Die Marktkapitalisierung von Circle (CRCL) erreichte am Freitag bei Börsenschluss 25,7 Milliarden US-Dollar, womit sie im Jahr 2026 die bestperformende kryptobezogene Aktie mit einem Gewinn von rund 30% war, während Coinbase (COIN) mit einem Rückgang von 10% hinter der Gruppe zurückbleibt.

Circles Einnahmen hängen effektiv stark von der USDC-Versorgung und den kurzfristigen Renditen von Staatsanleihen ab.

Das zirkulierende Angebot an USDC ist seit Jahresbeginn um 3,7% und in den letzten 12 Monaten um über 30% gestiegen, während die Zinsen gesunken sind, was bedeutet, dass Circles Einnahmen aus einer absoluten Ausweitung der Reservebasis die Einnahmeverluste durch Renditekompression übertrafen.

Andererseits zerstörte die Krypto-Liquidationskaskade vom Oktober 2025 das spekulative Handelsvolumen, was sich negativ auf Coinbases Handelsgebühreneinnahmen auswirkte, die ihre Base L2- und Staking-Einnahmen wahrscheinlich nicht ausgleichen konnten.

Die Beobachtung zweiter Ordnung ist die Streuung selbst unter kryptobezogenen Aktien.

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Die meisten kryptobezogenen Aktien haben jetzt ihre eigenen einzigartigen Geschäftsmodelle, die auf unterschiedliche Treiber reagieren.

So reagiert Circle beispielsweise auf das Stablecoin-Angebot und die Zinsen, Strategy (MSTR) auf den Spot-BTC-Preis und Coinbase auf Handelsvolumina und Token-Preise ihres Venture-Portfolios. Diese Streuung wird wahrscheinlich die Art und Weise neu gestalten, wie institutionelle Krypto-Allokationen konstruiert werden.

Vor Jahren kauften traditionelle institutionelle Anleger, die Krypto-Exposure über Spot-BTC oder ETH hinaus suchten, wahrscheinlich Coinbase-Aktien als Stellvertreter. Zukünftig kann die These der Stablecoin-Adoption nun durch Circle ausgedrückt werden, die BTC-Treasury-These durch Strategy und reines Krypto-Beta durch Coinbase.

Die entscheidende Frage ist, ob der US-amerikanische regulatorische Rahmen für Stablecoins im Jahr 2026 einen bedeutenden Wettbewerb unter von Banken ausgegebenen Dollar-Tokens antreibt.

Da Circles Wettbewerbsvorteil in Vertrieb und Marke liegt, würde ein von JPMorgan oder BofA ausgegebener tokenisierter Dollar mit gleichwertigem regulatorischem Status die CRCL-Multiples schnell komprimieren.

Dies ist ein Auszug aus dem Data & Insights Newsletter von The Block. Tauchen Sie ein in die Zahlen, die die zum Nachdenken anregendsten Trends der Branche ausmachen.