لا يزال سوق الأصول الرمزية في العالم الحقيقي الذي تبلغ قيمته 321 مليار دولار في ما تسميه Pantera Capital مرحلة "الجريدة على موقع الويب"، حيث لا تزال معظم المنتجات تعمل كأغلفة قائمة على البلوك تشين حول البنية التحتية التقليدية بدلاً من كونها أدوات أصلية بالكامل على السلسلة.

قامت Pantera بتسجيل 542 أصلًا رمزيًا عبر 11 فئة باستخدام مؤشر تقدم الترميز (Tokenization Progress Index)، وهو إطار عمل يقيم الإصدار وقابلية النقل وقابلية التركيب على مقياس من 1 إلى 5. يبلغ متوسط مؤشر TPI المركب عبر السوق 2.04 من 5. يقع حوالي 77.6% من الأصول المتعقبة في مستوى "الغطاء" (wrapper)، بينما يتأهل 11.1% كأصول هجينة، و2.7% فقط تصل إلى المستوى الأصلي (native)، حسبما ذكرت شركة إدارة الأصول المشفرة في تقرير يوم الأربعاء.

وفقًا للتقرير، لا يزال معظم المصدرين يكررون الهياكل المالية التقليدية بدلاً من تصميم المنتجات حول التسوية المستمرة، وقابلية التركيب، والحوكمة على السلسلة، مما يحد من ظهور ما أطلق عليه Pantera "الأدوات المالية الأصلية". 

من بين النتائج الرئيسية للتقرير، قالت Pantera إن 91.1% من الأصول التي تم تقييمها لا تزال تعتمد على نماذج إصدار واسترداد مقيدة (gated issuance and redemption)، بينما حققت 13 أصلًا فقط وظيفة سك وحرق مستقلة أو شبه متماثلة. 

وجد التقرير أيضًا أن 10.6% فقط من الأصول وصلت إلى عتبة قابلية التركيب (composability) الهادفة للتمويل اللامركزي (DeFi)، مع بقاء العملات المستقرة (stablecoins) هي الفئة الوحيدة التي تعمل على نطاق اقتصادي كبير إلى جانب فائدة قابلة للقياس على السلسلة.

تسارع إطلاق الأصول وسط فجوة النضج

قالت Pantera إن 168 أصلًا رمزيًا جديدًا تم إطلاقها في عام 2025، بزيادة 115% عن 78 عملية إطلاق في عام 2024، بينما زادت قيمة السوق المتعقبة إلى حوالي 320.6 مليار دولار من حوالي 200.6 مليار دولار في عام 2024. وقال التقرير إن هذا التوسع يعكس مشاركة مؤسسية أوسع، على الرغم من أن معظم المنتجات الجديدة ظلت مركزة في أدنى مستوى نضج.

شكلت العملات المستقرة أكثر من 293 مليار دولار، أو حوالي 91.6%، من إجمالي القيمة المتعقبة للسوق، مما يجعلها الفئة المهيمنة من الأصول الرمزية من حيث الحجم والفائدة، وفقًا للتقرير.  

توسيع الرسم البياني

نمو سندات الخزانة الأمريكية الرمزية إلى حوالي 12 مليار دولار، مدفوعة بمنتجات من مؤسسات تشمل BlackRock وFranklin Templeton وWisdomTree وFidelity Investments، على الرغم من أن Pantera قالت إن معظم منتجات الخزانة لا تزال تعتمد على الاسترداد بوساطة أمين الحفظ وهياكل الدفاتر خارج السلسلة.

وقال التقرير أيضًا إن السوق كان أكثر تركيزًا مما تشير إليه الأرقام الرئيسية. باستثناء العملات المستقرة، استحوذت أفضل خمس منصات إصدار على حوالي نصف جميع الأصول التي تم تقييمها. وحددت Pantera منصات مثل Securitize وMaple Finance وOndo Finance من بين أكبر المصدرين من حيث الحضور في السوق.

توسيع الرسم البياني

كتبت Pantera في التقرير: "لقد أثبتت الصناعة بنجاح أنه يمكن تمثيل الأصول على السلسلة، لكنها لم تثبت بعد أن التمثيل على السلسلة يغير بشكل أساسي كيفية عمل هذه الأصول". وأضافت: "لا تزال الفجوة بين إعلانات الترميز والنضج الحقيقي للترميز واسعة".

وفقًا للتقرير، يجب قياس الترميز ليس بما إذا كان الأصل قد وُضع على بلوك تشين، ولكن بما إذا كان يقدم الفوائد التي صُممت بنية البلوك تشين التحتية لتوفيرها، بما في ذلك التسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وقابلية النقل عبر الحدود، واحتكاك تشغيلي أقل، وتكاليف وساطة منخفضة، ووصول أوسع للمستثمرين. 

قالت Pantera إن المرحلة التالية من نضج السوق ستُحدد من خلال مقاييس الفائدة والطلب الحقيقي، بما في ذلك سرعة التسوية، وتكاليف النقل بالنسبة للقيمة المنقولة، ونشاط التداول والنقل، وكمية رأس المال الموزع بنشاط في التمويل اللامركزي (DeFi).