados y los insumos empresariales, mientras que la escasez de trabajadores puede obligar a los empleadores a aumentar los salarios o retrasar las expansiones planificadas, según su evaluación.
El aumento de los precios del petróleo añade otra capa, ya que los costos de la energía influyen en el transporte, la manufactura y los gastos de los hogares. La declaración de la Fed de julio dijo que la inflación se mantuvo elevada en parte porque los shocks de oferta habían elevado los precios en sectores como la energía.
Al mismo tiempo, Kaplan dijo que la adopción de la IA podría reducir la inflación al ayudar a las empresas a mejorar la productividad y producir más con la misma cantidad de mano de obra y capital. En su opinión, la fase de inversión puede aumentar la demanda y los costos antes de que la tecnología resultante comience a reducir los gastos operativos.
El presidente del Banco de la Fed de Richmond, Tom Barkin, ofreció una evaluación similar el 13 de agosto, diciendo que los aranceles, los precios del petróleo y la demanda creada por el auge de la IA estaban contribuyendo a la inflación. Barkin dijo que seguía siendo una pregunta abierta si la Fed necesitaría otro aumento de tasas para que la inflación volviera al 2%.
La presidenta del Banco de la Fed de Cleveland, Hammack, ha adoptado una postura más firme. En un discurso del 13 de agosto, dijo que la Fed debería subir las tasas rápidamente porque la inflación se ha mantenido por encima de su objetivo durante más de cinco años. Hammack también advirtió que el endeudamiento y la inversión empresarial continuos podrían aumentar la presión sobre los precios existente.
Las opiniones contrapuestas explican por qué Kaplan quiere que el banco central mantenga la flexibilidad. Si bien las últimas cifras del IPC se han desacelerado, sus comentarios indican que los formuladores de políticas aún necesitan decidir si la mejora continuará o si la energía, los aranceles y la inversión empresarial mantendrán la inflación elevada.
Kaplan también instó al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, a utilizar su próximo discurso en Jackson Hole para explicar por qué el banco central no subió las tasas en julio. Dijo que el discurso debería ofrecer una breve explicación de la decisión en lugar de centrarse únicamente en la filosofía que guía la política monetaria.
Warsh ha reducido la dependencia de la Fed de la orientación prospectiva desde que asumió la presidencia en 2026, dejando a los inversores más dependientes de los datos de empleo, inflación y crecimiento económico. La declaración de la Fed de julio no proporcionó una señal clara sobre si los funcionarios esperan cambiar las tasas en septiembre.
Según Kaplan, los tres disensos hacen que una explicación fáctica sea especialmente útil porque la votación mostró un desacuerdo considerable dentro del FOMC. La decisión de julio fue aprobada por 9 a 3 después de que la Fed mantuviera las tasas sin cambios por quinta reunión consecutiva.
El Banco de la Reserva Federal de Kansas City celebrará el Simposio de Política Económica de Jackson Hole del 27 al 29 de agosto. Su tema para 2026 es "Innovación financiera: Implicaciones para pagos y política", según la página oficial del evento del banco.
Antes de la decisión de julio, los mercados de futuros habían asignado aproximadamente una probabilidad de uno en tres a un aumento de un cuarto de punto. Tras los últimos datos de inflación, los operadores del mercado de predicciones asignaron una probabilidad del 67% a otra pausa en septiembre, según la cobertura reciente del mercado.
Bitcoin se recuperó de aproximadamente $63,400 a $64,100 después de la publicación del IPC, pero no logró sostener un fuerte repunte. Un informe separado del mercado de Bitcoin mostró que el activo luego cayó hacia los $63,300, ya que la lectura esperada de la inflación proporcionó pocas razones para que los operadores asumieran riesgos adicionales.
Las tasas de política más altas pueden afectar a los activos digitales al aumentar los rendimientos del efectivo y la deuda pública, lo que puede reducir la demanda de activos como Bitcoin. Las expectativas de tasas también pueden influir en el dólar, los costos de endeudamiento y la liquidez disponible para los inversores, aunque la respuesta limitada de Bitcoin al informe del IPC de julio mostró que los datos de inflación no eran el único impulsor del mercado.
Kaplan dijo que le preocupaban más los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo que la propia tasa de fondos federales. Si bien la Fed establece directamente un rango objetivo a un día, los rendimientos a más largo plazo están determinados por la demanda del mercado de bonos, las expectativas de inflación, las necesidades de endeudamiento del gobierno y la compensación que los inversores exigen por mantener la deuda durante muchos años.
En la evaluación de Kaplan, el aumento de los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos y otras economías importantes apunta a un desequilibrio estructural entre la cantidad de deuda emitida y la demanda disponible para absorberla. Vinculó la presión principalmente a los déficits fiscales persistentes, en lugar de a las decisiones de la Fed sobre las tasas de interés a corto plazo.
Grandes déficits requieren que el Tesoro de EE. UU. venda más letras, notas y bonos para financiar el gasto público. Si los compradores exigen mayores rendimientos para absorber la oferta adicional, los rendimientos suben incluso cuando el banco central deja su tasa de política sin cambios.
El efecto llega a los hogares y empresas estadounidenses porque los rendimientos del Tesoro sirven como tasas de referencia para hipotecas, préstamos corporativos y otras formas de crédito. Por lo tanto, el aumento de los rendimientos a largo plazo puede mantener los costos de financiación elevados sin un nuevo aumento en la tasa de fondos federales.
La presión en el mercado de bonos se hizo más clara durante la subasta del Tesoro del 13 de agosto de $25 mil millones en deuda a 30 años. Los valores se vendieron a un rendimiento del 5.22%, un aumento desde el 5.06% de la subasta anterior en julio y el costo de endeudamiento más alto para una venta del Tesoro a 30 años desde 2001.
