حتى الآن في عام 2026، ظل السوق صعبًا بالنسبة لصناديق السيولة والتحوط في العملات المشفرة. لا يزال سعر البيتكوين أقل بكثير من أعلى مستوياته في أكتوبر، وقد انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة، وتباطأت أنشطة التمويل اللامركزي (DeFi). لكن العديد من المستثمرين والمحللين قالوا إن الصناعة أصبحت أكثر نضجًا وانتقائية بكثير. وقال آندي مارتينيز، المؤسس والرئيس التنفيذي لمجموعة Crypto Insights Group، إن الفجوة بين مديري الصناديق في الربع الأعلى والربع الأدنى تتسع باستمرار، بينما وصف راي هندي، المؤسس المشارك والشريك الإداري لـ L1D، البيئة الحالية بأنها "صحية لقليل جدًا [من الصناديق] وصعبة للغاية بالنسبة لمعظمها".

أحد أسباب هذه الفجوة المتزايدة هو اختيار الأصول. قال رايان واتكينز، المؤسس المشارك لشركة Syncracy Capital، إن التعرض السلبي لأصول العملات المشفرة الرئيسية لم ينجح بشكل جيد هذا العام بشكل عام، بينما كان التعرض المركز لعدد قليل من الأصول المتفوقة مثل HYPE من Hyperliquid فعالاً. وقال واتكينز: "لا يمكنني مشاركة عوائدنا، لكنه كان عامًا رائعًا بالنسبة لنا حتى الآن". وبالمثل، قال ريتشارد غالفين، الرئيس التنفيذي ورئيس الاستثمار في Digital Asset Capital Management، إن الاحتفاظ بالرموز المميزة مثل Hyperliquid وMorpho وZcash كان أحد العوامل الرئيسية التي فصلت الأداء القوي عن بقية السوق.

يكافئ السوق بشكل متزايد الأساسيات بدلاً من التعرض الواسع للسوق. قال هندي إن المديرين الذين ركزوا على الفرص الفردية قد حققوا أداءً أفضل بشكل عام من محددين توقيت السوق والمتشددين (maximalists). وقال أمير حاجيان، باحث في شركة الاستثمار في العملات المشفرة Keyrock، إن العملات المشفرة تمر بعملية فرز حيث تستمر المشاريع ذات المنتجات والمستخدمين والإيرادات الحقيقية في جذب رأس المال بينما تتخلف الأصول الأضعف. وقال حاجيان: "هذه لحظة نضج للعملات المشفرة".

أصبح من الصعب الاعتماد على دليل الاستثمار القديم في العملات المشفرة. لاحظ حاجيان أن حوالي 85٪ من حوالي 118 إطلاقًا للرموز المميزة التي تم تتبعها في عام 2025 يتم تداولها الآن بأقل من أسعار الافتتاح، بينما كل رمز مميز تم إطلاقه بتقييم مخفف بالكامل يزيد عن مليار دولار هو الآن تحت الماء (خاسر). وقال إن السوق لم يعد يكافئ المستثمرين لمجرد حصولهم على صفقات مبكرة، ويولي اهتمامًا أكبر للأساسيات بدلاً من ذلك.

هذا التحول يغير أيضًا نظرة المستثمرين إلى العملات البديلة (altcoins). وكرر معظم المصادر أن انتعاشًا واسعًا للعملات البديلة لا يزال غير مرجح دون عودة كبيرة للمستثمرين الأفراد، والقليل يتوقع حدوث ذلك في أي وقت قريب. قال هندي إنه لا يتوقع عودة المستثمرين الأفراد وأن لا تعتمد أي استراتيجية صندوق على ذلك، بينما جادل واتكينز بأن تكلفة الفرصة البديلة لتخصيص واسع للعملات المشفرة لا تزال مرتفعة نظرًا للإثارة المستمرة في أسواق الأسهم.

أصبح تحديد مواقع الصناديق أكثر انتقائية أيضًا. قال غالفين إن Digital Asset Capital Management قلصت بشكل ملموس وزن البيتكوين في صندوقها السائل خلال الشهرين الماضيين مع الحفاظ على مركز نقدي يبلغ حوالي 20٪، والذي ستسعى الشركة إلى نشره عند أي تراجع. قال واتكينز إن Syncracy لا تزال ذات مركز طويل ولكنها انتقائية، وتركز فقط على ما وصفه بأنه "قصص التغيير الحقيقية ذات التسارع الأساسي المشروع".

يبدو أن الشركاء المحدودين (Limited Partners) أصبحوا أكثر انتقائية أيضًا. قال مارتينيز إن المؤسسات اليوم تقضي وقتًا أطول في تقييم المديرين والاستراتيجيات والهياكل. وقال: "لم يعد المستثمرون يقتصرون على تقييم صناديق التحوط فقط. إنهم يقيمون الحسابات المدارة بشكل منفصل، والقائمين على إدارة الأصول (curators)، والمخازن (vaults)، والمنتجات الرمزية (tokenized products)، والمركبات السلبية (passive vehicles)، وكلها تتنافس على رأس المال ضمن نفس النظام البيئي".

بدأ تعريف المدير النشط يتوسع أيضًا. قال مارتينيز إن السوق لا يزال في المراحل المبكرة من تطوير المخازن والقائمين على الأصول على السلسلة (onchain vaults and curators)، لكن العديد من الأسئلة نفسها التي كانت المؤسسات تطرحها تاريخيًا على صناديق التحوط يتم تطبيقها الآن على القائمين على الأصول. وقال مارتينيز إن المستثمرين يريدون بشكل متزايد فهم من يتخذ القرارات، وكيف تعمل الحوكمة، وما إذا كانت الحوافز متوائمة، وما هي ضوابط المخاطر المعمول بها، مضيفًا أنه يتوقع أن تصبح هذه الأسئلة أكثر أهمية بشكل تدريجي مع دخول المزيد من رؤوس الأموال المؤسسية إلى هذا المجال.

لم تختفِ المؤسسات من العملات المشفرة على الرغم من ضعف السوق. بينما قال هندي إن المؤسسات لا تزال تتحرك نحو العملات المشفرة "بوتيرة خجولة" وتظل تركز على الزخم في أماكن أخرى، قال كل من واتكينز وسانات راو، رئيس الاستثمار في صندوق BTC في Monarq Asset Management المدعوم من FalconX، إن الشركاء المحدودين (LPs) ظلوا صبورين إلى حد كبير، مع استمرار البعض في زيادة التعرض. وأضاف راو أن الاهتمام المؤسسي بالترميز والأصول الحقيقية لا يزال قويًا بشكل خاص.

تواصل استراتيجيات المحايدة للسوق (Market-neutral strategies) جذب الانتباه في البيئة الحالية. قال راو إن صناديق Monarq المحايدة للسوق حققت "عائدات إيجابية قوية" حتى الآن هذا العام مع الحفاظ على ارتباط منخفض بسوق العملات المشفرة الأوسع. وأضاف أن الشركة ابتعدت عن الاعتماد بشكل كبير على تداولات التمويل والأساس (funding and basis trades) وتركز بشكل متزايد على الفرص في مراجحة تقلب الخيارات، ومنتجات الخزانة الرمزية، والأصول الحقيقية، واستراتيجيات العائد الأخرى التي تعتمد بشكل أقل على اتجاه السوق. ويتوقع أن تكون صناديق المحايدة للسوق متعددة الاستراتيجيات ذات المصادر المتنوعة للعائد من بين الأفضل أداءً خلال الـ 12 شهرًا القادمة.

يتوقع العديد من المستثمرين أن ينكمش عدد صناديق السيولة للعملات المشفرة أكثر. قال هندي إن الإغلاقات حتمية إذا استمر ضعف السوق، بينما يتوقع حاجيان أن تكافح الصناديق الاتجاهية الأصغر مع حصول المستثمرين على تعرض بيتا أرخص من خلال الصناديق المتداولة في البورصة. أشار راو إلى أن 78٪ من صناديق العملات المشفرة تدير أقل من 50 مليون دولار، مقارنة بـ 38٪ من صناديق التحوط التقليدية، بينما وصل حوالي 2٪ فقط من صناديق العملات المشفرة إلى مليار دولار من الأصول المدارة، مقابل 10٪ من الصناديق التقليدية. وقال راو: "الصناديق التي تقل عن 50 مليون دولار ليس لديها قاعدة رسوم كافية لتتحمل عامًا ثابتًا أو متراجعًا، لذا فإن الضعف المطول يقلل من هذه الفئة أولاً".

يظهر الاندماج كواحد من أوضح التوقعات في جميع أنحاء الصناعة. يتوقع ليكس سوكولين، المؤسس المشارك والشريك الإداري في Generative Ventures، ضغطًا مستمرًا على الصناديق الصغيرة والمتوسطة الحجم، بينما قال مارتينيز إن الشركات الكبرى تستكشف بشكل متزايد عمليات الاستحواذ والشراكات والمعاملات الاستراتيجية الأخرى.

بعد عام من الآن، قد تبدو الصناعة مختلفة. يتوقع العديد من المستثمرين عددًا أقل من الصناديق وأحجام صناديق متوسطة أكبر. وفي الوقت نفسه، قال غالفين إن الصناديق السائلة تستحق حصة أكبر من رأس المال. وقال إن سوق العملات المشفرة السائلة لا يزال يعاني من نقص التخصيص مقارنة بالاستثمار الجريء، وهو ما يجده مفاجئًا بالنظر إلى أهمية الأسواق الثانوية الصحية وفرص المخاطر والعائد الحالية المتاحة في الأصول السائلة.