حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية خطة للسيطرة على نظام تدقيق المسار الموحد (CAT)، واستبدال نموذج تمويله، وإعداد عملية انتقال قد تستمر حتى أواخر عام 2027.
قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات في رسالة مؤرخة في 10 أغسطس من رئيسها بول أتكينز إلى رئيس اللجنة التشغيلية لـ CAT روبرت والي، إنه يجب على الموظفين إعداد توصيات لتغيير كيفية تمويل نظام مراقبة السوق وإدارته وتشغيله.
بموجب الخطة، ستقوم الوكالة بدراسة ما إذا كان يمكن تغطية نفقات CAT من خلال المخصصات البرلمانية أو رسوم المعاملات المحصلة بموجب المادة 31 من قانون بورصة الأوراق المالية. سيقوم الموظفون أيضًا بحساب الأفراد والتكنولوجيا والموارد الداخلية الأخرى التي ستحتاجها هيئة الأوراق المالية والبورصات لإدارة النظام.
قد يؤدي مقترح تشريعي منفصل إلى إلغاء القاعدة 613 من لائحة نظام السوق الوطني، وهو البند الذي أدى إلى إنشاء CAT. إلغاء القاعدة لن يؤدي إلى إلغاء نظام التتبع أو إنهاء الإبلاغ من قبل شركات السوق.
بدلاً من ذلك، طلب أتكينز من الموظفين النظر في إلزام بورصات الأسهم، وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، ووسطاء الأوراق المالية بإرسال نفس بيانات CAT مباشرة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات أو مشغل تعينه الوكالة. ستظل البنية التحتية ومعايير الإبلاغ الفنية الحالية قيد الاستخدام، مما يحد من الاضطراب أثناء عملية التغيير.
يسجل CAT معلومات حول الأوامر والصفقات عبر أسواق الأسهم والخيارات الأمريكية، مما يوفر للمنظمين نظامًا واحدًا لفحص نشاط السوق. القاعدة 613، التي اعتمدت في عام 2012، ألزمت بورصات الأوراق المالية الوطنية وFINRA بتقديم خطة لإنشاء وصيانة قاعدة البيانات.
قال أتكينز إن الترتيب الحالي لا يزال يعاني من "مشاكل مستمرة في التكلفة والإدارة والتمويل،" حتى بعد أن قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتخفيض نفقات التشغيل السنوية للنظام وتضييق نطاق جمع البيانات.
حققت الوكالة بعض هذه التخفيضات من خلال إعفاءات تنظيمية مستهدفة وتعديلات على خطة CAT NMS، وفقًا للرسالة. كما ألغت شرط الإبلاغ عن المعلومات الشخصية التعريفية إلى النظام، مما قلل من كمية بيانات المستثمرين الحساسة التي تدخل قاعدة البيانات.
على الرغم من التغييرات، قال أتكينز إن الهيكل الحالي يتطلب عملاً إضافيًا لأن CAT لا يزال يُدار بموجب خطة نظام سوق وطني مشترك يضم البورصات وFINRA. النموذج المقترح سيضع المسؤولية بشكل مباشر أكثر على عاتق المنظم الفيدرالي الذي يستخدم البيانات لمراقبة السوق.
“يبرز موضوع واحد من ملف التعليقات: يرغب المستثمرون والمشاركون في السوق في أن تتحمل المفوضية مسؤولية أكبر في إدارة وتمويل هذا المشروع،” كتب أتكينز.
تعليماته لا تنقل السيطرة فورًا. يجب على موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات أولاً إعداد التوصيات، وتقييم موارد الوكالة، وصياغة مقترح لتنظر فيه المفوضية. أي إلغاء للقاعدة 613 ومتطلبات الإبلاغ البديلة سيتطلب المرور بعملية التشريع الفيدرالي قبل أن يصبح ساري المفعول.
تأتي هذه التعليمات الأخيرة في أعقاب إصدار هيئة الأوراق المالية والبورصات لمسودة مفهوم في 16 أبريل، والتي طلبت تعليقات عامة حول CAT وغيرها من مسارات التدقيق المستخدمة لمراقبة أسواق الأوراق المالية الأمريكية.
وفقًا لأتكينز، تلقت المفوضية مئات الردود، وقام الموظفون بمراجعتها بعد انتهاء فترة التعليق. غطت التعليقات إدارة النظام وتكاليفه ومتطلبات البيانات وتمويله والدور الذي يجب أن تلعبه هيئة الأوراق المالية والبورصات.
من بين الخيارات التي طرحت خلال تلك المراجعة كان إدخال نفقات CAT في ميزانية هيئة الأوراق المالية والبورصات. بموجب هذا الترتيب، سيقوم الكونغرس بفحص الإنفاق من خلال عملية تخصيص الميزانيات، بينما يمكن أن توفر رسوم المعاملات بموجب المادة 31 مصدرًا آخر للأموال.
تخوّل المادة 31 هيئة الأوراق المالية والبورصات تحصيل رسوم على معاملات الأوراق المالية المعينة. تعدّل الوكالة هذه الرسوم بشكل دوري بناءً على المبلغ الذي يجب عليها تحصيله والحجم المتوقع للمعاملات المشمولة.
طلب أتكينز من الموظفين استكشاف هذا الخيار بدلاً من اعتماده، مما يعني أن الرسالة لا تحدد صيغة تمويل بديلة أو تحدد كيفية توزيع التكاليف بين المشاركين في السوق. المخصصات البرلمانية ستشمل أيضًا المشرعين لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لا يمكنها الموافقة على ميزانيتها الفيدرالية الخاصة.
تتوقع هيئة الأوراق المالية والبورصات أن تسير عدة أجزاء من العمل في نفس الوقت. نظرًا لأن الوكالة يجب أن تدرس التمويل، وتعد القواعد، وتبني قدرتها على تشغيل CAT، قال أتكينز إن عملية التسليم ربما لن تكتمل قبل أواخر عام 2027.
ستتاح للمشاركين في السوق فرص للتعليق مع تقدم العملية، وفقًا للرسالة. قال أتكينز إن الوكالة تعتزم استشارة المستثمرين والشركات أثناء تطوير التغييرات وبعد تولي المسؤولية، شريطة أن توافق المفوضية على القواعد المطلوبة.
تشكل تعليمات CAT جزءًا من مراجعة نشطة للقواعد التي تحكم تداول الأوراق المالية الأمريكية، بما في ذلك الأحكام التي قد تؤثر على إصدارات الأسهم الأمريكية القائمة على البلوك تشين.
في يونيو، اقترحت المفوضية إلغاء القاعدتين 611 و 610(هـ) من لائحة نظام السوق الوطني (Regulation NMS). القاعدة 611 تمنع بشكل عام مكان التداول من تنفيذ أمر سهم بسعر أسوأ عندما يعرض مكان آخر سعرًا محميًا أفضل، بينما تتناول القاعدة 610(هـ) الاقتباسات المقفلة والمتقاطعة.
كما ذكر موقع crypto.news، قال أتكينز إن الاقتراح يهدف إلى تبسيط هيكل سوق الأسهم وتقليل التكاليف بعد عقدين من الزمن تحت القاعدة 611. دخل الاقتراح عملية التعليق العام ولم يغير القواعد على الفور.
قال أليكس ثورن، رئيس الأبحاث في Galaxy Digital، إن صانعي السوق الآليين قد يواجهون صعوبة في الامتثال للقاعدة 611 لأن مجمعات السيولة اللامركزية تنفذ الصفقات من خلال منحنيات الربط ولا يمكنها التحقق من كل بورصة أمريكية قبل إتمام كل عملية مبادلة. تعلّق تقييم ثورن بعقبة محتملة للأسهم المرمّزة ولم يكن يعني أن اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات قد سمح بتداولها على السلسلة.
قد يكون مستقبل CAT مهمًا للشركات التي تقدم الأوراق المالية المرمّزة لأن أماكن التداول المنظمة ووسطاء الأوراق المالية سيظلون لديهم واجبات إبلاغ فيدرالية بموجب الهيكل الذي وصفه أتكينز. الإلغاء المقترح للقاعدة 613 سيغير الإطار القانوني والإداري، لكن البورصات وFINRA ووسطاء الأوراق المالية سيواصلون تقديم بيانات المعاملات من خلال مواصفات CAT الحالية.
تتحرك تنظيمات الأصول الرقمية أيضًا من خلال مشاريع منفصلة لهيئة الأوراق المالية والبورصات. في يوليو، غطى موقع crypto.news ثلاثة مقترحات في الأجندة التنظيمية للوكالة لعام 2026 تتضمن عروض العملات المشفرة، ووسطاء الأوراق المالية، وهيكل السوق.
يتناول أحد المشاريع الإعفاءات والملاذات الآمنة لعروض الأصول المشفرة. يدرس مشروع آخر كيفية تطبيق متطلبات المسؤولية المالية وحفظ السجلات لوسطاء الأوراق المالية على الأصول الرقمية، بما في ذلك التعديلات المحتملة على القواعد 15c3-1، و15c3-3، و17a-3، و17a-4.
المشروع الثالث يتعلق بتداول العملات المشفرة في بورصات الأوراق المالية الوطنية وأنظمة التداول البديلة. على عكس خطة CAT، تركز المشاريع على كيفية إصدار الأصول الرقمية وحيازتها وتداولها داخل الأسواق الخاضعة لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات.
كما قال أتكينز في يوليو إن هيئة الأوراق المالية والبورصات مستعدة لاستخدام سلطتها الحالية إذا لم ينجز الكونغرس قانون CLARITY. ومع ذلك، أشارت تقارير سابقة إلى أن صياغة قواعد الوكالة لا يمكن أن تمنح بشكل مستقل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سلطة وطنية على أسواق السلع الرقمية الفورية.
لا تعتمد خطة CAT على قانون CLARITY وتتعامل مع مراقبة أوامر الأوراق المالية وصفقاتها بموجب تفويض هيئة الأوراق المالية والبورصات الحالي للسوق. أي قاعدة يقترحها الموظفون ستظل تتطلب دراسة من المفوضية، ونشرًا للتعليق العام، وقرارًا آخر قبل أن تصبح نهائية.
وفقًا لأتكينز، تخطط هيئة الأوراق المالية والبورصات لإصدار تحديثات عامة منتظمة مع قيام الموظفين بتطوير عملية إعادة الهيكلة. ستسعى الوكالة أيضًا للحصول على مدخلات من المشاركين في السوق أثناء التنفيذ وبعد أي نقل معتمد لحوكمة CAT.
