أدت استراتيجية مايكل سايلور إلى تحول بنك جي بي مورجان إلى الحذر بشأن الأصول الرقمية، حيث حذر البنك من أن الشركة قد تحتاج إلى إعادة بناء احتياطياتها الدولارية مع وصول التزامات توزيعات الأرباح السنوية إلى حوالي 1.7 مليار دولار.
وفقًا لتقرير يوم الجمعة من محللي جي بي مورجان بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتزوغلو، ازدادت مخاوف المستثمرين بعد أن باعت ستراتيجي 32 بيتكوين بين 26 و 31 مايو، على الرغم من أن البنك وصف الصفقة بأنها رمزية وطوعية.
قال المحللون إن عملية البيع بدت وكأنها تهدف إلى إظهار المرونة والالتزام تجاه حاملي الأسهم الممتازة. ومع ذلك، جادلوا بأن هذه الخطوة أثارت تساؤلات حول كيفية تخطيط ستراتيجي لتمويل دفعات الأرباح المستقبلية دون الاعتماد على ممتلكاتها من البيتكوين.
قدر جي بي مورجان أن احتياطيات ستراتيجي المتبقية من الدولار تغطي فقط حوالي 6.3 أشهر من دفعات الأرباح. كانت ستراتيجي قد أنشأت احتياطيًا بقيمة 1.44 مليار دولار في ديسمبر لدعم توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وخدمة دفعات الفائدة على الديون المستحقة.
في التقرير، قال المحللون إن استعادة الثقة قد تتطلب من ستراتيجي تجديد تلك الاحتياطيات، مما يقلل المخاوف من أن تكون هناك حاجة إلى مبيعات بيتكوين إضافية للوفاء بالالتزامات المستقبلية.
بعد ساعات من ظهور تلك المخاوف، ألمح مايكل سايلور، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجي، إلى عملية شراء أخرى للبيتكوين، حيث نشر على منصة X أنه "وقت جيد لإضافة المزيد من النقاط".
تمتلك ستراتيجي حاليًا 843,706 بيتكوين تم الحصول عليها بمتوسط سعر 75,699 دولارًا. قدر جي بي مورجان أن هذا المركز يمثل خسارة غير محققة تبلغ حوالي 11.5 مليار دولار بأسعار السوق الحالية.
على الرغم من المخاوف بشأن الاحتياطيات، قال جي بي مورجان إنه لا يزال يتوقع أن تظل ستراتيجي مشترٍ نشط للبيتكوين.
بناءً على وتيرة استحواذ الشركة حتى الآن هذا العام، توقع المحللون حوالي 32 مليار دولار من مشتريات البيتكوين خلال عام 2026، ارتفاعًا من حوالي 22 مليار دولار في كل من عامي 2024 و 2025. وقد تم تعديل التقدير بالزيادة عن توقعات البنك السابقة البالغة 30 مليار دولار التي صدرت الشهر الماضي.
أثار الجدل الأخير حول نموذج تمويل ستراتيجي ردودًا من شخصيات الصناعة. في وقت سابق من هذا الشهر، قال جيانغ جوير، الرئيس التنفيذي لشركة BTCTOP، إنه لا يتوقع أن تصبح ستراتيجي بائعًا صافيًا مهمًا للبيتكوين حتى أثناء الانكماش الحاد في السوق.
في تعليقات نشرها على منصة X، جادل جيانغ بأن سمعة ستراتيجي كحائز للبيتكوين على المدى الطويل تحمل قيمة كبيرة وأن المبيعات واسعة النطاق ستضر بالصورة العامة للشركة. وقال أيضًا إن انخفاض البيتكوين إلى 30,000 دولار سيرفع نسبة الرافعة المالية لـ ستراتيجي من حوالي 5% إلى حوالي 10%، وهو ما وصفه بأنه يمكن إدارته.
اقترح جيانغ كذلك أن ستراتيجي يمكنها بيع بيتكوين أقدم وبتكلفة أقل لتحقيق أرباح محاسبية والمساعدة في تغطية التزامات توزيعات أرباح STRC مع الاستمرار في الحصول على البيتكوين من خلال رأس مال جديد يتم جمعه من المستثمرين.
تتناقض هذه التعليقات مع التحذيرات التي أثارتها Grayscale سابقًا، والتي قالت إن ضعف كل من أسهم MSTR والأسهم الممتازة STRC يمكن أن يجعل جمع التبرعات أكثر صعوبة ويزيد الضغط على نموذج تمويل الشركة.
في مكان آخر من أحدث توقعاته، خفض جي بي مورجان توقعاته لتطورات سوق العملات المشفرة التي كان يعتبرها سابقًا داعمة للأصول الرقمية.
يخصص المحللون الآن احتمالًا أقل من 50% لسن تشريع هيكلة سوق العملات المشفرة الأمريكي، المعروف باسم قانون CLARITY، هذا العام. في وقت سابق من هذا الأسبوع، قال جي بي مورجان إن مشروع القانون يواجه نافذة تشريعية ضيقة مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي واستمرار النقاشات حول أحكام عوائد العملات المستقرة.
وفقًا للبنك، سيعتمد النصف الثاني الإيجابي للأصول الرقمية جزئيًا على الوضوح بشأن خطط تمويل توزيعات الأرباح لـ ستراتيجي والتقدم في تشريعات هيكلة السوق.
يتناقض موقف جي بي مورجان الأخير مع توقعاته في فبراير، عندما قال المحللون إنهم كانوا متحمسين وإيجابيين بشأن الأصول الرقمية لعام 2026 لأنهم توقعوا أن يدفع المستثمرون المؤسسيون تدفقات أقوى إلى القطاع.
أشار البنك أيضًا إلى ضعف رأس المال الداخل إلى أسواق العملات المشفرة هذا العام. يقدر جي بي مورجان تدفقات الأصول الرقمية بحوالي 22 مليار دولار منذ بداية العام حتى الآن، وهو ما يترجم إلى وتيرة سنوية تبلغ حوالي 52 مليار دولار، أي ما يقرب من نصف المستوى المسجل في عام 2025. يشمل هذا الحساب تدفقات صناديق العملات المشفرة، ومراكز العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية، وجمع التبرعات من رأس المال الاستثماري، ومشتريات خزينة الشركات مثل استحواذات ستراتيجي على البيتكوين.
تظل تكلفة إنتاج البيتكوين أيضًا مقياسًا مهمًا في تحليل البنك. قال جي بي مورجان إن تقديره المركزي انخفض من 90,000 دولار في بداية العام إلى 77,000 دولار قبل أن يتعافى إلى حوالي 87,000 دولار مع تغير ظروف التعدين. تاريخيًا، أشار البنك إلى أن تكلفة الإنتاج غالبًا ما عملت كمستوى دعم لأسعار البيتكوين.
حتى بعد تبني نظرة أكثر حذرًا، قال جي بي مورجان إن التشاؤم الحالي في أسواق العملات المشفرة قد يصبح إشارة إيجابية معاكسة إذا تحسنت ظروف السوق في وقت لاحق من العام.
