وصل المنظمون الأمريكيون إلى الموعد النهائي لوضع لوائح قانون جينيوس (GENIUS Act) الذي يمتد لعام واحد يوم السبت دون إصدار اللوائح النهائية اللازمة لتطبيق الإطار الفيدرالي الجديد للعملات المستقرة في البلاد بشكل كامل.

وحتى بعد ظهر يوم السبت، ظلت حزم القواعد الرئيسية الصادرة عن مكتب مراقب العملة (OCC)، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، والإدارة الوطنية لاتحادات الائتمان (NCUA)، ووزارة الخزانة مجرد مقترحات. كما أن القواعد الأخرى المتعلقة بالاحتياطي الفيدرالي وسلطات مكافحة غسيل الأموال الفيدرالية لم تكتمل بعد، وبعضها لا يزال مفتوحًا للتعليق العام.

وقع الرئيس دونالد ترامب على قانون جينيوس، أو قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)، ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025، مما يمثل أول إطار فيدرالي مستقل رئيسي للعملات المشفرة يقرّه الكونجرس. وقد وضع القانون متطلبات الاحتياطي والاسترداد والإفصاح والترخيص والإشراف لمصدري العملات المستقرة للدفع.

نصت المادة 13 من القانون الصادر على توجيه كل جهة تنظيمية فيدرالية رئيسية للعملات المستقرة للدفع - وهي مكتب مراقب العملة (OCC)، والاحتياطي الفيدرالي، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، والإدارة الوطنية لاتحادات الائتمان (NCUA) - بالإضافة إلى وزير الخزانة وكل جهة تنظيمية للعملات المستقرة على مستوى الولاية، بإصدار لوائح تنفيذية من خلال عملية وضع اللوائح بالإخطار والتعليق في موعد لا يتجاوز عام واحد بعد سن القانون.

لا ينص القانون على أن عدم الالتزام بالموعد النهائي يؤدي تلقائيًا إلى تمديده، أو تعليق المتطلبات القانونية، أو تأجيل تاريخ نفاذ الإطار الأوسع.

العديد من القواعد الرئيسية لا تزال في مرحلة المقترح

نشر مكتب مراقب العملة (OCC) مقترحه التنفيذي الواسع في السجل الفيدرالي في 2 مارس، والذي يغطي أصول الاحتياطي ورأس المال والسيولة والحفظ وإدارة المخاطر ومتطلبات الإبلاغ وغيرها للمصدرين الخاضعين لاختصاصه. وقد ذكرت صحيفة The Block هذا المقترح عندما أصدرته الوكالة لأول مرة في فبراير.

تلتها المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) بمقترح للمعايير الاحترازية يغطي الاحتياطيات ورأس المال والاسترداد والحفظ وإدارة المخاطر لمصدري العملات المستقرة المملوكة لمؤسسات تحت إشرافها. ويتناول المقترح أيضًا معاملة التأمين على الودائع لاحتياطيات العملات المستقرة والودائع المرمزة، كما ذكرت The Block سابقًا.

أصدرت الإدارة الوطنية لاتحادات الائتمان (NCUA) مقترحًا للترخيص في فبراير ومقترحًا تشغيليًا وإدارة مخاطر أوسع في مايو. أُغلقت التعليقات على الحزمة الثانية يوم الجمعة، قبل يوم واحد من الموعد النهائي القانوني، مما يجعل استكمال هذه القاعدة بحلول 18 يوليو مستحيلًا من خلال عملية الإخطار والتعليق العادية.

لا تزال مبادئ التنظيم على مستوى الولاية المقترحة من قبل وزارة الخزانة غير مكتملة. سيحدد المقترح متى يكون إطار عمل الولاية "مشابهًا بشكل جوهري" للنظام الفيدرالي، مما يسمح للمصدرين المؤهلين الذين لا تتجاوز عملاتهم المستقرة المتداولة 10 مليارات دولار بالبقاء تحت إشراف الولاية، كما ذكرت The Block في أبريل.

أصدر الاحتياطي الفيدرالي، وشبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN)، ومكتب مراقب العملة (OCC)، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، والإدارة الوطنية لاتحادات الائتمان (NCUA) بالاشتراك مقترحًا لتحديد هوية العملاء يتطلب من المصدرين التحقق من عملاء السوق الأساسي والاحتفاظ بالسجلات ذات الصلة. لا تزال التعليقات مفتوحة حتى 21 أغسطس. وقد ذكرت The Block سابقًا أن خمسة من محافظي الاحتياطي الفيدرالي دعموا إصدار المقترح، بينما امتنع الرئيس كيفن وورث عن التصويت.

بشكل منفصل، لا يزال مقترح المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) الذي يغطي قانون السرية المصرفية والامتثال للعقوبات مفتوحًا للتعليقات حتى 4 أغسطس. كما اقترحت شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) ومكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) متطلبات أوسع لمكافحة غسيل الأموال والإبلاغ والعقوبات للمصدرين المسموح لهم.

تضمن هذه الجداول أن بعض القواعد اللازمة لتشغيل الإطار لن يتم الانتهاء منها إلا بعد الموعد النهائي لعام واحد.

قضايا جوهرية لم تحل بعد

يجب على الوكالات أيضًا العمل من خلال ملاحظات الصناعة المكثفة قبل استكمال قواعدها.

فعلى سبيل المثال، حثت بلاك روك (BlackRock) مكتب مراقب العملة (OCC) على التخلي عن سقف محتمل بنسبة 20% على أصول الاحتياطي المرمزة، والتأكيد صراحةً على أنه يمكن استخدام صناديق الخزانة المتداولة في البورصة المؤهلة كاحتياطيات، وتوسيع قائمة الأصول المؤهلة لتشمل سندات الخزانة ذات السعر العائم، كما ذكرت The Block سابقًا.

وكان المشرعون قد حذروا المنظمين من اقتراب الموعد النهائي قبل أشهر. وقد ضغط النائب برايان ستيل، الجمهوري عن ولاية ويسكونسن، على مسؤولي الوكالات في ديسمبر لإكمال قواعد قانون جينيوس في الموعد المحدد، مشيرًا إلى أن المنظمين قد فشلوا أحيانًا في تطبيق التشريعات في المواعيد التي يحددها الكونجرس.

كما أن الأسئلة المتعلقة بالرقابة الحكومية للولايات لم تحل بعد. وحثت مجموعة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين وزارة الخزانة في يونيو على الحفاظ على الدور التنظيمي للولايات، مجادلين بأن مقترح وزارة الخزانة ترك حالة من عدم اليقين حول عملية التصديق وتوقيتها.

وفي هذه الأثناء، اقترحت إدارة الخدمات المالية في نيويورك إطار عمل خاص بها يتماشى مع قانون جينيوس، مضيفةً حدودًا لتركز الاحتياطي ومتطلبات أخرى في محاولة لتلبية المعيار الفيدرالي "المشابه بشكل جوهري". ويعني غياب القواعد الفيدرالية النهائية أن نيويورك والولايات الأخرى قد تضطر إلى مراجعة أطر عملها قبل السعي للحصول على التصديق.

مهلة أقصر، وليس بداية متأخرة

لا يؤدي الموعد النهائي الفائت، بحد ذاته، إلى تأجيل تاريخ نفاذ قانون جينيوس.

بموجب المادة 20، يدخل القانون حيز التنفيذ في وقت مبكر من 18 يناير 2027 (بعد 18 شهرًا من سن القانون) أو بعد 120 يومًا من إصدار الجهات التنظيمية الفيدرالية الرئيسية للوائح التنفيذية النهائية. لا يمكن للقواعد التي يتم الانتهاء منها بعد 20 سبتمبر أن تحرك التاريخ إلى الأمام، حيث ستنتهي نافذة الـ 120 يومًا الخاصة بها في 18 يناير أو بعد ذلك.

لم يحدد الكونجرس عقوبة أو جدولًا زمنيًا بديلًا في حال فشل الوكالات في إنهاء تلك القواعد في غضون عام. في الوقت الحالي، يُترك المصدرون يجهزون أنفسهم بناءً على مقترحات لا تزال قابلة للتغيير قبل أن تصبح ملزمة.

معظم الإطار مكتوب بالفعل في القانون. يجب على المصدرين الحفاظ على احتياطيات بنسبة واحد إلى واحد في أصول سائلة مؤهلة، ونشر سياسات الاسترداد وإفصاحات الاحتياطي الشهرية، والامتناع عن دفع الفائدة أو العائد مباشرة لحامليها. ستقوم القواعد المعلقة بتحديد كيفية تطبيق المنظمين وإنفاذهم لهذه المتطلبات.