Circle Internet Group ha recibido una rebaja de calificación por parte de Morgan Stanley, que ha reducido su rating de "Equal Weight" a "Underweight" y su precio objetivo de $106 a $38, tras recortar las expectativas de crecimiento a largo plazo para USDC.
Morgan Stanley afirmó que la rebaja se debe a previsiones más bajas para la circulación de USDC y a la preocupación de que el modelo de ganancias de Circle pueda enfrentar presión, ya que los ingresos por reservas se vuelven más sensibles al crecimiento más lento de las stablecoins y a la creciente competencia de los productos de efectivo tokenizados.
Las acciones de Circle cayeron alrededor de un 6% en la negociación previa al mercado el lunes, a $58.81, después de la publicación de la nota de investigación, incluso cuando otra firma de Wall Street adoptó una postura opuesta al iniciar cobertura con una calificación alcista.
Morgan Stanley redujo sus supuestos para la circulación de USDC en aproximadamente un 33% para 2027 y un 44% para 2028, argumentando que la stablecoin no se ha expandido tan rápidamente como se esperaba anteriormente. La firma de corretaje también rebajó sus estimaciones de ganancias por acción GAAP a alrededor de un 3% por debajo del consenso para 2027 y aproximadamente un 20% por debajo del consenso para 2028.
Según el analista James Faucette, el negocio de ingresos por reservas de Circle enfrenta una presión creciente porque los fondos del mercado monetario tokenizados y los depósitos tokenizados podrían competir por el mismo capital que de otra manera permanecería en USDC. El informe también argumentó que USYC, el fondo del mercado monetario tokenizado de Circle, tiene una economía estructuralmente más baja que su negocio de ingresos por reservas.
Morgan Stanley también dijo que la iniciativa OpenUSD de Circle introduce una gobernanza y una economía de reservas compartidas que aumentan el costo de mantener la distribución de USDC, mientras que la actividad de pagos agentivos sigue siendo demasiado pequeña para contribuir significativamente a los ingresos. La firma de corretaje estimó que los pagos agentivos han caído a aproximadamente $41,900 en volumen diario, lo que implica un tamaño de transacción promedio de alrededor de $0.24.
La firma de corretaje también cuestionó el objetivo de crecimiento a largo plazo de Circle, afirmando que USDC "prácticamente no ha crecido" desde el tercer trimestre del año pasado a pesar del objetivo de la gerencia de promediar un crecimiento anual del 40% a lo largo de los ciclos del mercado.
Aunque compañías de pagos como Mastercard y Stripe han ampliado sus ofertas de stablecoins, Morgan Stanley dijo que la adopción comercial aún no ha producido volúmenes de transacciones significativos fuera de un puñado de casos de uso.
Basándose en datos de McKinsey, la firma de corretaje señaló que las stablecoins procesaron aproximadamente $35 billones en volumen de transacciones ajustado durante 2025. Sin embargo, solo alrededor de $390 mil millones representaron pagos identificables del mundo real, con la mayor parte de la actividad aún ligada al comercio y transferencias de criptomonedas en lugar de al comercio.
Morgan Stanley dijo que la actividad de pagos sigue concentrada en transacciones comerciales transfronterizas, remesas y gastos con tarjetas vinculadas a stablecoins. Según el informe, esos casos de uso aún no han generado los saldos duraderos y la economía de transacciones recurrentes necesarios para compensar la presión sobre el modelo de ingresos por reservas de Circle.
Ofreciendo una evaluación contrastante, TD Cowen inició cobertura de Circle con una calificación de "Buy" y un precio objetivo de $82, argumentando que los inversores podrían estar subestimando la capacidad de la compañía para desarrollarse como una plataforma de infraestructura financiera más allá de la emisión de stablecoins.
El analista Bryan Bergin dijo que Circle está construyendo productos en pagos, servicios de tesorería, activos del mundo real tokenizados, interoperabilidad e infraestructura para desarrolladores, lo que podría diversificar los ingresos con el tiempo junto con la circulación de USDC.
TD Cowen también describió a Circle como una forma para que los inversores obtengan exposición a la adopción institucional de stablecoins y la modernización de la infraestructura financiera.
Wall Street sigue muy dividido sobre la acción. Los datos de LSEG muestran que 16 de los 30 analistas que cubren Circle actualmente califican las acciones como "Hold" o "Sell", mientras que los 14 restantes recomiendan "Buy" o "Strong Buy".
La rebaja llega solo días después de que Circle fortaleciera su posición regulatoria en Estados Unidos al obtener una licencia fiduciaria de propósito limitado del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York para Circle Internet Trust Company LLC, que opera como Circle New York Trust.
Circle dijo que la aprobación estatal complementa la autorización de banco fiduciario federal que recibió de la Oficina del Contralor de la Moneda en julio. Aunque se espera que el Circle National Trust aprobado por la OCC proporcione servicios fiduciarios de custodia de activos digitales, la compañía ha dicho que la emisión de USDC continuará a través de su entidad fiduciaria de Nueva York antes de una transición gradual bajo su estructura regulatoria aprobada.
El CEO Jeremy Allaire había dicho anteriormente que obtener una licencia fiduciaria en Nueva York había sido un objetivo de larga data debido a la claridad regulatoria proporcionada por el marco del NYDFS. Circle también ha dicho que la aprobación se basa en su relación con el regulador, que se remonta a 2015 cuando fue la primera compañía en recibir una BitLicense.
Los hitos regulatorios no se han traducido en un apoyo sostenido para las acciones. Las acciones de Circle terminaron el 31 de julio con una caída del 2.54%, y ese mismo día, ARK Invest de Cathie Wood compró 109,129 acciones de Circle en tres fondos cotizados en bolsa, aumentando su exposición al emisor de stablecoins antes de la publicación programada de los resultados del segundo trimestre de la compañía el 5 de agosto.
Los inversores también están atentos a la propuesta Ley Clarity, que se espera que establezca un marco regulatorio para la industria de las criptomonedas en Estados Unidos. El último informe de Morgan Stanley indica que, a pesar de la mejora de la supervisión regulatoria, el rendimiento futuro seguirá dependiendo de la adopción de USDC, la actividad transaccional y la capacidad de Circle para generar ingresos más allá de los ingresos por reservas.
