جاك ماليرز يقول إن تداول البيتكوين دون 63,000 دولار ليس مشكلة معنوية، بل هو القراءة الصادقة الوحيدة لمشهد مالي عالمي استنفد السيولة، والأسواق المركزية مشوهة للغاية بحيث لا يمكنها قول ذلك.

في حديثه لـ "ذا بلوك" مباشرة من مؤتمر BTC Prague هذا الأسبوع، جادل مؤسس Strike والرئيس التنفيذي لشركة Twenty One Capital بأن تراجع البيتكوين من فوق 100,000 دولار قبل عام هو إشارة، وليس ضوضاء.

لم يكن مستوى ثقة المستهلكين، كما يقيسه جامعة ميشيغان، أدنى من أي وقت مضى في التاريخ المسجل — أقل من عام 2008، أقل من عام 2000، أقل من الثمانينات — بينما يجلس مؤشر S&P 500 عند أعلى مستوياته على الإطلاق.

قال ماليرز: "البيتكوين هو أقرب ما لدينا إلى الانعكاس النقدي للحقيقة. مؤشر متداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يوضح كيف يسير العالم."

توسيع الرسم البياني

عالم يبيع ما يستطيع

وصف ماليرز ضغط البيع الحالي بعبارات صريحة.

تمول الدول الحروب، وتطوير الذكاء الاصطناعي، والإنفاق بالعجز في وقت واحد. وفي غضون ذلك، يتأخر الأفراد في سداد فواتير بطاقاتهم الائتمانية وإيجاراتهم.

يرى أن الخيط المشترك هو نفسه ويشير إلى عالم في وضع جمع الأموال، حيث تتم تصفية كل ما هو أكثر سيولة. وقال: "أنت تبيع ما تستطيع، وليس ما تريد."

كما أثار بيع "Strategy" لـ 32 بيتكوين الأسبوع الماضي — وهو الأول لها منذ أواخر عام 2022، والذي تم لتغطية توزيعات أسهمها الممتازة الدائمة — رد فعل حاداً من ماليرز، الذي قال إن هذه الخطوة كانت تهدف إلى تهيئة الأسواق لقبول أن موقف الشركة "عدم البيع أبداً" لم يعد مستداماً تشغيلياً.

قامت "Strategy" بعد ذلك بشراء 1,550 بيتكوين في الأسبوع التالي، كما ذكرت "ذا بلوك".

توسيع الرسم البياني

التشكيك في هيكل رأس مال Strategy

قال ماليرز إنه سجل تساؤلات حول الأدوات الممتازة الدائمة لشركة Strategy، ليس لأن الهيكل معيب بطبيعته، ولكن لأنه لا يستطيع فهم كيفية قيام الشركة بجمع رأس مالها بالكامل في وقت واحد.

تحمل الشركة الآن أربع فئات من المطالبين، بما في ذلك البيتكوين، والأسهم العادية، والأسهم الممتازة الدائمة، وحاملي الديون. الأسهم الممتازة الدائمة غير قابلة للاستدعاء وتحمل كوبون بنسبة 11.5٪، مما يخلق ما وصفه ماليرز بالتزام سيولة دائم دون مخرج طبيعي.

وقال إن دفع هذا الفاتورة يفرض خياراً في كل مرة. فبيع البيتكوين يرضي المساهمين العاديين، وحاملي الأسهم الممتازة، وحاملي الديون، لكنه يضر بالبيتكوين وحامليها. وبيع الأسهم العادية يرضي حاملي البيتكوين، وحاملي الأسهم الممتازة، وحاملي الديون، لكنه يضر بالمساهمين العاديين.

رفض دفع حقوق حاملي الأسهم الممتازة بالكامل هو الخيار الثالث، وهو خيار لم يعتبره واقعياً. سأل ماليرز: "كيف تجعل هيكل رأس المال بأكمله سعيداً؟"

توسيع الرسم البياني

قال إن التبادل العلني مع سايلور في مؤتمر BTC Prague — والذي انتشرت مقاطعه على نطاق واسع — لم يكن حيلة دعائية مدبرة. قال ماليرز إنه أثار أسئلة حول mNAV والتخفيف في حلقة نقاش في وقت سابق من اليوم، ثم غادر المكان، وتلقى رسالة تفيد بأن سايلور رد من على المسرح ودعاه للعودة، فألغى رحلته وعاد سيراً.

قال ماليرز: "لدي الكثير من المحادثات مع مايكل. نذهب لتناول العشاء طوال الوقت."

وأضاف أنه لم يستخدم أدوات الأسهم الممتازة الدائمة في أي شركة أسسها، مستشهداً بعدم فهمه الكامل لديناميكياتها طويلة الأجل كسبب.

سترايك: الإقراض هو النقطة البارزة

قال ماليرز إنه على الرغم من تراجع تسجيلات المستخدمين الجدد والمشترين النشطين للبيتكوين، إلا أن إيرادات Strike لا تزال في طريقها للنمو على أساس سنوي، وذلك في ظل صعوبة جذب المستخدمين.

خط الأعمال الذي تفوق على جميع المنتجات الأخرى التي أطلقتها Strike هو الإقراض المدعوم بالبيتكوين. قدر ماليرز إجمالي سوق الإقراض المدعوم بالبيتكوين في التمويل المركزي (CeFi) بما يتراوح بين 20 مليار دولار و30 مليار دولار مقابل فئة أصول تبلغ 1.25 تريليون دولار — وهي جزء صغير مما يراه حجمها الطبيعي.

أطلقت Strike مؤخرًا خيار قرض بدون تصفية، حيث يدفع المقترضون رسومًا أعلى قليلاً وتستخدم Strike العلاوة للتحوط، مما يلغي مخاطر التصفية القسرية تمامًا. كما تقدم الشركة تدقيقات ربع سنوية لإثبات الاحتياطي وضمانات مفصولة للعملاء ذوي القيمة العالية.

رفض ماليرز مناقشة Twenty One Capital أو الاندماج المقترح المدعوم من Tether مع Strike و Elektron Energy، مشيرًا إلى القيود القانونية للشركات العامة، وأحال المشاهدين إلى بثه المباشر يوم الاثنين للحصول على تحديثات XXI.