Opciones de Bitcoin por un valor de $6.44 mil millones vencen el viernes en el exchange de derivados de criptomonedas Deribit. Es una cifra asombrosa, justo cuando el mercado de Bitcoin vuelve a calentarse y el sentimiento cambia después de un gélido invierno cripto. Pero, ¿importa el vencimiento para el precio de Bitcoin?

El evento de vencimiento de opciones de Bitcoin es uno de los muchos catalizadores que los traders de criptomonedas están observando. Coincide con el segundo día del Simposio de Política Económica de Jackson Hole, donde el nuevo Presidente de Investigación Federal, Kevin Warsh, pronunciará su primer discurso como jefe del banco central, justo cuando el repunte de Bitcoin enfrenta su primera prueba real de resistencia de precios por encima de los $80,000.

Los vencimientos de este tamaño importan porque las firmas que vendieron esas opciones tienen que cubrir su exposición comprando o vendiendo Bitcoin real a medida que el precio se mueve, y un volumen de $6.4 mil millones crea suficiente flujo de cobertura para mover el mercado por sí solo, independientemente de cualquier noticia.

Los contratos de opciones otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (una call) o vender (una put) Bitcoin a un precio determinado antes de una fecha fijada. El interés abierto es el recuento de contratos que aún están activos. Multiplicado por el precio spot de Bitcoin, esto produce una cifra nocional —el valor nominal de los contratos, no la cantidad de dinero que cambia de manos. Al vencimiento, los contratos in-the-money se liquidan y los traders renuevan sus posiciones para fechas posteriores.

Este lote de $6.4 mil millones cubre 81,700 contratos —44,639 calls frente a 37,061 puts— para una relación put/call de 0.83, una división que se inclina hacia lo alcista. Esa cifra representa casi una quinta parte del interés abierto total de Bitcoin de Deribit que vence en una sola sesión.

Esos $6.44 mil millones son una cifra nocional, no dinero que cambia de manos. La mayoría de los contratos del viernes están muy fuera del dinero y vencerán sin ninguna liquidación. Los precios de ejercicio con el mayor interés abierto —$75,000 y $80,000— marcan dónde los emisores de opciones tienen sus posiciones más grandes, no dónde el mercado está destinado a aterrizar.

Los traders observan un nivel llamado "máximo dolor", el precio de ejercicio donde el mayor volumen de contratos vence sin valor. Deribit sitúa el nivel de máximo dolor cerca de los $70,000 para el vencimiento del 28 de agosto, aproximadamente $9,000 a $11,000 por debajo del precio actual de Bitcoin.

Esa es una brecha más amplia de lo que parece, y cuanto mayor es la brecha entre el precio spot y el máximo dolor, más tiende a intensificarse la actividad de cobertura a medida que se acerca la liquidación. Con la mayoría de los compradores de calls actualmente con ganancias en papel, la atracción habitual hacia el máximo dolor requeriría que Bitcoin cayera bruscamente, no solo que se estancara.

No todos se están preparando para el caos. El CEO de New Market Trading, Frank Hepworth, dijo a TheStreet que las semanas de vencimiento "siempre suenan más aterradoras de lo que son", señalando que el 62% de los contratos del viernes están en camino de vencer sin valor y que el vencimiento de septiembre ya se perfila para ser casi el doble de tamaño.

Hepworth destacó la media móvil de 200 días de Bitcoin cerca de los $69,000 como el nivel a observar si el retroceso de esta semana, tras el informe del PCE, se extiende hasta el viernes.

Grandes vencimientos no mueven automáticamente el precio de Bitcoin. Un vencimiento de $15 mil millones en junio de 2025 tenía un máximo dolor de $102,000 con una volatilidad implícita en su nivel más bajo desde octubre de 2023, y Bitcoin apenas se movió. El vencimiento de Deribit de $13.3 mil millones de diciembre tuvo una reacción igualmente moderada a pesar de que el máximo dolor se situaba cerca de $100,000 a $102,000.

La configuración del viernes difiere en dónde reside la presión, no en qué tan lejos está el máximo dolor del precio spot. Bitcoin está cotizando lo suficientemente cerca de los precios de ejercicio de $75,000 y $80,000 como para mantener activa la cobertura de los operadores, y el vencimiento coincide con el resto de los catalizadores de esta semana, incluyendo las entradas de ETF spot de Bitcoin y Ethereum del miércoles y el discurso de Warsh en Jackson Hole del viernes.

Los contratos de Deribit se liquidan a las 08:00 UTC del viernes, aproximadamente la misma ventana en que Warsh sube al podio en Jackson Hole. El volumen de opciones de septiembre ya se encamina a casi duplicar el tamaño del viernes, según Hepworth, lo que prepara una prueba mayor dentro de tres semanas.