صرح صندوق النقد الدولي بأن الترميز يمكن أن يغير كيفية تسوية الأسواق المالية للتداولات وإدارة المدفوعات وتسجيل الملكية.

في منشور بمدونة بتاريخ 2 يوليو، قال توبياس أدريان، المستشار المالي ومدير إدارة الشؤون النقدية وأسواق رأس المال في صندوق النقد الدولي، إن الخيارات السياسية المتخذة الآن هي التي ستحدد ما إذا كانت التمويل المرمّز "يعزز أو يجزّئ" النظام المالي.

قال أدريان إن الترميز هو أكثر من مجرد أداة للمدفوعات الأسرع. فهو ينقل الأصول والالتزامات إلى دفاتر رقمية مشتركة، حيث يمكن أن يتم التنفيذ والتخليص والتسوية في نفس الوقت. وهذا يمكن أن يقلل من التأخيرات في الأسواق التي لا تزال تعتمد على أنظمة منفصلة، وفحوصات يدوية، وتسويات لاحقة بعد إغلاق الصفقات.

الأسواق الأسرع تجلب مخاطر جديدة

قال صندوق النقد الدولي إن الترميز يمكن أن يجعل التسوية أسرع والمدفوعات أرخص، لكنه يمكن أن يغير أيضًا مكان تركز المخاطر. ففي الأسواق التقليدية، تمنح التأخيرات البنوك والوسطاء والمشرفين وقتًا للاستجابة للأخطاء أو الضغوط. أما في الأسواق المرمزة، يمكن للعقود الذكية أن تنقل المدفوعات والضمانات والملكية في غضون لحظات.

هذه السرعة يمكن أن تزيل الحواجز القديمة. يمكن أن تؤدي طلبات الهامش الآلية، وعمليات الاسترداد الفورية، والتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، إلى ظهور احتياجات السيولة بشكل أسرع مما يمكن للشركات إدارته. وحذر أدريان من أن المخاطر قد تنتقل بعيدًا عن الميزانيات العمومية للبنوك نحو المنصات والتعليمات البرمجية ومقدمي الخدمات التي تدير الأسواق المرمزة.

البنوك تختبر قنوات التسوية المرمّزة

يأتي هذا التحذير في الوقت الذي تدفع فيه الشركات المالية الكبرى بالترميز بشكل أعمق في التمويل المنظم. وكما ذكرت crypto.news، تدعم البنوك الأمريكية الكبرى شبكة ودائع مرمزة عبر The Clearing House، مع استهداف إطلاقها في النصف الأول من عام 2027. سيسمح النظام للبنوك بتسوية الودائع المرمزة على مدار الساعة مع الحفاظ على الودائع داخل القطاع المصرفي.

تُظهر الأنشطة السوقية الأخيرة أيضًا أن الترميز ينتشر في الأوراق المالية. وكما ورد سابقًا، قامت Securitize بترميز أسهمها المدرجة في بورصة نيويورك على Solana و Avalanche في اليوم الذي بدأت فيه التداول العام. كما جلبت Ondo Finance صندوق BlackRock’s IVV المتداول في البورصة وأسهم Micron إلى Ethereum من خلال نموذج مصمم للحفاظ على الأوراق المالية الأساسية داخل الحفظ المنظم في الولايات المتحدة.

المنظمون يوازنون بين الملكية والإشراف على التعليمات البرمجية

قال صندوق النقد الدولي إن التمويل المرمّز يحتاج إلى قواعد واضحة بشأن أصول التسوية، وحوكمة المنصات، وقابلية التشغيل البيني، ودور البنوك المركزية. كما ذكر أن الوضوح القانوني مهم لأن المستثمرين يجب أن يعرفوا ما إذا كانت السجلات المرمزة تثبت الملكية، وما إذا كانت التسوية نهائية، وأي محكمة لها السلطة عندما تتجاوز الأسواق الحدود.

في الولايات المتحدة، يقوم المنظمون بالفعل بمراجعة الأوراق المالية المرمزة. وكما ذكرت crypto.news، استكشفت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إعفاءً للابتكار للأوراق المالية المرمزة يمكن أن يسمح لبعض المنتجات القائمة على البلوك تشين بالتداول بموجب قواعد مصممة خصيصًا. وفي وقت لاحق، أفادت التقارير أن الوكالة أرجأت الاقتراح بعد أن أثارت البورصات تساؤلات حول حقوق المساهمين والتحقق من الملكية.

تضيف رسالة صندوق النقد الدولي طبقة سياسية عالمية لهذا النقاش. قد تحسّن التسوية الأسرع أنظمة السوق، لكن المعايير الضعيفة قد تُقسّم السيولة عبر منصات متنافسة. وإذا تحركت الأصول المرمزة عبر الحدود في الوقت الفعلي، فقد يكون لدى المشرفين أيضًا وقت أقل للاستجابة أثناء فترات التوتر.

قال أدريان إنه يجب على البنوك المركزية والمنظمين ومشغلي الأسواق أن يقرروا كيف يجب أن يستخدم التمويل المرمّز الأموال العامة والخاصة. ويجب عليهم أيضًا تحديد كيفية اتصال المنصات وكيفية الإشراف على العقود الذكية الحيوية. وبدون قواعد مشتركة، قد يظل الترميز مقسمًا عبر أنظمة منفصلة بدلاً من أن يصبح نموذج تسوية أكثر أمانًا للتمويل العالمي.