حذرت شركة الاستثمار في العملات المشفرة Paradigm و Hyperliquid Policy Center الجهات التنظيمية الأمريكية من أن قواعد مكافحة غسيل الأموال المقترحة للعملات المستقرة قد تدفع رموز الدولار الخاضعة للتنظيم بعيداً عن التمويل اللامركزي (DeFi) غير المرخص إذا تم تحميل المصدرين مسؤولية نشاط السوق الثانوي.
في رسالة أُرسلت يوم الثلاثاء إلى FinCEN و OFAC، اعترضت المجموعتان الصناعيتان على قاعدة مقترحة تنفذ متطلبات مكافحة غسيل الأموال والعقوبات المنصوص عليها في قانون GENIUS لمصدري العملات المستقرة المدفوعة المسموح بها.
Today we filed a comment with @paradigm on @USTreasury's proposed rule for stablecoin issuers.
U.S.-regulated stablecoins power billions of dollars in daily trading, lending, and settlement.
Our comment offers recommendations to preserve their critical role in onchain markets. https://t.co/tFJhhkdpq5
— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) June 9, 2026
يمكن أن يؤدي مثل هذا النهج إلى "تأثير مثبط" يثني المصدرين عن النشر على سلاسل الكتل غير المرخصة، كما كتبت المجموعتان، محذرتين من أنه قد ينتهي به الأمر إلى "سحب العملات المستقرة المنظمة أمريكياً من التمويل اللامركزي (DeFi)".
تجادل المجموعتان بأنه يجب على الجهات التنظيمية الفصل بين الإصدار الأولي، حيث يكون للمصدرين علاقات مباشرة مع العملاء، وبين نشاط السوق الثانوي، حيث تنتقل العملات المستقرة عبر المحافظ وتطبيقات التمويل اللامركزي والمُدقّقين خارج السيطرة المباشرة للمصدر.
يجب عدم التعامل مع عنوان المحفظة "الذي يكتفي بالاحتفاظ بعملة مستقرة أو نقلها" كعميل للمصدر، حسبما جادلت المجموعتان. وأضافتا أنه يجب حماية المطورين ومشغلي البروتوكولات والمُدقّقين أيضاً من الالتزامات المشابهة للمصدرين عندما لا تكون لديهم "علاقة مباشرة مع المصدر".
تجادل Paradigm و Hyperliquid Policy Center بأن تطبيق القواعد المشابهة للمصدرين على نشاط السوق الثانوي لن يضيف قيمة كبيرة للجهات التنظيمية. وبدلاً من ذلك، يمكن أن يولد "سيلاً من تقارير الأنشطة المشبوهة (SARs) الصاخبة والمليئة بالنتائج الإيجابية الخاطئة وذات القيمة المنخفضة"، على حد قولهما.
تكمن المسألة المطروحة في كيفية استمرار الجهات التنظيمية في مراقبة استخدام العملات المستقرة دون تحويل كل جزء آخر من السوق إلى وسيط منظم.
تحاول الجهات التنظيمية التأكد من أن العملات المستقرة لا تصبح "نقطة عمياء لإنفاذ العقوبات والتمويل غير المشروع" مع نموها كمسارات دفع عالمية، كما قال ماثيو بينوك، رئيس العمليات في Altura DeFi، لـ Decrypt.
إذا كانت العملات المستقرة ستجلس في قلب التمويل الرقمي القائم على الدولار، فإن الجهات التنظيمية "بحاجة إلى الثقة في أن المصدرين يمكنهم تحديد العملاء، وحظر الجهات الخاضعة للعقوبات، والتعاون مع سلطات إنفاذ القانون" عند الحاجة، كما قال بينوك.
لكن تحقيق هذا القدر من الثقة قد يكون صعباً، لأن المصدرين غالباً لا تكون لديهم علاقة مباشرة مع المستخدمين بمجرد انتقال العملات المستقرة بين المحافظ ذاتية الحفظ، أوضح بينوك، مقارناً هذا الإعداد بطلب من بنك تتبع "كل معاملة نقدية بعد خروج الأموال من ماكينة الصراف الآلي".
قال سيون هوه، المحلل في شركة أبحاث العملات المشفرة Four Pillars، لـ Decrypt إن الاستثناء الواسع للسوق الثانوي يمكن أن يخلق أيضاً فجوات في الإنفاذ.
وأضاف هوه أن الكيانات الخاضعة للعقوبات مثل كوريا الشمالية لديها بالفعل "سجل حافل" في استخدام العملات المستقرة الدولارية كـ "مخزن للقيمة ووسيلة لنقل الأموال"، محذراً من أنه إذا "لم يتحمل المصدرون أي مسؤولية بمجرد إصدار العملة، فإن حافزهم للاستثمار في تقنيات الحظر يضعف".
القواعد غير الواضحة "خطيرة بشكل خاص" للمُدقّقين لأنها يمكن أن تفسر لتشمل مشغلي البنية التحتية على شبكات مثل Ethereum و Solana و Hyperliquid، مما قد يدفع عمليات التجميع وبناء البنية التحتية القائمة في الولايات المتحدة إلى الخارج.
قال ماركوس فيرياتو، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Parfin، لـ Decrypt: "الخطأ الكبير يمكن أن يحدث إذا قامت القواعد بطمس الخط الفاصل" بين الشركات التي تتحكم في علاقات العملاء والشركات التي تقدم البنية التحتية فقط.
إذا أصبحت الالتزامات واسعة جداً، فقد تواجه الشركات صعوبة في تطبيقها باستمرار، على حد قوله، مضيفاً أن القواعد الفعالة يجب أن تعزز الامتثال دون خلق "تعقيد تشغيلي غير ضروري".
