واجهت الأسهم الممتازة الرائدة لشركة Strategy ضغوطًا ملحوظة يوم الخميس، حيث تراجعت إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق مع إعادة تأكيد الشركة المشترية للبيتكوين التزامها بالدفع لحملة أسهم Stretch (STRC).

حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفض سهم STRC بنسبة 2.6% ليصل إلى 87.45 دولارًا، وفقًا لـ Yahoo Finance. وقد شكل ذلك تعافيًا جزئيًا من أدنى مستوى بلغ 82.53 دولارًا في وقت سابق من اليوم.

على الرغم من أن الأسهم الممتازة لم تتداول عند قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار منذ منتصف مايو، إلا أن أداء المنتج دوري، مع تراجعات تحدث عادة بعد تاريخ استحقاق توزيع الأرباح (ex-dividend date) لسهم STRC.

هذا هو اليوم المحدد الذي لا يحق لمشتري الأسهم الممتازة الرائدة لشركة Strategy بعده الحصول على توزيعها القادم. وفي نهاية الشهر، من المتوقع أن توزع الشركة ما يقرب من 100 مليون دولار على المستثمرين بالتزامن مع تاريخ الدفع التالي لسهم STRC.

قال جيمس باترفيل، رئيس قسم الأبحاث في CoinShares، لـ Decrypt: "يبدو أن الضعف المستمر لسهم STRC مدفوع بشكل أقل بالبيتكوين نفسها وبشكل أكبر بعدم اليقين بشأن كيفية اعتزام Strategy تمويل وإدارة التزاماتها الثابتة المتزايدة". وأضاف: "إن انتعاش البيتكوين يحسن قيمة الأصول التي تدعم Strategy، لكنه لا يزيد السيولة المتاحة تلقائيًا".

في العام الماضي، أنشأت Strategy احتياطيات نقدية لغرض إدارة الديون وتوزيعات الأرباح. كانت الشركة قد خصصت 2.25 مليار دولار في بداية هذا العام، ولكن بعد إعادة شراء جزء من ديونها بسعر مخفض، تم تعديل المخزون إلى 1.1 مليار دولار.

صُمم سهم STRC للتداول حول قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. عندما يظل السهم الممتاز دون هذا المستوى، أشارت Strategy إلى أنها تستطيع رفع توزيعات أرباحها في محاولة لتحفيز الطلب. وظل المعدل ثابتًا عند حوالي 11.5% لمدة أربعة أشهر متتالية.

لهذا السبب، فإن ضعف STRC ميكانيكي وليس علامة على الضائقة، كما صرح مارك بالمر، المدير الإداري والمحلل البحثي الأول في Benchmark-StoneX، لـ Decrypt. وقال إنه عندما يكون معدل توزيع الأرباح للمنتج أقل من مستوى تصفية السوق، فمن المفترض أن ينجرف سعره.

وقال: "هذا هو الهيكل الذي يقوم بالضبط بما صمم للقيام به". وأضاف: "عند مستواه السعري الحالي، نرى أن STRC يوفر للمستثمرين فرصة عائد إجمالي جذابة، تجمع بين عائد حالي مرتفع وآلية مدمجة تعمل على سحب السعر للعودة نحو القيمة الاسمية".

يتوقع محللو Benchmark-StoneX أن ترفع Strategy توزيع الأرباح في بداية يوليو، "ونتوقع أن تدعم هذه الخطوة السعر للعودة نحو القيمة الاسمية"، أضاف بالمر.

مع انخفاض STRC، انخفضت أيضًا الأسهم العادية للشركة. وانخفض سعر سهم الشركة إلى 109.36 دولارًا يوم الخميس، وهو أدنى مستوى له منذ أربعة أشهر. وعلى مدار الشهر الماضي، تراجعت أسهم الشركة بنسبة 32%، متجاوزةً تراجعًا متزامنًا في سعر البيتكوين.

تفاقم الانخفاض الشهر الماضي بعد أن قررت الشركة التي تتخذ من تايسونز كورنر بولاية فرجينيا مقرًا لها بيع 32 بيتكوين مقابل 2.5 مليون دولار. وكانت هذه الخطوة، التي تم الإعلان عنها مسبقًا، تهدف إلى نقل التزامها بكل الوسائل الممكنة بدفع مستحقات حملة الأسهم الممتازة للشركة.

أشار باترفيل: "حتى ذلك الحين، كان السرد الأساسي هو أن Strategy أصدرت رأس مال لتجميع البيتكوين". وأضاف: "بيع حتى كمية صغيرة لتلبية التوزيعات يعكس هذا التدفق ويضيف تعقيدًا إلى استراتيجيتها العامة، ولو مؤقتًا".

أثارت التصفية تساؤلات حول ما إذا كان أكبر حامل للبيتكوين من الشركات في العالم يمكن أن يقلص مقتنياته في المستقبل، ويوم الأربعاء، أعلنت Strategy في منشور على X أن مقتنياتها يمكن أن تساعد في الحفاظ على الثقة في STRC لعقود قادمة.

قالت الشركة: "لدينا تغطية لتوزيعات الأرباح لمدة 32 عامًا من خلال احتياطي البيتكوين الخاص بنا"، مقارنة 55 مليار دولار من البيتكوين مقابل 1.7 مليار دولار من توزيعات الأرباح السنوية ومصروفات الفائدة.

كان الرئيس التنفيذي لشركة Taproot Wizards، أودي فيرثايمر، من بين الذين أشاروا على X إلى أن Strategy، إذا حاولت استغلال مخزونها، فمن المرجح أن تحصل على أقل بكثير مع استيعاب السوق لإمدادات الشركة.

يوم الخميس، انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 62,500 دولار، بانخفاض يزيد عن 5% خلال اليوم الماضي، وفقًا لـ CoinGecko. عند هذا المستوى، بلغت قيمة مخزون Strategy البالغ 846,842 بيتكوين حوالي 53 مليار دولار. ومع ذلك، يرى المحللون أن الضغط هو علامة على آلام النمو وليس عيبًا قاتلاً.

قال باترفيل: "لا أرى هذا وجوديًا في هذه المرحلة". وأضاف: "إنها علامة على أن نموذج تمويل Strategy أصبح أقل كفاءة وأن المستثمرين يريدون عائدًا أعلى مقابل قبول المخاطر".