Bernstein reafirmó su calificación de Outperform y su precio objetivo de $36 para TeraWulf (WULF) después de que los resultados del segundo trimestre del minero mostraran que los ingresos por computación de alto rendimiento alcanzaron los $32 millones, o el 71% del total, quizás la evidencia más clara hasta ahora de que su cambio de la minería de bitcoin a la infraestructura de IA se está reflejando en los números reportados.
La firma de corretaje e investigación, cuyos analistas están liderados por Gautam Chhugani, presentó el trimestre como la ejecución de una tesis que había expuesto cuando comenzó a cubrir la acción en junio.
En ese momento, los analistas llamaron a TeraWulf y a su par Cipher Mining los "grandes proveedores de energía para IA", según informó The Block. TeraWulf ahora tiene una cartera de ingresos contratados que supera los $27 mil millones a través de tres acuerdos con Anthropic, Fluidstack y Core42.
La acción cerró en $18.07 el 5 de agosto, aproximadamente la mitad del objetivo de Bernstein, según la nota y la página de precios de acciones de criptomonedas de The Block.
La participación del 71% en HPC de TeraWulf marca el punto donde la transformación dejó de ser una previsión, argumentó Bernstein.
TeraWulf tiene 102 megavatios de TI entregados y generando ingresos hoy, lo que representa aproximadamente $180 millones en ingresos recurrentes anualizados. La firma también se mantiene en camino de alcanzar los 839 megavatios de TI de capacidad contratada para la primera mitad de 2028, dijo Bernstein.
Los tres contratos están estructurados como arrendamientos brutos modificados con márgenes de ingresos operativos netos estabilizados cercanos al 85%.
En particular, el acuerdo con Anthropic encaja en esa misma estructura. A lo largo de su cartera de pedidos completa, TeraWulf espera generar más de $1.5 mil millones en NOI anual promedio sobre $1.8 mil millones en ingresos anuales promedio.
Los analistas de Bernstein afirmaron que este perfil implica que el arrendamiento de Anthropic también es un arreglo bruto modificado con márgenes de aproximadamente el 85%.
Chhugani y su equipo enfatizaron que la economía no se mueve enteramente en una sola dirección.
La guía actualizada de Bernstein sitúa los costos de desarrollo en $10–12 millones por megavatio de TI, por encima del rango de $8–10 millones que citó para los contratos anteriores de Fluidstack, y se espera que el proyecto de Anthropic se sitúe dentro de la banda superior.
La cifra se sitúa muy por encima de los $7.2 millones por megavatio de TI que Bernstein atribuyó a la estrategia de reutilización de terrenos industriales de TeraWulf cuando inició la cobertura en junio, lo que señalaba el redesarrollo de sitios industriales antiguos que la firma entonces consideraba la ventaja estructural de la compañía sobre los nuevos participantes en el centro de datos.
The Block informó que el sitio insignia de TeraWulf en Lake Mariner vio cómo los costos aumentaron a aproximadamente $9.1 millones por megavatio en el trimestre, desde aproximadamente $8.6 millones financiados previamente.
TeraWulf también modificó su contrato de arrendamiento con Fluidstack, aumentando los ingresos totales contratados en aproximadamente $300 millones a $7.2 mil millones durante el plazo de 10 años, mientras contribuía con $150 millones para los costos de adecuación del inquilino para asegurar el aumento.
Bernstein señaló el campus Muskie de 1 gigavatio en Kentucky como la próxima plataforma de crecimiento importante de TeraWulf. Su primera fase está programada para entregar 500 megavatios en el cuarto trimestre de 2028, con el gigavatio completo construido para 2030.
El sitio sirve como ancla para una cartera más amplia de aproximadamente 3.6 gigavatios de energía bruta en cinco sitios en Kentucky, Maryland y Nueva York.
TeraWulf ha dicho a los inversores que la moratoria temporal de centros de datos recientemente anunciada en Nueva York no afecta materialmente sus planes, ya que la capacidad arrendada a Core42 y Fluidstack en Lake Mariner ya está permitida.
Bernstein valora a TeraWulf en 21 veces el EV/EBITDA a un año vista sobre ganancias de estado estacionario de 2030, descontadas, y elimina completamente el segmento de minería de bitcoin para 2028.
Sin embargo, Bernstein señaló la dependencia de TeraWulf de un pequeño conjunto de clientes como el principal riesgo a la baja para su precio objetivo.
Gautam Chhugani mantiene posiciones largas en varias criptomonedas. SG y/o sus filiales poseen de forma beneficiaria el 0.5% o más del capital social total emitido/cualquier clase de valores de renta variable común con una posición larga/corta neta en TeraWulf.
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