Rob Kaplan, vicepresidente de Goldman Sachs, ha respaldado la decisión de la Reserva Federal, tomada por 9 votos a favor y 3 en contra, de mantener los tipos de interés en un 3,50%–3,75% en julio, al tiempo que instaba a los responsables políticos a mantener sus opciones abiertas antes de septiembre.
Bloomberg informó que Kaplan, expresidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, describió la decisión de no subir los tipos en julio como "absolutamente" correcta porque los funcionarios aún tienen tiempo para estudiar la inflación y la actividad económica antes de su próxima reunión.
“Si veo una mejora significativa, podría estar dispuesto a mantener la postura, pero quiero aprovechar al máximo cada momento antes de septiembre para emitir juicios, evitando la rigidez o las nociones preconcebidas”, dijo Kaplan.
Como vicepresidente de Goldman Sachs, Kaplan también forma parte del comité de gestión del banco. Sus comentarios representan su evaluación de la política monetaria y no deben tratarse como una posición formal de la Reserva Federal, ya que ya no es un responsable político.
El Comité Federal de Mercado Abierto votó 9 a 3 el 29 de julio para mantener su rango objetivo en 3,50%–3,75%. Los presidentes de los bancos regionales de la Fed de Cleveland, Dallas y Minneapolis preferían un aumento de 25 puntos básicos, según la decisión de tipos de julio previamente cubierta por crypto.news.
Antes del anuncio, los mercados habían asignado aproximadamente una probabilidad de una entre tres a un aumento. Bitcoin se cotizaba cerca de los $64.100 después de la decisión, subiendo solo alrededor del 0,3% en 24 horas, ya que los traders esperaban en gran medida que la Fed dejara los costes de endeudamiento sin cambios.
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, evitó comprometerse con un camino fijo durante sus comentarios posteriores a la reunión. En lugar de describir la decisión como una pausa, Warsh dijo que los funcionarios estaban llevando a cabo una revisión cuidadosa de las condiciones económicas y continuarían examinando la información antes de elegir su próximo paso.
El llamamiento de Kaplan a la flexibilidad sigue el mismo enfoque basado en datos. En su opinión, las promesas firmes sobre futuras decisiones de tipos podrían volverse contraproducentes cuando varias fuerzas empujan la inflación en direcciones opuestas.
Entre los riesgos inflacionarios, Kaplan enumeró el fuerte gasto en infraestructura de inteligencia artificial, los aranceles, la disponibilidad limitada de mano de obra y el fuerte aumento de los precios del petróleo. Las empresas que construyen centros de datos necesitan energía, terrenos, equipos y trabajadores, lo que significa que los grandes programas de inversión pueden ejercer una presión adicional sobre los precios y los recursos.
Los aranceles también pueden aumentar el coste de los bienes y materiales importados, mientras que la escasez de mano de obra puede obligar a los empleadores a aumentar los salarios o a dejar puestos vacantes. Los precios más altos del petróleo pueden llegar a los consumidores a través de los costes de combustible, transporte y producción, lo que convierte a los mercados energéticos en otra parte importante de la evaluación de la Fed.
Al mismo tiempo, Kaplan dijo que el uso de la inteligencia artificial podría ayudar a reducir la inflación al mejorar la productividad. Las empresas que producen más con el mismo número de trabajadores pueden reducir sus costes, aunque el gasto inicial necesario para construir sistemas de IA puede crear presión sobre los precios antes de que esas ganancias de eficiencia se hagan visibles.
Los datos recientes de inflación en EE. UU. proporcionaron a los responsables políticos algunas pruebas de mejora. La Oficina de Estadísticas Laborales informó que el Índice de Precios al Consumidor aumentó un 0,1% en julio y un 3,4% interanual, igualando las expectativas de los economistas. La inflación anual se desaceleró al 3,5% en junio.
El IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó un 0,2% en julio y un 2,5% anualmente. La tasa subyacente anual se relajó desde el 2,6%, pero la inflación general se mantuvo por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Tras el informe, los traders asignaron una probabilidad del 67% a que no hubiera cambios en los tipos en septiembre y alrededor de un 34% de posibilidades de un aumento de un cuarto de punto, según cifras de Polymarket citadas en un informe sobre el IPC de julio. Bitcoin se recuperó de aproximadamente $63.400 a $64.100, aunque la lectura esperada no produjo una ruptura decisiva de su rango reciente.
Ante la proximidad del Simposio de Política Económica de Jackson Hole, Kaplan dijo que Warsh debería aprovechar su discurso para explicar brevemente por qué la Fed no actuó en julio. Argumentó que un discurso puramente "filosófico" ofrecería menos valor cuando los inversores buscan detalles sobre el proceso de toma de decisiones del comité.
La reunión anual en Wyoming ofrece a los banqueros centrales un lugar destacado para discutir la política monetaria y los riesgos económicos. Las declaraciones de Warsh atraerán la atención de los inversores estadounidenses porque los cambios en las expectativas de tipos pueden afectar los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar, las acciones y los activos digitales.
Una explicación más clara no requeriría que Warsh prometiera una decisión para septiembre. Los comentarios de Kaplan sugieren, en cambio, que el presidente de la Fed podría explicar por qué la evidencia de julio no justificó un aumento inmediato, preservando al mismo tiempo la capacidad del comité para actuar si la inflación vuelve a fortalecerse.
Las cifras de empleo de EE. UU. han añadido otro factor al debate. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 en julio, en comparación con las previsiones de un aumento de entre 80.000 y 85.000, mientras que las revisiones eliminaron un total combinado de 103.000 puestos de trabajo de los totales de mayo y junio.
Después del informe laboral, la probabilidad de un mantenimiento de tipos en septiembre subió al 66% desde aproximadamente el 50% del día anterior. Los analistas citados en un informe anterior sobre las nóminas de EE. UU. advirtieron que una lectura débil podría no cambiar la postura de la Fed mientras los precios de la energía y los riesgos de envío sigan siendo elevados.
Más allá de la reunión de septiembre, Kaplan dijo que le preocupan más los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. que el tipo de los fondos federales. El tipo de los fondos federales cubre directamente los préstamos a un día entre bancos, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo influyen en las hipotecas, la financiación empresarial y los costes de endeudamiento del gobierno.
Según Kaplan, el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo en varios países se debe a un desequilibrio estructural entre la oferta y la demanda, más que a la política de la Fed por sí sola. Los gobiernos siguen emitiendo grandes cantidades de deuda para cubrir déficits fiscales persistentes, lo que requiere que los inversores absorban una oferta creciente de bonos.
El déficit presupuestario federal de EE. UU. alcanzó un récord de 432.000 millones de dólares en julio, según los informes, llevando el total del año fiscal hasta julio a 1,799 billones de dólares. Los pagos de beneficios relacionados con el calendario aumentaron la cifra mensual, pero el déficit ajustado seguía siendo de 333.000 millones de dólares, un 18% más que un año antes.
Una fuerte emisión de bonos del Tesoro puede impulsar los rendimientos al alza cuando los inversores exigen una mayor compensación por mantener deuda a largo plazo. El aumento de los rendimientos también incrementa el retorno disponible de los valores gubernamentales, lo que puede reducir la demanda de Bitcoin y otros activos que no pagan intereses fijos.
Los costes de endeudamiento a largo plazo pueden permanecer elevados incluso cuando la Fed mantiene su tipo de interés oficial estable, lo que respalda la distinción de Kaplan entre la política monetaria y las preocupaciones fiscales del mercado de bonos. Una venta de 25.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a 30 años el 13 de agosto produjo un rendimiento del 5,22%, el coste de endeudamiento más alto para esa madurez desde 2001.
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