Benchmark Equity Research dijo que la propuesta del 11 de junio de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de revocar dos reglas de estructura de mercado de dos décadas de antigüedad es "la pieza de regulación más trascendental que afectará el espacio cripto de EE. UU." este año, argumentando que eliminaría una restricción clave en el comercio, préstamo y liquidación de acciones tokenizadas en blockchains públicas.

La agencia propuso la semana pasada eliminar la Regla 611 y la Regla 610(e) de la Regulación NMS, el marco de "trade-through" que ha regido el enrutamiento y la ejecución de todas las acciones estadounidenses desde 2005. La SEC dijo que la propuesta tiene como objetivo simplificar la estructura del mercado y reducir costos, al tiempo que permite que la competencia y la innovación moldeen la evolución de los mercados de valores de EE. UU.

En una nota a los inversores el lunes, el analista de Benchmark, Mark Palmer, dijo que la revocación eliminaría el principal obstáculo legal que ha impedido que las acciones tokenizadas se negocien en creadores de mercado automatizados.

Según la nota, la Regla 611, conocida como Regla de Protección de Órdenes, exige que los centros de negociación eviten ejecutar operaciones a precios inferiores a las cotizaciones protegidas mostradas en otros lugares, haciendo cumplir eficazmente el mejor precio de compra y venta nacional en el momento de la ejecución. La Regla 610(e) prohíbe los mercados bloqueados y cruzados, lo que exige que los lugares de negociación eviten cotizaciones que se superpongan de maneras que violen la jerarquía de precios mostrados.

Palmer afirmó que esas disposiciones han obstaculizado los modelos de trading basados en finanzas descentralizadas, particularmente los creadores de mercado automatizados, que ejecutan operaciones contra curvas de precios continuas en lugar de libros de órdenes enrutados y no hacen referencia a sistemas de protección de precios intermercados como el NBBO.

El analista agregó que los observadores del mercado han señalado a las bolsas de acciones tokenizadas y cripto como los beneficiarios más inmediatos de una posible revocación de la Regla 611, dado que la eliminación de las restricciones de "trade-through" permitiría que dichos lugares se alinearan más directamente con la infraestructura existente del mercado de valores.

Dentro de ese grupo, la nota de Benchmark identificó a Securitize como el beneficiario potencial más directo, citando su papel como plataforma de tokenización regulada y proveedor de infraestructura para emisores de valores tokenizados, incluida la iniciativa BUILD de BlackRock. 

Benchmark también señaló a Coinbase Global y Galaxy Digital como beneficiarios adicionales, citando sus respectivos roles en la infraestructura de trading, servicios de corretaje y actividad de creación de mercado de activos digitales.

Pero incluso con la propuesta de revocación, varias preguntas más difíciles quedan sin respuesta, señaló Benchmark. Estas incluyen el registro de bolsas y sistemas de trading alternativos, la custodia, la compensación y los marcos de liquidación para el trading peer-to-peer o nativo de DeFi. 

La industria cripto cuenta con una próxima exención por innovación para abordarlas, según la nota.

La SEC ha abierto un período de comentarios públicos de 60 días sobre la propuesta. Benchmark espera que la votación sobre la revocación ocurra a principios de 2027.