عجز الثقة

لغالبية تاريخ صناعة العملات المشفرة، كان المستخدمون الذين أودعوا الأصول لدى بورصة ما يثقون ببساطة بأن الأموال موجودة. وضعت FTX حداً لهذا التراخي عندما انهارت في عام 2022، حيث وجد المحققون أن مليارات من ودائع العملاء قد تم تحويلها بهدوء إلى شركة التداول التابعة لها، مما أدى إلى عجز قدره حوالي 8 مليارات دولار. كشف الانهيار أن مستخدمي البورصات ببساطة لم يكن لديهم أي طريقة مستقلة للتحقق مما إذا كانت أرصدتهم مدعومة على الإطلاق.

ظهر إثبات الاحتياطيات (PoR) كاستجابة من الصناعة. بدلاً من مطالبة المستخدمين بالثقة في دفتر أستاذ خاص، يعتمد إثبات الاحتياطيات على أدلة قابلة للتحقق، بما في ذلك البيانات على السلسلة، والإثباتات التشفيرية، والتدقيقات المستقلة من طرف ثالث، لإظهار أن البورصة تحتفظ بأصول كافية لتغطية ما تدين به.

في الأسابيع التي تلت فشل FTX، سارعت كل بورصة كبرى تقريبًا إلى تبني إثبات الاحتياطيات. القيمة المقترحة واضحة ومباشرة:

• الثقة القابلة للتحقق: يستبدل إثبات الاحتياطيات الثقة العمياء بإثبات قابل للتحقق بأن أصول العملاء مدعومة بنسبة واحد لواحد على الأقل. 
• إشارة السيولة: نظرًا لأن العملات المستقرة هي مسارات التسوية في أسواق العملات المشفرة، فإن الدعم القابل للتحقق لأرصدة العملات المستقرة يشير أيضًا إلى أنها تملك السيولة الدولارية الكافية لتلبية عمليات الاسترداد والسحب تحت الضغط.

كيف يعمل إثبات الاحتياطيات

يتكون إثبات الاحتياطيات (PoR) من شقين:

• إثبات الأصول يثبت أن البورصة تتحكم في المحافظ على السلسلة التي تدعي ملكيتها، عادةً من خلال التوقيعات التشفيرية لإثبات الملكية.
• إثبات الالتزامات يجمع ما تدين به البورصة لمستخدميها. 

يعتمد إثبات الالتزامات على أدوات تشفيرية مثل أشجار ميركل، وغالبًا إثباتات المعرفة الصفرية (مثل zk-SNARKs و zk-STARKs)، والتي تسمح لكل مستخدم بالتحقق من أن رصيده قد تم حسابه في الإجمالي دون رؤية أرصدة الآخرين. 

يمكن إقران هذه الإثباتات بتدقيقات مستقلة من طرف ثالث تتحقق من بيانات الالتزامات الأساسية وتشهد بأن الأرقام المبلغ عنها تعكس التزامات البورصة الفعلية تجاه العملاء.

معًا، توازن هذه الأساليب بين الشفافية والخصوصية، مما يفتح إجمالي التزامات البورصة للتحقق العام مع الحفاظ على سرية الحسابات الفردية. 

يتم حساب نسبة الاحتياطي بقسمة الأصول التي تم التحقق منها على إجمالي الالتزامات ويجب أن تكون 100% أو أعلى، مما يؤكد أن كل رصيد للعميل مدعوم بالكامل.

ومع ذلك، هناك حدود لإثبات الاحتياطيات. إثبات الاحتياطيات هو لقطة تتحقق فقط من الأصول المغطاة على السلسلة في لحظة زمنية واحدة. بمفردها، لا تلتقط العملات الورقية أو الحيازات خارج السلسلة، ولا تكشف عن التزامات مخفية أو خارج الميزانية، ولا تثبت أن الأصول لم يتم نقلها داخل وخارج المحافظ المبلغ عنها حول وقت اللقطة لتجاوز التحقق. كما لا يمكنها إثبات التحكم الحصري في تلك المحافظ، التي يمكن نظريًا تكرار مفاتيحها أو مشاركتها.

باينانس في الطليعة

بصفتها أكبر بورصة عملات مشفرة في العالم من حيث حجم التداول، جعلت باينانس شفافية الاحتياطي محورًا لمدى تنافسها على الثقة بين المستخدمين الأفراد والمؤسسات. بعد أن ساعدت في ترسيخ إثبات الاحتياطيات كمعيار أساسي للصناعة، فإنها الآن تميز نفسها بمدى تجاوزها لهذا المعيار.

• القيادة التقنية: قامت باينانس بفتح مصدر نظام التحقق من إثبات الاحتياطيات الخاص بها والقائم على zk-SNARK، مما سمح للبورصات الأخرى بتبني نفس الطريقة وتحديد معيار عام للاحتياطيات القابلة للتحقق.
• دعم الاحتياطي: صندوق الأصول الآمنة للمستخدمين (SAFU) هو احتياطي تأمين طارئ أنشأته باينانس في عام 2018. تم تمويله من جزء من رسوم التداول المحصلة والمحتفظ بها في محافظ عامة على السلسلة، ويحتوي على حوالي مليار دولار، وهو مخزون احتياطي جاهز لتغطية أي عجز في أرصدة العملاء.
• سيولة عميقة للعملات المستقرة: يغطي إثبات الاحتياطيات الخاص بباينانس العملات المستقرة الرئيسية، بما في ذلك USDT و USDC، وقد أظهرت إفصاحاتها أن كليهما يمتلكان نسب احتياطي أعلى بكثير من 100%. كما تحتفظ بأكبر احتياطيات من العملات المستقرة مقارنة بأي بورصة أخرى بفارق كبير. هذه هي الأصول التي غالبًا ما يسحبها المستخدمون ويسوون بها، لذا فإن تغطيتها هي أوضح مؤشر على ما إذا كانت البورصة تستطيع تلبية عمليات استرداد واسعة النطاق دون انقطاع.

سد فجوة الثقة المؤسسية

يتطلب الالتزام برأس مال كبير تأكيدات لا يمكن أن يوفرها إثبات الاحتياطيات وحده. بينما هو أساس ضروري، إلا أنه مجرد طبقة واحدة من المجموعة الكاملة. من بين التأكيدات التي تبحث عنها المؤسسات:

• فصل الأصول: تتوقع المؤسسات أن يتم الاحتفاظ بأصول العملاء منفصلة عن أموال البورصة الخاصة بها، بحيث لا يمكن خلط ممتلكات العميل مع أصول الشركة. هذا الفصل هو الضمان المحدد الذي أدى غيابه إلى تحويل خسائر FTX إلى خسائر للعملاء.
• الرقابة التنظيمية: ترغب المؤسسات في أن تعمل البورصات تحت إطار تنظيمي معترف به. يسهل العمل تحت هذا النوع من الرقابة الامتثال ومخاطر الطرف المقابل التي تبقي المخصصين المنظمين بعيداً.
• حماية من الإفلاس: ترغب المؤسسات في معرفة ما الذي يحمي مطالباتها إذا أفلست البورصة غداً. وهذا يعني آليات واضحة مثل التأمين أو الاحتياطيات الطارئة، ومعاملة محددة للدائنين، وحماية قانونية تحصن أصول العملاء في حالة الإفلاس.

النظرة الاستراتيجية

تتجه شفافية الاحتياطي بوضوح نحو مسار محدد. إنها تنتقل من اللقطات الدورية نحو ضمان مستمر وقابل للتحقق تشفيريًا، ومن مجرد شارة تسويقية نحو معيار يتوافق مع التنظيم والتدقيقات الكاملة.

إن سجلًا حافلاً بالضمان الزائد وأدوات التحقق مفتوحة المصدر يميز بالفعل اللاعبين الرئيسيين مثل باينانس. وتضع المشاركة النشطة مع المنظمين هذه الشركات في موقع يمكنها من المساعدة في تحديد المعيار، حيث تصبح الشفافية متطلبًا أساسيًا لثقة المؤسسات.

أصبحت احتياطيات العملات المستقرة المقياس الأكثر مراقبة لثقة البورصات. فهي تثبت أن أرصدة العملات المستقرة للمستخدمين مدعومة بنسبة واحد لواحد، وتشير إلى ما إذا كانت البورصة تستطيع تلبية موجة سحب كبيرة. 

لم تعد الثقة في البورصة تؤخذ على محمل الإيمان. إنها شيء يمكن للمستخدمين الأفراد والمؤسسات التحقق منه مباشرة. البورصات التي تقود في الشفافية، والتي تظل متقدمة على معايير الضمان المستقبلية، ستكون تلك التي ترغب المؤسسات في البناء عليها.