أطلقت شركة Tesseract المرخصة من MiCA "خزائن العملاء المخصصة" (Dedicated Client Vaults)، وهي حسابات عائد قائمة على العقود الذكية ومنفصلة ومصممة للمؤسسات التي تخشى منتجات التمويل اللامركزي المجمعة (DeFi).
أطلقت شركة Tesseract Investment Oy الفنلندية لإدارة الأصول المشفرة، وهي إحدى أولى الشركات التي حصلت على ترخيص MiCA كامل في الاتحاد الأوروبي، منصة عائد جديدة على السلسلة تسمى "خزائن العملاء المخصصة من Tesseract" (Tesseract Dedicated Client Vaults)، والتي تستهدف بشكل مباشر المستثمرين المؤسسيين والمهنيين. تم تصميم هذا العرض، الذي ذكرته The Block عبر مواد الشركة، بحيث تكون كل خزانة عبارة عن عقد ذكي مستقل مخصص لعميل واحد وتديره Tesseract، بدلاً من أن تكون مجموعة رأس مال مشتركة. يقوم العملاء بنشر الخزائن من محافظهم الخاصة، ويحتفظون بملكية 100% من رموز الخزينة التي تمثل أصولهم، ويحتفظون بحسابات حضانة منفصلة تلبي متطلبات MiCA فيما يتعلق بفصل أصول العملاء وحفظها.
في منشور حديث على LinkedIn يوضح "5 أشياء رئيسية تحتاجها المؤسسات من الخزائن على السلسلة"، رسم جيمس هاريس، الرئيس التنفيذي لشركة Tesseract، خطاً فاصلاً حاداً بين خزائن الحضانة وخزائن العائد المجمعة، محذراً من أن الأخيرة قد تقع تحت قواعد الاتحاد الأوروبي المتعلقة بتعهدات الاستثمار الجماعي. قال هاريس في مقابلة منفصلة على Alt Funds Network: "نحن نرى MiCA كفرصة، وليست عبئاً"، مضيفاً أن المؤسسات "تنظر إلى التمويل اللامركزي (DeFi) من منظور التنظيم والفصل والتحكم – وليس فقط العائد السنوي (APY)". وأشار إلى الهياكل المجمعة الشائعة مثل خزائن Morpho كأمثلة على المنتجات التي يمكن اعتبارها خطط استثمار جماعي بموجب توجيهات MiCA، مما يجعلها تقع ضمن نطاق قواعد UCITS أو AIFMD إذا كانت رموز العائد الخاصة بها تمثل حصة في رأس مال مجمع مع استراتيجية استثمار محددة.
يشير التقرير النهائي للهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) حول إرشادات MiCA إلى أنه يجب تصنيف الأصل المشفر كوحدة في تعهد استثمار جماعي إذا كان "يمثل حصة في استثمار مجمع بهدف تحقيق عائد للمستثمرين وفقاً لسياسة استثمار محددة". يجادل هاريس بأن العديد من منتجات عائد التمويل اللامركزي المجمعة تتناسب مع هذا الوصف، مما قد يجعل رموز العائد الخاصة بها أوراقاً مالية غير مرخصة عند تسويقها للمستثمرين في الاتحاد الأوروبي. على النقيض من ذلك، تحتفظ خزائن العملاء المخصصة من Tesseract بأصول كل مؤسسة في عقدها الذكي الخاص بها، دون تجميع رأس المال أو مشاركة العائدات بين المستثمرين المختلفين، مما يتماشى بشكل أوضح مع نظام مزود خدمة الأصول المشفرة الخاص بـ MiCA بدلاً من تنظيم الصناديق.
يسمح ترخيص MiCA لشركة Tesseract، الممنوح من قبل هيئة الرقابة المالية الفنلندية في عام 2025، للشركة التي تتخذ من هلسنكي مقراً لها بتقديم خدمات إدارة المحافظ، الحضانة، ونقل الأصول لكل من العملاء الأفراد والمهنيين في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. وصفت Private Banker International استراتيجية الشركة بأنها "تراهن على العائد المتوافق مع اللوائح كحجر الزاوية للمرحلة التالية من نمو الصناعة"، مشيرة إلى الابتكارات المخطط لها مثل استراتيجيات العائد ذات نطاقات المخاطر والخزائن المرمّزة المصممة خصيصاً للبنوك، مديري الثروات، والشركات.
يأتي إطلاق خزائن العملاء المخصصة في وقت فقدت فيه تداولات الشراء والبيع الفوري التقليدية للعملات المشفرة الكثير من جاذبيتها. أشارت مذكرة حديثة استشهد بها Gate.io إلى أن العائد السنوي على مراجحة الشراء والبيع الفوري للبيتكوين، التي كانت شائعة في السابق، قد انخفض من أكثر من 17% إلى حوالي 5%، وهو بالكاد يزيد عن العائد البالغ 3.5% تقريباً على أذونات الخزانة الأمريكية لمدة عام. قال هاريس في هذا المقال: "انتهى عصر الأموال المؤسسية السهلة، شبه الخالية من المخاطر في العملات المشفرة بشكل حاسم"، واصفاً الظروف الحالية بأنها "إعادة ضبط تكتيكية" بدلاً من انسحاب مؤسسي كامل.
في قصة سابقة على crypto.news حول كيفية إعادة تشكيل قانون GENIUS وMiCA للبنية التحتية للعملات المستقرة والتمويل اللامركزي، جادل الخبراء القانونيون بأن منتجات العائد ستحتاج إلى الاقتراب من هياكل الصناديق المنظمة أو هياكل تشبه التفويض للبقاء، خاصة للعملاء الأوروبيين. قصة أخرى حول سباق كوريا الجنوبية لإصدار عملات مستقرة مدعومة من البنوك سلطت الضوء على كيفية تزايد طلب المؤسسات العالمية على أطر قانونية واضحة قبل نشر رأس المال في استراتيجيات العائد على السلسلة. أكدت قصة ثالثة تناولت نهاية عصر الشراء والبيع الفوري السهل أن عوائد العملات المشفرة المستقبلية للمؤسسات من المرجح أن تأتي من منتجات أكثر تعقيداً تعطي الأولوية للامتثال بدلاً من تداولات الفروقات البسيطة – وهذا هو بالضبط المجال الذي يبدو أن Tesseract تستهدفه بخزائنها المتوافقة مع MiCA.
