Bernstein mantuvo su calificación de "Outperform" y su precio objetivo de 36 dólares para TeraWulf (WULF) después de que la compañía firmara un contrato de arrendamiento de 19.000 millones de dólares a 20 años con Anthropic y vendiera su participación mayoritaria en la empresa conjunta Abernathy a un grupo inversor liderado por Fluidstack.
El contrato de arrendamiento cubre 401 megavatios de carga de TI en el campus Justified Data de TeraWulf en Hawesville, Kentucky, y ofrece una economía mejor de lo que Bernstein había modelado, con un rendimiento anual promedio de 2,4 millones de dólares por megavatio de TI, en comparación con la suposición anterior de la firma de 1,9 millones de dólares.
TeraWulf firmó el acuerdo el lunes, en una operación que se espera genere alrededor de 19.000 millones de dólares en ingresos, según informó The Block.
Bernstein señaló las dos transacciones como un cambio en el modelo de negocio de TeraWulf hacia la propiedad total, las relaciones directas con los clientes y el control operativo completo.
El contrato de arrendamiento con Anthropic es el tercer acuerdo de IA de TeraWulf, uniéndose a acuerdos anteriores con Core42 y Fluidstack, respaldado por Google. El plazo de 20 años es el más largo firmado por un actor emergente en infraestructura de IA entre los mineros de bitcoin que se están diversificando, la mayoría de los cuales aún están asegurando contratos base de 10 a 15 años, según Bernstein.
La cartera de pedidos de IA de TeraWulf asciende ahora a aproximadamente 27.000 millones de dólares en ingresos contratados frente a unos 839 megavatios de carga de TI, abarcando acuerdos de 10 a 20 años, dijo Bernstein.
El contrato con Anthropic incluye dos opciones de renovación de cinco años que podrían extenderlo otra década. Además, la firma espera que la capacidad inicial entre en línea en la segunda mitad de 2027, con la entrega total a principios de 2028.
TeraWulf acordó vender su participación del 50,1% en la JV de Abernathy por 530 millones de dólares, lo que representa un retorno de aproximadamente el 18% sobre la participación de capital de 450 millones de dólares que invirtió, según Bernstein.
La empresa conjunta se estableció en octubre de 2025 para desarrollar un campus de centro de datos de 168 megavatios en Abernathy, Texas, con Fluidstack como socio e inquilino principal. El grupo comprador está liderado por Fluidstack.
El pago se realizará en tres cuotas, incluyendo 250 millones de dólares dentro de los 14 días posteriores a la firma, 150 millones de dólares a finales de 2026 y los restantes aproximadamente 130 millones de dólares antes del 30 de abril de 2027, sujetos a ajuste.
TeraWulf planea redistribuir los fondos en la construcción de infraestructura de IA de propiedad total, dijo Bernstein.
El rendimiento mejorado de Anthropic se ve compensado por la pérdida de ingresos de la JV de Abernathy, lo que deja las estimaciones de estado estacionario de Bernstein con pocos cambios. La firma elevó su estimación de EBITDA ajustado para el año calendario 2030 en aproximadamente 43 millones de dólares después de ambos ajustes.
Los analistas esperan que los ingresos netos de IA asciendan de 209 millones de dólares en el año calendario 2026 a 1.700 millones de dólares en el año calendario 2030, una tasa de crecimiento anual compuesto del 70%. Bernstein también proyecta que el EBITDA de HPC de TeraWulf crecerá a una TCAC del 94% durante el mismo período, alcanzando los 1.500 millones de dólares en el año calendario 2030, con los márgenes estabilizándose en torno al 85%.
La firma valora a TeraWulf en 21 veces el EV/EBITDA a un año sobre su estimación de estado estacionario para el año calendario 2030, descontado a un valor empresarial objetivo de 25.000 millones de dólares, llegando al objetivo de 36 dólares después de ajustar por 6.600 millones de dólares en deuda neta.
TeraWulf controla aproximadamente 3,6 gigavatios de activos de energía en Nueva York, Kentucky y Maryland, una capacidad que la firma espera que respalde de 250 a 500 megavatios de nueva carga de TI crítica cada año, según Bernstein.
Los analistas señalaron la concentración de clientes como un riesgo a la baja, destacando que la cartera de pedidos depende de un puñado de inquilinos que la compañía necesitará diversificar con el tiempo.
Las acciones de WULF cerraron a 22,21 dólares el lunes, con un aumento del 4,9%, según los datos bursátiles de The Block.
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