Las acciones preferentes perpetuas STRC de Strategy, el motor principal detrás de su reciente acumulación de bitcoin, cayeron a un mínimo histórico el jueves, bajando hasta un 26% por debajo de su valor nominal de $100. Junto a esto, las acciones ordinarias de Strategy cayeron a sus niveles más bajos desde febrero de 2024, mientras bitcoin se hundía a $58,000.

STRC cotizó tan bajo como $74 antes de recuperarse a alrededor de $77.50, mientras que MSTR cayó por debajo de $87, extendiendo una caída de más del 50% en poco más de un mes, según la página de acciones de cripto de The Block.

Esto ocurrió mientras bitcoin (BTC) regresaba brevemente al nivel de $58,000 por primera vez desde octubre de 2024, antes de un vencimiento masivo de opciones trimestrales de $10.6 mil millones el viernes.

Strategy, y su presidente Michael Saylor, no son ajenos a las críticas por su modelo de negocio centrado en bitcoin. Antes de que Strategy comenzara a emitir acciones preferentes, los escépticos a menudo argumentaban que (MSTR) era poco más que un proxy apalancado para bitcoin y que un mercado bajista prolongado eventualmente haría que todo se desmoronara.

Pero Strategy logró desechar la mayoría de estos argumentos después de resistir el mercado bajista de 2021-2022 y eventualmente ver a MSTR repuntar más del 450% en los años siguientes. Las cosas son diferentes ahora, y en lugar de que el enfoque esté únicamente en el precio de bitcoin, los inversores están ahora escudriñando la estructura de financiación que Saylor ha construido para impulsar su motor de acumulación de BTC.

Durante el último año, aproximadamente, Strategy ha estado emitiendo y utilizando valores preferentes como STRC para recaudar capital para compras adicionales de bitcoin. A diferencia de las acciones ordinarias, estas acciones preferentes conllevan obligaciones de dividendo acumulativas — 11.5% anual en el caso de STRC.

Ahora, la atención se centra menos en si el precio de bitcoin se recuperará y más en si Strategy tiene suficiente flexibilidad financiera en términos de reservas de efectivo, obligaciones de dividendos y deuda convertible.

¿Qué puede hacer Strategy?

A principios de esta semana, la firma de análisis onchain CryptoQuant argumentó que Strategy debería pausar las compras de bitcoin y reconstruir sus reservas de efectivo, afirmando que las obligaciones de dividendos preferentes anualizadas han subido a aproximadamente $1.2 mil millones, mientras que sus reservas de efectivo han disminuido a alrededor de $1.4 mil millones.

Matt Walsh, socio general de Castle Island Ventures, adoptó un tono similar en un hilo publicado el jueves, argumentando que los bonos convertibles pendientes de Strategy ahora podrían representar un desafío a corto plazo mayor que sus acciones preferentes.

"Esto no parece un problema de cobertura de activos hoy", escribió Walsh. "Parece un problema de tiempo y mercados de capitales".

Walsh dijo que priorizaría la reconstrucción de la liquidez, la recompra o refinanciación de deuda convertible y la pausa en las compras adicionales de bitcoin para reducir el riesgo de que Strategy finalmente se vea obligada a vender bitcoin.

Esta presión también se ha trasladado a las acciones preferentes perpetuas de Strive, SATA, ya que cayeron a un mínimo histórico cerca de $84 el jueves. Durante la venta masiva de STRC de la semana pasada, SATA bajó brevemente a alrededor de $94 antes de recuperarse rápidamente a aproximadamente un 1% de su valor nominal de $100.

Pero no todos son bajistas. A principios de esta semana, la firma de análisis de acciones Benchmark reiteró su calificación de Compra y un precio objetivo de $570 para Strategy, argumentando que las recientes caídas en MSTR y STRC son más una prueba de estrés del modelo de financiación de la compañía que evidencia de un colapso estructural.

Benchmark también enfatizó que STRC fue diseñado con un mecanismo de dividendo variable y nunca tuvo la intención de funcionar como un instrumento de precio fijo, a pesar del objetivo declarado de Strategy de respaldar la cotización cerca de su valor nominal de $100.