La capitalización de mercado de Circle (CRCL) alcanzó los $25.7 mil millones al cierre del viernes, convirtiéndola en la acción relacionada con criptomonedas con mejor rendimiento en 2026 con una ganancia de aproximadamente el 30%, mientras que Coinbase (COIN) se queda atrás en el grupo con una caída del 10%.
Los ingresos de Circle son efectivamente una apuesta apalancada en la oferta de USDC y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo.
La oferta circulante de USDC ha aumentado un 3.7% en lo que va de año y más del 30% en los últimos 12 meses, mientras que las tasas han estado disminuyendo, lo que significa que los ingresos de Circle por la expansión de la base de reserva absoluta superaron los ingresos perdidos debido a la compresión del rendimiento.
Por otro lado, la cascada de liquidación de criptomonedas de octubre de 2025 destruyó el volumen de operaciones especulativas, impactando negativamente los ingresos por tarifas de trading de Coinbase, lo cual sus ingresos por Base L2 y staking probablemente no pudieron compensar.
La observación de segundo orden es la propia dispersión entre las acciones relacionadas con criptomonedas.
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La mayoría de las acciones relacionadas con criptomonedas ahora tienen sus propios modelos de negocio únicos que responden a diferentes factores.
Por ejemplo, Circle a la oferta y tasas de las stablecoins, Strategy (MSTR) al precio spot de BTC, y Coinbase a los volúmenes de trading y precios de los tokens de su cartera de riesgo. Es probable que esta dispersión reescriba cómo se construyen las asignaciones institucionales de criptomonedas.
Hace años, los inversores institucionales tradicionales que buscaban exposición a criptomonedas más allá del BTC o ETH spot probablemente compraban acciones de Coinbase como un proxy. En adelante, la tesis de adopción de stablecoins ahora puede expresarse a través de Circle, la tesis de tesorería de BTC a través de Strategy, y la beta pura de criptomonedas a través de Coinbase.
La pregunta clave es si el marco regulatorio de stablecoins de EE. UU. impulsará una competencia significativa entre los tokens de dólar emitidos por bancos en 2026.
Dado que la ventaja competitiva de Circle reside en la distribución y la marca, un dólar tokenizado emitido por JPMorgan o BofA con una posición regulatoria equivalente comprimiría rápidamente los múltiplos de CRCL.
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