بلغت ودائع الأصول الحقيقية (RWA) عبر منصات الإقراض والتداول اللامركزية 7.4 مليار دولار خلال الربع الثاني من عام 2026، متجاوزة ثلاثة أضعاف المبلغ الذي كانت عليه قبل عام واحد والذي بلغ 2.3 مليار دولار، وذلك وفقًا لتقرير صادر عن CoinShares بتاريخ 6 أغسطس تم إعداده بالتعاون مع Token Terminal.
حدثت هذه الزيادة بينما انخفض إجمالي ودائع التمويل اللامركزي (DeFi) بنسبة 15% تقريبًا بين الربعين الثاني من عامي 2025 و 2026. كما ارتفع التداول الفوري في الأصول العالمية الحقيقية المرمزة بنحو 220%، بينما انخفض إجمالي حجم البورصات اللامركزية بنسبة 70% تقريبًا.
صرحت CoinShares بأن هذا التباين يدعم وجهة نظرها بأن الترميز أصبح "هيكليًا وليس دوريًا". تظهر الأرقام استخدامًا أقوى للأصول المرمزة خلال فترة ضعف في أسواق العملات المشفرة. ومع ذلك، فإنها لا تثبت أن الطلب أصبح مستقلاً عن دورات السوق.
يغطي التقرير الصناديق والأسهم والسلع المرمزة الموزعة التي يمكن نقلها إلى محافظ خارجية. وهو يستثني الأصول الممثلة بشكل أساسي على شبكات مثل Canton و Provenance، مما يعني أن النتائج لا تقيس كل مشروع ترميز مؤسسي.
كانت القيمة على السلسلة للصناديق والأسهم والسلع المرمزة قد تجاوزت بالفعل 40 مليار دولار قبل هذا التقرير الأخير. الـ 7.4 مليار دولار المودعة في منصات الإقراض والبورصات اللامركزية توفر مقياسًا منفصلاً للأصول التي يتم استخدامها بعد إصدارها.
يمكن للمستثمرين إيداع الأموال المرمزة كضمان واقتراض عملات مستقرة دون بيع المركز الأساسي. يمكن للضمانات المدرة للعائد أن تستمر في تحقيق الدخل مع دعم القرض، مما يقلل من تكلفة الفرصة البديلة المرتبطة بحجز رأس المال.
ساهمت صناديق الخزانة المرمزة والصناديق متعددة الاستراتيجيات بقدر كبير في هذا النمو. ذكرت CoinShares أسماء مثل JTRSY و BUIDL من BlackRock و sUSDS من Sky كأكبر المساهمين. وشملت منتجات الائتمان الخاص JAAA و PRIME و syrupUSDC و syrupUSDT.
كما ساهمت المنتجات المحايدة دلتا مثل sUSDe من Ethena. تحمل هذه الأدوات مخاطر مختلفة عن صناديق الخزانة لأن العوائد قد تعتمد على تمويل المشتقات، وإدارة الضمانات، والأطراف المقابلة بدلاً من الأوراق المالية الحكومية وحدها.
كما ذكرنا سابقًا، تتزايد استخدام منتجات الخزانة المرمزة كضمان نشط في التمويل اللامركزي (DeFi). هذا التحول يمنح الأصول المرمزة فائدة تتجاوز مجرد الاحتفاظ بتمثيل على السلسلة ونقله.
يعد هذا التمييز مهمًا لأن القيمة السوقية تقيس فقط القيمة المستحقة. تظهر الودائع حجم رأس المال الذي انتقل إلى التطبيقات المالية، على الرغم من أن الأصل الواحد قد يظهر عبر عدة بروتوكولات أو يتفاعل مع عقود متعددة.
تم تخصيص ما يقرب من 70% من ودائع RWA المشمولة في التقرير لأماكن الإقراض القائمة على إيثريوم. استفادت المنصات المعروفة مثل Aave و Morpho من السيولة العميقة للعملات المستقرة، وشبكات المقترضين الأكبر، وتاريخ التشغيل الأطول.
صنفت Plasma كثاني أكبر نظام بيئي، بمساعدة توسع Aave خارج إيثريوم. تبعتها سولانا، مع تركز معظم نشاط الضمانات فيها على Kamino.
يوضح هذا التركيز تأثير الشبكة. يفضل المقترضون الأسواق التي تقدم سيولة وفيرة وأسعارًا تنافسية. ويفضل المقرضون الأماكن التي يوجد فيها طلب اقتراض بالفعل. يجب على الشبكات الجديدة جذب كلتا المجموعتين مع إنشاء بنية تحتية موثوقة.
ريادة إيثريوم لا تعني أن الشبكات المنافسة لا تستطيع كسب حصة. قد تجذب التكاليف المنخفضة والتنفيذ الأسرع المستخدمين الأفراد والمتداولين ذوي التردد العالي. ومع ذلك، فإن نقل الضمانات إلى شبكة جديدة يقدم أيضًا اعتبارات الجسر والسيولة والعقود الذكية.
في تغطية ذات صلة، وسعت Aave إقراض الأصول المرمزة خارج إيثريوم من خلال نشرها على Avalanche. يُظهر هذا التوسع أن البروتوكولات الراسخة يمكنها تصدير السيولة والبنية التحتية للمخاطر بدلاً من مطالبة الأنظمة البيئية الجديدة ببناء أسواق إقراض من البداية.
لا تزال الزاوية الأمريكية مركزية لأن العديد من المنتجات الرائدة تحتفظ بأوراق مالية خزانة أمريكية أو ائتمان خاص أو أسهم. قد تستقر رموزها على سلاسل كتل عامة، لكن حقوق المستثمرين لا تزال تعتمد على المصدرين، والأمناء، وقيود التحويل، وقوانين الأوراق المالية المعمول بها.
ارتفع تداول الأصول المرمزة الفوري بنسبة 220% تقريبًا على أساس سنوي، على الرغم من انكماش بنسبة 70% تقريبًا في إجمالي نشاط البورصات اللامركزية. بدأ سوق RWA من قاعدة أصغر بكثير، مما يجعل النمو المئوي أسهل مما هو عليه في أسواق العملات المشفرة الراسخة.
ولدت منتجات الذهب المرمزة XAUT و PAXG حصة كبيرة من النشاط الفوري. استخدمها المتداولون لتعديل التعرض خلال التغيرات في سعر الذهب. كما ساهمت sUSDe من Ethena بعد انتقال السيولة من Uniswap v3 إلى Uniswap v4.
استحوذت إيثريوم وسولانا على معظم حجم التداول الفوري للأصول الحقيقية (RWA). لم تكن Arbitrum و Base و BNB Chain قد طورت نشاطًا مماثلاً خلال الفترة المقاسة، وفقًا لـ CoinShares.
كانت الأسهم المرمزة هي الفئة الأسرع نموًا من حيث عدد الحاملين. وكما ورد سابقًا، استحوذت سولانا على معظم نشاط تداول أسهم x المبكر بعد إطلاق المنصة في عام 2025.
قدرت CoinShares أن ما يقرب من 2.2 مليار دولار من الأسهم قد تم ترميزها. لا يزال هذا مبلغًا صغيرًا مقارنة بسوق الأسهم العالمي الذي تقدر قيمته بأكثر من 100 تريليون دولار.
قارن التقرير مرحلة الأسهم المرمزة بالعملات المستقرة في عام 2019. هذا تشبيه وليس توقعًا. لا يضمن تبني العملات المستقرة أن الأسهم المرمزة ستتبع نفس مسار النمو، خاصة وأن الأسهم تنطوي على حقوق المساهمين، وإجراءات الشركات، وقيود الوصول إلى السوق.
توسع نشاط الأصول الحقيقية (RWA) أيضًا على منصات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية. سجلت TradeXYZ، وهي منصة تركز على RWA مبنية على Hyperliquid، نموًا في حجم التداول يقارب عشرين ضعفًا بعد إطلاقها.
تركز التداول على النفط، والمعادن الثمينة، ومؤشر S&P 500، ومؤشر Nasdaq 100، وأسهم التكنولوجيا الرئيسية وأشباه الموصلات. توفر هذه الأسواق تعرضًا مستمرًا للأسعار خارج ساعات عمل البورصات التقليدية.
لا توفر العقود الآجلة الدائمة عمومًا ملكية السهم أو السلعة المرجعية. يقوم المتداولون بإيداع الضمانات، غالبًا العملات المستقرة، ويتلقون تعرضًا برافعة مالية لتحركات الأسعار من خلال عقود المشتقات.
زاد الاهتمام المفتوح جنبًا إلى جنب مع حجم التداول. يوفر هذا دليلًا على أن رأس المال بقي في المراكز المفتوحة بدلاً من مجرد توليد دفعات قصيرة من الدوران. ومع ذلك، فإن الاهتمام المفتوح يقدم أيضًا مخاطر التصفية والرافعة المالية.
قادت Hyperliquid التطبيقات التي درستها CoinShares من حيث الإيرادات المطلقة. فهي تستحوذ على القيمة في كل من تطبيق التداول وطبقات التسوية لأن بورصتها تعمل على بنيتها التحتية الخاصة.
على الرغم من نمو RWA، انخفضت إيرادات التطبيقات عبر أماكن الإقراض والتداول على أساس سنوي. لا يزال النشاط الأصيل للعملات المشفرة يولد معظم الإيرادات، لذلك لم يكن قطاع RWA المتوسع كبيرًا بما يكفي لتعويض التباطؤ الأوسع.
تتوقع CoinShares أن تشكل المنفعة، والتوحيد، وتحقيق الدخل، والتخصص، وتطوير المنتجات الـ 18 شهرًا القادمة. تبقى هذه النتائج توقعات الشركة وليست تطورات مؤكدة.
سيعتمد النمو على المدى القريب على ما إذا كانت الأصول المرمزة يمكنها الحفاظ على طلب الاقتراض، وسيولة السوق الثانوية، ونشاط المشتقات دون الاعتماد بشكل كبير على الحوافز. كما سيكون نمو الإيرادات مهمًا لأن زيادة الودائع لا تخلق بالضرورة تطبيقات مربحة.
ينقسم السوق بين المنتجات المؤسسية ومنتجات التجزئة. كانت أرصدة المحافظ في BUIDL من BlackRock تقاس بملايين الدولارات، بينما جذبت الأسهم المرمزة متوسط حيازات أصغر ونموًا أسرع للمستخدمين.
تراوحت العوائد عبر المنتجات المدروسة من 3.2% إلى 5.5% تقريبًا. احتلت منتجات الخزانة الطرف الأدنى، بينما قدمت الائتمان الخاص، وخزائن الإقراض، واستراتيجيات التمويل عوائد أعلى إلى جانب مخاطر إضافية.
كما أفادت crypto.news، توقعت ستاندرد تشارترد أن تصل قيمة الأصول المرمزة إلى 4 تريليون دولار بحلول عام 2028. هذا الرقم هو توقع خارجي، وليس تقديرًا من CoinShares أو نتيجة سوق مضمونة.
الدليل الأقوى تاريخي: توسعت ودائع RWA، والنشاط الفوري، واستخدام المشتقات جميعها خلال العام المقاس. سيعتمد استمرار هذا الاتجاه على السيولة، والتنظيم، وقابلية التنفيذ القانوني، وأداء المنصات التي تحتفظ بأموال المستثمرين.
ودائع RWA هي صناديق أو أسهم أو سلع مرمزة يتم وضعها في تطبيقات الإقراض أو التداول اللامركزية. قد تعمل كضمان، أو توفر السيولة، أو تدعم معاملات مالية أخرى.
قدرت CoinShares و Token Terminal الودائع بـ 7.4 مليار دولار، بزيادة من 2.3 مليار دولار خلال الربع الثاني من عام 2025.
تتمتع إيثريوم ببروتوكولات إقراض راسخة، وسيولة عميقة للعملات المستقرة، وقاعدة مقترضين كبيرة. هذه العوامل تجعل استخدام الأصول المرمزة منتجًا أسهل.
لا. توفر العقود الآجلة الدائمة عادة تعرضًا برافعة مالية لسعر السهم دون ملكية، أو حقوق تصويت، أو مطالبة مباشرة بالأسهم الأساسية.
ليس بما يكفي لعكس التراجع الأوسع. وجدت CoinShares أن إيرادات تطبيقات الإقراض والتداول الإجمالية انخفضت لأن نشاط العملات المشفرة الأصيل لا يزال يمثل معظم حجم الأعمال.
