قد ينتج موسم العملات البديلة (الألتكوين) القادم في الكريبتو عددًا أقل من الفائزين، حيث يوجه المستثمرون المؤسسيون المزيد من رأس المال نحو مجموعة محدودة من الرموز، وفقًا لتقرير التدفقات خارج البورصة (OTC) الصادر عن وينترميوت في 30 يوليو.
قال صانع السوق إن العملاء المؤسسيين شكلوا رقمًا قياسيًا بلغ 72% من التدفق الفوري عبر جميع الرموز على مكتب التداول خارج البورصة (OTC) الخاص به خلال النصف الأول من عام 2026. وارتفعت حصتهم من 61% في النصف الثاني من عام 2025 و59% في النصف الأول من ذلك العام.
تأتي هذه الأرقام من نشاط وينترميوت الخاص ولا تمثل سوق العملات المشفرة بالكامل. ومع ذلك، تشير بيانات البورصات والمشتقات والقيمة السوقية الأخيرة إلى تركيز مماثل لرأس المال بين الأصول الأكبر.
أصبح العملاء المؤسسيون المصدر الأكبر للنشاط الفوري على مكتب وينترميوت بينما ظلت مشاركة صغار المستثمرين ضعيفة. وقالت الشركة إن هذا التحول جعل التمركز المؤسسي كبيرًا بما يكفي لتشكيل السيولة وأداء الرموز واتجاه السوق.
يبني هذا التغيير على انقسام سابق. فقد وجد تقرير وينترميوت للنصف الأول من عام 2025 أن المؤسسات ركزت بشكل أساسي على بيتكوين وإيثريوم، بينما تداول عملاء التجزئة مجموعة أوسع من الرموز الأصغر. كما نما حجم التداول خارج البورصة (OTC) بشكل أسرع من نشاط البورصات المركزية حيث سعى المستثمرون الكبار إلى التنفيذ السري.
كما ذكرت crypto.news، مثلت بيتكوين وإيثريوم 67% من مخصصات المؤسسات المسجلة لدى وينترميوت في النصف الأول من عام 2025. بينما خصص عملاء التجزئة 37% فقط من نشاطهم في هذين الأصلين.
وجدت وينترميوت أن عدد الرموز الفريدة التي تداولها الأطراف المقابلة المؤسسية زاد بنسبة 24% فقط بين النصف الأول من عام 2024 والنصف الأول من عام 2026. بينما وسع عملاء التجزئة نطاق تداولهم بنسبة 76% خلال نفس الفترة.
كما تلاشت الفائدة المؤسسية بشكل أسرع بعد تحركات السوق الحادة. فعادة ما يعود النشاط من الأطراف المقابلة الكبيرة إلى طبيعته بعد يوم واحد تقريبًا من تعرض الرمز لارتفاع حاد في السعر والحجم. بينما ظل نشاط صغار المستثمرين مرتفعًا لمدة ثلاثة أيام تقريبًا.
يشير هذا الاختلاف إلى أن المستثمرين المؤسسيين قد يتعاملون مع العديد من تحركات العملات البديلة كفرص تداول قصيرة الأجل بدلاً من اعتبارها بداية لمخصصات حافظة استثمارية دائمة. وقالت وينترميوت إن النتيجة هي تركيز السيولة في أصول مختارة بينما يصبح ذيل السوق الطويل أضعف.
تدعم بيانات بورصات منفصلة هذا النمط. فقد وجدت Kaiko أن أكبر عشر عملات بديلة شكلت 63% من حجم تداول العملات البديلة في عام 2025، ارتفاعًا من حوالي 50% قبل عدة أشهر. كما وجدت الشركة طلبًا أضعف وتراجعًا في النشاط بين الرموز الأصغر.
توصل الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant، كي يونغ جو، إلى نتيجة مماثلة في يونيو. وقال إن دوران رأس المال من البيتكوين إلى العملات البديلة "اختفى بشكل أساسي"، مشيرًا إلى أن حجم العملات البديلة المقوم بالبيتكوين يقترب من أضعف مستوياته منذ عام 2021. ويصف تصريحه تغييرًا هيكليًا محتملاً، وليس دليلاً على أن ارتفاعات العملات البديلة الواسعة لا يمكن أن تعود أبدًا.
أفادت وينترميوت أيضًا بزيادة بحوالي 3.4 أضعاف في القيمة الاسمية لخيارات العملات البديلة عن النصف الثاني من عام 2025. استخدمت المؤسسات هذه الأدوات بشكل أساسي لاستراتيجيات العائد بدلاً من الرهانات الاتجاهية البسيطة على ارتفاع الأسعار.
تسمح الخيارات وعقود الفروقات للمستثمرين بالحصول على التعرض أو التحوط من المخاطر أو كسب العائدات دون شراء الرمز الأساسي في السوق الفوري. ونتيجة لذلك، لا يؤدي نمو نشاط المشتقات دائمًا إلى نفس الطلب المباشر الذي ينتجه الشراء الفوري.
كانت وينترميوت قد لاحظت هذا التغيير بالفعل خلال عام 2025، عندما تضاعفت أحجام الخيارات وعدد الصفقات. وحلت استراتيجيات العائد المنهجي وإدارة المخاطر محل الصفقات الاتجاهية الفردية كمصدر رئيسي للتدفق.
وسعت الشركة أدواتها للعائدات القائمة على الخيارات في أبريل لتشمل أكثر من 50 أصلًا رقميًا. وقالت إن العملاء المؤسسيين كانوا يسعون بشكل متزايد للحصول على تسعير إلكتروني لاستراتيجيات البيع المغطى للخيارات واستراتيجيات الدخل الأخرى عبر كل من العملات المشفرة الرئيسية والعملات البديلة.
لم يؤكد الوضع الحالي وجود موسم عملات بديلة واسع النطاق. فقد وجد تقرير سوق كوين بيس لشهر يوليو أن هيمنة الفائدة المفتوحة للعملات البديلة ظلت في نطاق منخفض يتراوح بين 0.6 و0.7. ووصف السوق بأنه بقيادة الأصول الرئيسية، مع تقلص الشهية للمضاربة بدلاً من انتشارها عبر الأصول الأصغر.
ظلت ملاحظات وينترميوت الأسبوعية حذرة أيضًا. ففي 6 يوليو، قالت الشركة إن مجموعة صغيرة من الرموز ارتفعت حول محفزات فردية، لكن سوق العملات البديلة الأوسع ظل انتقائيًا وأضعف. وكانت العروض على مكتبها تميل نحو جني الأرباح بدلاً من اتخاذ مراكز جديدة.
بحلول الأسبوع المنتهي في 21 يوليو، ارتفعت بيتكوين بنسبة 1.46% وارتفعت إيثريوم بنسبة 3.64%، بينما تراجعت العملات البديلة بشكل جماعي بنسبة 0.41%، وفقًا لوينترميوت. وقد قدم هذا الأداء مثالًا آخر على تفوق الأصول الرئيسية على سوق الرموز الأوسع.
أفادت Crypto.news أن 40% من العملات البديلة ظلت بالقرب من أدنى مستوياتها القياسية في أوائل يوليو. ووقف مؤشر موسم العملات البديلة عند حوالي 43، وهو أقل من مستوى 75 الذي يستخدم عادة لتحديد موسم عملات بديلة واسع النطاق.
لا يستبعد تقرير وينترميوت تحقيق مكاسب قوية في الرموز الفردية. بدلاً من ذلك، يشير إلى أن الارتفاعات المستقبلية قد تعتمد بشكل أكبر على الإيرادات الخاصة بالمشروع، وتبني المنتج، والوصول المؤسسي، والسيولة المستقلة.
قالت الشركة إن "أي ارتفاع للعملات البديلة يصبح أضيق وأكثر خصوصية". وهذا لا يزال توقعًا يستند إلى بيانات التداول الخاصة بها بدلاً من كونه نتيجة سوق مضمونة.
من المرجح أن يتطلب موسم عملات بديلة أوسع شراءًا فوريًا مستمرًا، ومشاركة أقوى من صغار المستثمرين، وانتشار رأس المال إلى ما وراء بيتكوين وإيثريوم ومجموعة صغيرة من الرموز الراسخة. سيراقب المتداولون أيضًا ما إذا كانت تدفقات العملات المستقرة ومراكز المشتقات تترجم إلى طلب على الأصول الأساسية.
