Bitcoin cotizó por encima de los $80,000 el 25 de agosto, mientras que el cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, argumentó que la ampliación de las recompras de bonos del Tesoro de EE. UU. marcó el inicio de un nuevo mercado alcista.
Hayes presentó este argumento en su ensayo del 25 de agosto, Same Same But Different. Vinculó el reciente repunte de Bitcoin con la decisión del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, de aumentar las compras de valores gubernamentales a más largo plazo.
El Tesoro confirmó el 19 de agosto que al menos duplicaría el tamaño máximo de ciertas recompras de soporte de liquidez a largo plazo. El límite aumentará de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre.
Hayes describió la medida como un mecanismo para añadir liquidez en dólares y reducir la presión sobre los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, el Tesoro afirma que el programa apoya la liquidez del mercado en lugar de proporcionar un estímulo monetario.
Bitcoin subió de menos de $65,000 antes del anuncio a más de $80,000 el 25 de agosto. La criptomoneda alcanzó un máximo intradiario por encima de los $81,000, extendiendo su avance semanal más fuerte en meses.
El momento apoya el argumento de Hayes de que las expectativas de condiciones financieras más laxas beneficiaron a Bitcoin. No establece que el anuncio de recompra haya causado todo el repunte. Las entradas de ETF, las liquidaciones de posiciones cortas y un dólar más débil también contribuyeron al movimiento.
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron alrededor de $517 millones en entradas netas el 19 de agosto, su mayor entrada diaria desde principios de mayo. Las liquidaciones de derivados aceleraron entonces la ruptura, ya que Bitcoin superó los $71,000 después del anuncio del Tesoro.
El rendimiento del Tesoro a 10 años inicialmente disminuyó hacia el 4.65%, mientras que el rendimiento a 30 años se acercó al 5.20%. Los rendimientos recuperaron posteriormente parte de esa caída, lo que sugiere que los tamaños de compra anunciados no habían cambiado fundamentalmente las preocupaciones del mercado sobre el endeudamiento y la oferta de deuda.
No se habían realizado compras bajo los límites ampliados cuando Hayes publicó su ensayo. El nuevo cronograma comienza en septiembre.
Hayes argumentó que la compra de valores más antiguos y a más largo plazo podría elevar sus precios y suprimir los rendimientos. En su opinión, los rendimientos más bajos hacen que los activos de riesgo sean comparativamente más atractivos y fomentan el movimiento de capital hacia Bitcoin.
Comparó el enfoque de Bessent con la creciente dependencia de la ex Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, de las letras del Tesoro a fines de 2023. Hayes cree que esa estrategia ayudó a mover los saldos de los mercados monetarios de la facilidad de recompra inversa a un día de la Reserva Federal hacia valores negociables.
“El próximo mercado alcista… acaba de comenzar”, afirmó Hayes, aunque las recompras del Tesoro son operaciones de gestión de deuda y no equivalen a la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal.
El Tesoro describe sus recompras como una forma de mejorar la liquidez de los valores antiguos y gestionar su posición de efectivo. Su declaración de refinanciación del 5 de agosto autorizó hasta $38 mil millones en compras de apoyo a la liquidez durante el trimestre, junto con hasta $25 mil millones en recompras de gestión de efectivo a corto plazo, según el comunicado del departamento.
La Fed de Nueva York está realizando por separado unos $10 mil millones en compras de gestión de reservas durante su período operativo mensual actual. El banco central dice que esas compras mantienen amplias reservas en el sistema bancario. No forman parte del programa de recompra del Tesoro.
Hayes ha argumentado anteriormente que una facilidad ampliada de la Reserva Federal para autoridades monetarias extranjeras también podría apoyar a Bitcoin al aumentar temporalmente la liquidez en dólares.
Hayes identificó la Cuenta General del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés) como otra posible fuente de poder de compra. La cuenta mantenía aproximadamente $940 mil millones, según informes que citan a funcionarios del Tesoro.
Bessent dijo que el Tesoro podría usar parte de ese efectivo para recompras de bonos sin cambiar sus subastas programadas de deuda a largo plazo. Sin embargo, el gobierno no ha anunciado un plan para desplegar el saldo completo ni ha comprometido $1 billón a compras.
Hayes calificó una gran retirada del TGA como el “camino intermedio”, pero la escala y el momento siguen siendo especulativos.
La última estimación de endeudamiento del Tesoro asume un saldo de caja de $950 mil millones a fines de septiembre y $850 mil millones a fin de año. Espera pedir prestado $739 mil millones en deuda neta negociable en manos privadas durante el trimestre de julio a septiembre y otros $628 mil millones durante el trimestre siguiente, según un comunicado oficial.
Utilizar el TGA de forma extensiva podría colocar temporalmente más efectivo en el sistema bancario privado. Su efecto a largo plazo dependería de la rapidez con la que el Tesoro reconstruyera la cuenta mediante la emisión de nueva deuda.
Hayes dijo que Maelstrom se había movido a “riesgo máximo”, con una gran exposición a Bitcoin, Ether, Ethena y Ether.fi. No reveló los tamaños de las posiciones ni proporcionó registros de cartera verificables de forma independiente.
También advirtió que un avance continuado no evitaría correcciones pronunciadas. Su punto de vista sigue siendo un pronóstico de mercado en lugar de un resultado garantizado, y las operaciones anunciadas del Tesoro siguen siendo pequeñas en relación con el mercado más amplio del Tesoro.
El próximo hito político confirmado es el 9 de septiembre, cuando los límites de recompra a largo plazo más grandes entran en vigor. El Tesoro reconsiderará los tamaños de compra futuros durante su próxima refinanciación trimestral el 4 de noviembre.
Los inversores podrán entonces comparar los resultados reales de las recompras, los rendimientos del Tesoro, el saldo del TGA y el rendimiento de Bitcoin. Hasta que esos datos lleguen, el llamado al mercado alcista de Hayes se basa en un mecanismo de transmisión de liquidez esperado en lugar de un compromiso político confirmado de flexibilización monetaria.
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