Bernstein redujo su precio objetivo para Circle (CRCL) a $140 desde $190, manteniendo una calificación de Outperform, indicando a los clientes que el consorcio Open USD que presionó a la acción es una amenaza menor de lo que el mercado cree.
La nota, liderada por el analista Gautam Chhugani y publicada el miércoles, anticipa un segundo trimestre generalmente plano para el emisor de stablecoins. La stablecoin de Circle (USDC) finalizó el segundo trimestre con aproximadamente $73 mil millones en oferta, una disminución desde los $77 mil millones al cierre del primer trimestre, aunque la oferta promedio aumentó modestamente a alrededor de $76 mil millones, según Bernstein.
Sin embargo, el objetivo más bajo de Bernstein aún implica una ventaja sustancial.
Circle cerró en $64.32 el 28 de julio, dejando el objetivo de $140 alrededor del 118% por encima de la acción, según la nota. Bernstein valora a Circle basándose en un flujo de caja descontado a largo plazo, llegando a aproximadamente 23 veces el EBITDA ajustado estimado para 2028.
El lanzamiento en junio de Open USD, una stablecoin de consorcio respaldada por más de 140 nombres de pagos, banca y fintech, incluyendo Visa, Mastercard y Stripe, pesó sobre el sentimiento.
La contraargumentación de Bernstein es que Circle ha estado firmando memorandos de entendimiento reales con las mismas entidades mencionadas en la alianza, desde Kakao hasta Samsung y BNY.
Los analistas señalaron un comentario anterior de un funcionario de Samsung de que no hubo consultas formales sobre OUSD y que la compañía no sabía qué papel desempeñaría, una observación que los analistas interpretaron como una señal de socavamiento de la cohesión del consorcio.
La dirección de Visa añadió a este argumento en su última llamada de resultados, diciendo que seguiría siendo multimonedas y multicadenas y que su función es ayudar a los clientes a conectarse al ecosistema de stablecoins en lugar de elegir ganadores.
Los ingresos de Circle están naturalmente cubiertos contra las tasas de interés, según el marco de Bernstein.
El SOFR promedio se redujo a 3.62% en el segundo trimestre desde 3.66% en el primer trimestre, lo que hizo que la tasa de retorno de la reserva bajara a aproximadamente 3.46%, mientras que los ingresos por reservas se mantuvieron cerca de los $655 millones, un aumento desde los $653 millones del trimestre anterior.
Sin embargo, el acuerdo de Hyperliquid sigue siendo el lastre más claro en esa línea.
Circle y Coinbase acordaron en mayo compartir aproximadamente el 90% de los ingresos por reservas obtenidos de USDC mantenidos en Hyperliquid, a cambio de que USDC se convirtiera en el principal activo de cotización, liquidación y margen del exchange, lo que, según se informa, llevó a Hyperliquid a retirar su propia stablecoin USDH.
Los saldos de USDC en Hyperliquid aumentaron de $5 mil millones a mediados de mayo a más de $6 mil millones, generando unos ingresos brutos anualizados por reservas estimados en $210 millones, de los cuales aproximadamente $190 millones se redirigen al exchange cada año, según la nota. El impacto total en el margen se sentirá a partir del tercer trimestre.
Bernstein redujo su estimación de oferta de USDC para finales de 2026 en un 37% a $83 mil millones y su cifra para 2028 en un 40% a aproximadamente $170 mil millones, ajustándose a la debilidad del mercado cripto mientras mantenía su tasa de crecimiento de la oferta a 10 años en 32%. Las revisiones redujeron las estimaciones de ingresos por reservas para 2026 a 2028, lo que disminuyó el pronóstico de EBITDA ajustado de la firma para 2026 en un 12% a $602 millones y su estimación de EPS para 2026 a $0.92 desde $1.98.
Sin embargo, la perspectiva a largo plazo permanece sin cambios.
Los analistas esperan que la oferta total de stablecoins alcance aproximadamente los $4 billones para 2035, con Circle manteniendo una participación de aproximadamente el 30%. Enmarcan el liderazgo regulatorio de USDC, la liquidez de distribución cripto y la huella de pagos en expansión como la base de esa posición, incluso a medida que la competencia se intensifica.
La posición regulatoria de Circle se consolidó en julio, cuando obtuvo la aprobación final de la OCC para establecer Circle National Trust, un banco fiduciario nacional regulado federalmente que proporcionará custodia de activos digitales, según se informa, la primera aprobación de este tipo para la empresa. Las acciones de CRCL cerraron alrededor de $64.32, según muestra la página de valores cripto de The Block.
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