Wie wirken sich ausstehende Aktien und KGV auf Aktienkurse aus?

Analyse von Aktienstrukturen und Bewertungskennzahlen bei traditionellen und digitalen Vermögenswerten

Der wahrgenommene Wert eines Vermögenswerts – sei es eine Aktie eines multinationalen Konzerns oder eine Einheit einer dezentralen digitalen Währung – ist oft weitaus komplexer, als sein nominaler Preis vermuten lässt. Während ein kurzer Blick auf die Aktienkurse darauf hindeuten könnte, dass ein Unternehmen "billiger" oder "teurer" ist als ein anderes, offenbart ein tieferer Einblick in die zugrunde liegenden Finanzstrukturen und Bewertungskennzahlen eine differenziertere Realität. Faktoren wie die Anzahl der ausstehenden Aktien eines Unternehmens oder deren Entsprechung in der Umlaufmenge an Token bei einer Kryptowährung sind in Kombination mit Bewertungskennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) entscheidend, um den wahren Marktwert und potenzielle Investitionsmöglichkeiten zu erkennen.

Das Fundament: Ausstehende Aktien und Marktkapitalisierung verstehen

Im Bereich der traditionellen Aktien beziehen sich ausstehende Aktien (outstanding shares) auf die Gesamtzahl der Aktien eines Unternehmens, die sich derzeit im Besitz aller Aktionäre befinden, einschließlich institutioneller Anleger, Insider des Unternehmens und der breiten Öffentlichkeit. Diese Zahl ist dynamisch und ändert sich durch Ereignisse wie Neuemissionen von Aktien, Aktienrückkäufe oder Aktiensplits.

Die Beziehung zwischen den ausstehenden Aktien und dem nominalen Aktienkurs ist grundlegend für das Verständnis der Marktkapitalisierung (oft als Market Cap abgekürzt) eines Unternehmens. Die Marktkapitalisierung wird berechnet, indem der aktuelle Aktienkurs mit der Anzahl der ausstehenden Aktien multipliziert wird. Sie stellt den gesamten Dollarwert der ausstehenden Aktien eines Unternehmens dar und dient als das genaueste Maß für seine Gesamtgröße und seinen Wert am Markt.

Betrachten wir zwei Unternehmen:

• Unternehmen A: Hat 100 Millionen ausstehende Aktien, die zu 100 $ pro Aktie gehandelt werden. Seine Marktkapitalisierung beträgt 10 Milliarden $ (100 Millionen * 100 $).
• Unternehmen B: Hat 1 Milliarde ausstehende Aktien, die zu 10 $ pro Aktie gehandelt werden. Seine Marktkapitalisierung beträgt ebenfalls 10 Milliarden $ (1 Milliarde * 10 $).

An diesem Beispiel wird deutlich, dass beide Unternehmen trotz des zehnmal höheren Aktienkurses von Unternehmen A die gleiche Marktkapitalisierung haben. Dies verdeutlicht einen entscheidenden Punkt: Ein höherer nominaler Aktienkurs bedeutet nicht automatisch ein "größeres" oder "wertvolleres" Unternehmen. Die schiere Menge der im Umlauf befindlichen Aktien hat einen erheblichen Einfluss auf den Preis pro Aktie.

Wichtige Aspekte der ausstehenden Aktien:

• Börsengang (Initial Public Offering - IPO): Wenn ein Unternehmen an die Börse geht, gibt es eine bestimmte Anzahl von Aktien aus, um Kapital zu beschaffen. Dadurch wird die anfängliche Anzahl der ausstehenden Aktien festgelegt.
• Aktiensplits: Ein Unternehmen kann seine Aktien splitten, um sie für ein breiteres Spektrum von Anlegern erschwinglicher zu machen. Beispielsweise verdoppelt ein Aktiensplit im Verhältnis 2:1 die Anzahl der ausstehenden Aktien und halbiert den nominalen Aktienkurs, während die Marktkapitalisierung unverändert bleibt.
• Reverse Stock Splits: Das Gegenteil eines Aktiensplits; hierbei wird die Anzahl der ausstehenden Aktien reduziert und der Nominalpreis erhöht. Dies geschieht oft, um die Anforderungen für ein Börsenlisting zu erfüllen oder den wahrgenommenen Wert zu verbessern.
• Aktienrückkäufe: Unternehmen kaufen ihre eigenen Aktien am freien Markt zurück und reduzieren so die Anzahl der ausstehenden Aktien. Dies kann das Ergebnis je Aktie (EPS) erhöhen und signalisiert oft das Vertrauen des Managements in die Zukunft des Unternehmens, was den Aktienkurs potenziell ankurbeln kann.
• Neuemissionen: Unternehmen können neue Aktien ausgeben, um zusätzliches Kapital zu beschaffen. Dies verwässert den Anteil der bestehenden Aktionäre und kann den Aktienkurs unter Druck setzen, wenn dies nicht durch künftiges Wachstum gerechtfertigt ist.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Eine Linse zur Bewertung

Während die Marktkapitalisierung uns sagt, wie groß ein Unternehmen ist, bietet das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Aufschluss darüber, wie der Markt seine Erträge bewertet. Das KGV ist eine der am häufigsten verwendeten Bewertungskennzahlen für börsennotierte Unternehmen.

Es wird wie folgt berechnet: KGV = Marktpreis pro Aktie / Ergebnis je Aktie (EPS)

• Marktpreis pro Aktie: Der aktuelle Handelspreis einer einzelnen Aktie.
• Ergebnis je Aktie (Earnings per Share - EPS): Der Nettogewinn eines Unternehmens dividiert durch die Anzahl der ausstehenden Aktien. Es stellt den Teil des Gewinns dar, der auf jede einzelne Aktie entfällt.

Ein hohes KGV deutet in der Regel darauf hin, dass die Anleger bereit sind, einen Aufschlag für jeden Dollar Gewinn zu zahlen, oft aufgrund der Erwartung eines hohen künftigen Wachstums. Umgekehrt kann ein niedriges KGV darauf hindeuten, dass ein Unternehmen unterbewertet ist, geringere Wachstumsaussichten hat oder vor Herausforderungen steht.

Interpretation von KGVs:

• Wachstumserwartungen: Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial, wie junge Tech-Firmen, weisen oft höhere KGVs auf, da die Anleger erwarten, dass ihre Gewinne in Zukunft deutlich steigen werden, was heute einen höheren Preis rechtfertigt.
• Branchen-Benchmarks: KGVs variieren erheblich zwischen den Branchen. Ein hohes KGV für ein Versorgungsunternehmen könnte als überbewertet gelten, während das gleiche KGV für ein Softwareunternehmen als angemessen angesehen werden kann. Der Vergleich des KGV eines Unternehmens mit seinen Branchenkollegen ist daher unerlässlich.
• Risiko: Unternehmen mit höherem Risiko oder volatilen Erträgen werden möglicherweise mit niedrigeren KGVs gehandelt, um die Anleger für die zusätzliche Unsicherheit zu entschädigen.
• Zinssätze: In einem Niedrigzinsumfeld sind Anleger eher bereit, höhere KGVs für Aktien zu akzeptieren, da Anleihen weniger attraktive Renditen bieten.
• Unternehmensspezifische Faktoren: Die Qualität des Managements, Wettbewerbsvorteile, Verschuldungsgrad und Rentabilitätstrends spielen alle eine Rolle dabei, wie der Markt die Erträge eines Unternehmens bewertet.

Es ist wichtig zu beachten, dass das KGV eine Momentaufnahme ist und in Verbindung mit anderen Finanzkennzahlen und qualitativen Analysen verwendet werden sollte. Ein einzelnes KGV isoliert betrachtet erzählt selten die ganze Geschichte.

Übertragung auf die Krypto-Landschaft: Umlaufmenge und alternative Bewertung

Die Prinzipien der ausstehenden Aktien und der Marktkapitalisierung lassen sich direkt auf die Welt der Kryptowährungen anwenden, wenn auch mit einer anderen Terminologie. Bei digitalen Vermögenswerten ist das Äquivalent zu "ausstehenden Aktien" die Umlaufmenge (circulating supply), die sich auf die Anzahl der Token oder Coins bezieht, die derzeit verfügbar sind und öffentlich gehandelt werden.

Umlaufmenge: Das Krypto-Äquivalent zu ausstehenden Aktien

Genau wie bei Aktien wird der Preis einer Kryptowährung durch ihre Umlaufmenge und ihre Marktkapitalisierung bestimmt. Market Cap (Krypto) = Aktueller Token-Preis * Umlaufmenge

Dies bedeutet, dass ein Token mit einem Preis von 0,01 $ und einer Umlaufmenge von 100 Milliarden Token eine größere Marktkapitalisierung haben kann als ein Token mit einem Preis von 100 $ und einer Umlaufmenge von 1 Million Token. Die ausschließliche Konzentration auf den nominalen Token-Preis ohne Berücksichtigung der Umlaufmenge ist eine häufige Falle für neue Krypto-Investoren.

Zur Veranschaulichung:

• Krypto-Projekt X: Token-Preis ist 0,05 $. Umlaufmenge ist 20 Milliarden Token. Market Cap = 1 Milliarde $.
• Krypto-Projekt Y: Token-Preis ist 100 $. Umlaufmenge ist 5 Millionen Token. Market Cap = 500 Millionen $.

Hier sieht der Token von Projekt X mit 0,05 $ "billiger" aus, aber sein gesamter Netzwerkwert (Market Cap) ist tatsächlich doppelt so hoch wie der von Projekt Y. Dies verdeutlicht, warum die Marktkapitalisierung der wahre Indikator für die Größe und die allgemeine Akzeptanz eines Kryptowährungsprojekts ist und nicht der Preis des einzelnen Tokens.

Angebotsdynamik im Krypto-Bereich:

• Gesamtangebot (Total Supply): Die Gesamtzahl der existierenden Token, unabhängig davon, ob sie im Umlauf sind oder gesperrt sind (z. B. in Smart Contracts, Team-Reserven, Treasury).
• Maximalangebot (Max Supply): Die absolute Höchstzahl an Token, die jemals für eine Kryptowährung existieren wird. Viele Kryptowährungen wie Bitcoin (21 Millionen) haben eine feste Obergrenze. Andere, wie Ethereum, haben keine feste Obergrenze, verfügen aber über Emissionsmechanismen, die durch "Burning" ausgeglichen werden können.
• Inflationäre/Deflationäre Mechanismen:
  • Neuemissionen: Viele Proof-of-Stake- oder Proof-of-Work-Kryptowährungen geben neue Token als Belohnung für Validatoren/Miner aus, was die Umlaufmenge im Laufe der Zeit erhöht.
  • Token Burns: Projekte implementieren oft Mechanismen, um Token dauerhaft aus dem Umlauf zu entfernen (z. B. durch das Verbrennen eines Teils der Transaktionsgebühren), was einen deflationären Druck erzeugt.
  • Staking-Belohnungen: Token können gesperrt (gestaked) werden, um ein Netzwerk zu sichern oder Liquidität bereitzustellen. Dies reduziert die unmittelbare Umlaufmenge, während Belohnungen verdient werden, die sie später wieder erhöhen können.

Das Verständnis dieser Angebotsdynamik ist entscheidend für die Beurteilung des langfristigen Wertversprechens eines Krypto-Assets. Ein Projekt mit einem unbegrenzten, schnell expandierenden Angebot könnte einem Abwärtssdruck auf seinen Token-Preis ausgesetzt sein, sofern die Nachfrage nicht exponentiell wächst.

Das KGV-Äquivalent in Krypto: Navigieren von "Erträgen" in einer dezentralen Welt

Das KGV im traditionellen Sinne lässt sich nicht direkt auf die meisten Kryptowährungen übertragen, da viele Projekte keine "Erträge" in der Weise erwirtschaften, wie es ein Unternehmen tut. Es gibt keine vierteljährlichen Gewinnberichte, Bilanzen oder traditionellen Einkommensströme, die den Token-Inhabern direkt in Form von Dividenden oder Eigenkapital zufließen.

Der Geist des KGV – die Bewertung eines Vermögenswerts im Verhältnis zu seiner zugrunde liegenden wirtschaftlichen Aktivität oder seinem Nutzen – kann jedoch mit alternativen Kennzahlen angepasst werden. Für Projekte, die Einnahmen generieren oder wirtschaftliche Aktivitäten ermöglichen, suchen Investoren nach Wegen, den Wert jenseits reiner Spekulation zu messen.

Krypto-Bewertungs-Proxys für „Erträge“:

1. Protokoll-Einnahmen (Protocol Revenue):

   • Für Protokolle des dezentralen Finanzwesens (DeFi) (z. B. Kreditplattformen, dezentrale Börsen) können "Erträge" als die vom Protokoll generierten Gebühren interpretiert werden. Diese Gebühren können an Liquiditätsanbieter, Governance-Token-Inhaber oder eine Treasury fließen.
   • Price-to-Sales (P/S) oder Market Cap zu Protokoll-Einnahmen: Dieses Verhältnis misst die Marktkapitalisierung eines Protokolls im Verhältnis zu seinen gesamten Gebühreneinnahmen. Ein niedrigeres Verhältnis könnte auf eine Unterbewertung hindeuten, ähnlich wie ein niedriges Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) bei traditionellen Aktien auf einen Wert hinweisen kann.

2. Market Cap / Total Value Locked (TVL):

   • Diese Kennzahl ist bei DeFi-Protokollen beliebt. Der TVL stellt den Gesamtwert der in einem Protokoll gesperrten Vermögenswerte dar (z. B. Sicherheiten in einer Kreditplattform, Liquidität in einer DEX).
   • Ein hohes Market Cap / TVL-Verhältnis könnte darauf hindeuten, dass der Token des Protokolls im Verhältnis zu seinem Nutzen und seiner Akzeptanz bei der Gewinnung von Kapital überbewertet ist. Ein niedrigeres Verhältnis könnte auf Wachstumspotenzial hindeuten. Es ist ein Maß dafür, wie effizient die Marktkapitalisierung eines Protokolls mit dem von ihm verwalteten Wert skaliert.

3. Network Value to Transactions (NVT) Ratio:

   • Das NVT-Verhältnis wird oft als das "KGV für Krypto" bezeichnet. Es vergleicht die Netzwerkbewertung (Market Cap) einer Kryptowährung mit dem Wert der auf ihrer Blockchain verarbeiteten Transaktionen.
   • NVT Ratio = Marktkapitalisierung / Tägliches Transaktionsvolumen (oder Wert)
   • Ein hohes NVT-Verhältnis könnte darauf hindeuten, dass das Netzwerk im Verhältnis zu seiner Nutzung überbewertet ist, während ein niedriges NVT-Verhältnis auf eine Unterbewertung hindeuten könnte. Es ist jedoch entscheidend, zwischen spekulativen Transaktionen und echter wirtschaftlicher Aktivität zu unterscheiden.

4. Entwickleraktivität und Nutzerbasis:

   • Obwohl es sich nicht um direkte "Erträge" handelt, kann die Stärke des Ökosystems eines Projekts (aktive Entwickler, wachsende Nutzerbasis, Anzahl der auf der Plattform aufgebauten dApps) als Proxy für künftige potenzielle "Erträge" oder Nutzen dienen. Ein lebendiges Ökosystem deutet auf eine starke Akzeptanz und Potenzial für künftige wirtschaftliche Aktivitäten hin.

5. Tokenomics und Nutzen:

   • Der inhärente Nutzen eines Tokens spielt eine wesentliche Rolle. Wird er für Governance, Staking, die Zahlung von Transaktionsgebühren oder den Zugang zu bestimmten Diensten verwendet? Die Nachfrage nach diesen Funktionen kann den Token-Wert antreiben, auch ohne direkte unternehmerische "Gewinne". Projekte mit einer starken Tokenomics, die Nutzeranreize mit dem Netzwerkwachstum in Einklang bringt, können wertvoller sein.

Herausforderungen bei der Anwendung des KGV auf Krypto:

• Mangel an standardisierter Finanzberichterstattung: Im Gegensatz zu traditionellen Unternehmen fehlen Krypto-Projekten oft standardisierte, geprüfte Abschlüsse, was es schwierig macht, "Erträge" oder Einnahmen genau zu bewerten.
• Hochspekulative Natur: Viele Krypto-Bewertungen werden eher von Spekulationen und Zukunftspotenzialen als von aktuellem Nutzen oder Umsatz getrieben, was zu volatilen Preisbewegungen führt.
• Unterschiedliche Wirtschaftsmodelle: DeFi-Protokolle, NFTs und Metaverse-Projekte haben jeweils einzigartige Wirtschaftsmodelle, die maßgeschneiderte Bewertungsansätze erfordern. Ein universelles "KGV"-Äquivalent ist unwahrscheinlich.
• Sich entwickelnde Kennzahlen: Der Kryptosektor ist jung und entwickelt sich ständig weiter, wobei regelmäßig neue Bewertungskennzahlen und Methoden auftauchen.

Das Zusammenspiel: Wie Angebot und Bewertungskennzahlen den Preis beeinflussen

Sowohl für traditionelle Aktien als auch für Kryptowährungen ist ein ganzheitliches Verständnis des ausstehenden Angebots und der Bewertungskennzahlen von größter Bedeutung, um fundierte Entscheidungen zu treffen.

• Nominaler Preis vs. Wahrer Wert: Es ist ein häufiger Anfängerfehler, sich nur auf den nominalen Preis zu konzentrieren. Ein niedriger Nominalpreis für einen Krypto-Token mag wie ein Schnäppchen erscheinen, aber wenn seine Umlaufmenge gigantisch ist, könnte seine Marktkapitalisierung bereits sehr hoch sein, was wenig Raum für explosives prozentuales Wachstum lässt. Umgekehrt bedeutet ein hoher nominaler Aktienkurs nicht zwangsläufig, dass ein Unternehmen "teuer" ist, wenn seine Gewinne oder seine Marktkapitalisierung proportional groß sind.
• Angebotsänderungen und Preisauswirkungen:
  • Aktienrückkäufe / Token Burns: Wenn ein Unternehmen Aktien zurückkauft oder ein Krypto-Projekt Token verbrennt, reduziert dies die Umlaufmenge. Unter der Annahme einer gleichbleibenden Nachfrage kann dies zu einem Anstieg des Preises pro Aktie/Token führen und sich positiv auf Bewertungskennzahlen wie das EPS (bei Aktien) oder die wahrgenommene Knappheit (bei Token) auswirken.
  • Neuemissionen / Inflationäre Emissionen: Umgekehrt erhöht die Ausgabe neuer Aktien oder die Erstellung neuer Token (Inflation) das Angebot. Ohne eine entsprechende Steigerung der Nachfrage oder der wirtschaftlichen Aktivität kann dies den Wert verwässern und den Preis unter Druck setzen.
• Bewertungskennzahlen als Vergleichsinstrumente:
  • Ob man das KGV von Apple mit dem von Amazon vergleicht oder das Market Cap/TVL-Verhältnis zweier DeFi-Protokolle – diese Kennzahlen bieten eine standardisierte Möglichkeit, den relativen Wert zu beurteilen. Sie helfen Anlegern zu bestimmen, ob ein Vermögenswert im Vergleich zu seinen Mitbewerbern oder historischen Durchschnitten angesichts seiner "Erträge" oder wirtschaftlichen Aktivität potenziell über- oder unterbewertet ist.
  • Für Krypto hilft die Verwendung von Kennzahlen wie NVT oder Protokoll-Umsatz-Multiplikatoren den Anlegern, sich von reiner Spekulation zu lösen und den Token-Wert mit dem tatsächlichen Nutzen des Netzwerks und den Finanzflüssen zu verknüpfen, was einen fundamentaleren Bewertungsansatz fördert.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sowohl die Anzahl der ausstehenden Aktien (bzw. die Umlaufmenge) als auch Bewertungskennzahlen wie das KGV unverzichtbare Werkzeuge sind, um den wahren Marktwert eines Vermögenswerts zu verstehen. Auch wenn eine direkte Übertragung jeder traditionellen Finanzkennzahl auf den Krypto-Bereich nicht immer möglich ist, bleiben die zugrunde liegenden Prinzipien von Angebot, Nachfrage und der Bewertung eines Vermögenswerts im Verhältnis zu seiner wirtschaftlichen Leistung universell gültig. Für jeden Investor, ob in Aktien oder digitalen Vermögenswerten, ist es der Schlüssel zur Bewältigung der Komplexität der Finanzmärkte, über oberflächliche Preisbeobachtungen hinauszugehen und sich in diese fundamentalen Aspekte zu vertiefen.