قال توبياس أدريان، مدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي، يوم الخميس، إن قرارات السياسة المتعلقة بالنقود والبنية التحتية للسوق والأطر القانونية هي التي ستحدد ما إذا كانت الرقمنة (التوكنة) ستعزز النظام المالي أم ستفتته مع انتقال الأصول إلى السجلات الرقمية المشتركة.

كتب أدريان في تدوينة لصندوق النقد الدولي أن هذا التحول يتجاوز المدفوعات الأسرع والأصول القابلة للبرمجة، مجادلاً بأن نقل الأصول والخصوم المالية إلى سجلات مشتركة يضغط عمليات التنفيذ والمقاصة والتسوية في عمليات متزامنة تحكمها البرمجيات.

وأضاف أن هذا الانتقال قد يركز المخاطر في المنصات والرموز ومقدمي البنية التحتية للسوق بدلاً من الميزانيات العمومية للوسطاء التقليديين.

ووفقًا للتقرير، تظهر ثلاثة أشكال من أصول التسوية في الاقتصاد المرمّز، تشمل الودائع المصرفية المرمّزة، والعملات المستقرة، واحتياطيات البنوك المركزية المرمّزة.

قال أدريان إن الودائع المرمّزة تحتفظ بالأطر المصرفية الحالية بينما تتيح التسوية الذرية وإدارة السيولة الأكثر كفاءة، على الرغم من أن التسوية المستمرة تزيد من الحاجة إلى دعم السيولة في الوقت الفعلي.

وكتب أن العملات المستقرة توفر قابلية البرمجة والانتشار العالمي ولكنها تعتمد على جودة الاحتياطي وسيولة السوق ومرونة المُصدر للحفاظ على التكافؤ مع الأشكال الأخرى للنقود.

وفيما يتعلق باحتياطيات البنوك المركزية المرمّزة، قال اقتصادي صندوق النقد الدولي إن هذه الأدوات تزيل مخاطر الائتمان من أصول التسوية ولكنها تتطلب من البنوك المركزية تشغيل أو الإشراف على بنى تحتية قابلة للبرمجة تتجاوز أنظمة الدفع التقليدية.

التأثير على البنوك والمخاطر الأوسع نطاقاً

قال أدريان إن الرقمنة (التوكنة) ستغير البنوك بدلاً من القضاء عليها. يمكن للودائع المرمّزة أن تجمع المدفوعات وتسوية العملاء ووظائف الخزانة على سجلات مشتركة، بينما يدمج الإقراض المرمّز استحقاق الفائدة ومتطلبات الضمان في العقود الذكية ويسمح بالمراقبة المستمرة للمخاطر.

وتواجه أسواق رأس المال تحولاً مماثلاً، وفقًا للتقرير. تجمع الأوراق المالية المرمّزة بين الإصدار والتداول والتسوية والحفظ والامتثال ضمن سير عمل متكامل، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل مع زيادة متطلبات السيولة المستمرة ومتطلبات الهامش الآلية.

كتب أدريان: "الأسواق المضمونة قد تكون من أوائل المستفيدين". "يمكن حشد الأصول عالية الجودة بسرعة وعبر المنصات. ولكن عندما تصبح البنية التحتية هي المحور المركزي، تصبح إخفاقات الحوكمة أحداثاً نظامية."

ذكر التقرير أن السجلات المشتركة المسموح بها يمكن أن تركز النشاط على عدد أقل من المنصات، مما يحسن السيولة والكفاءة التشغيلية مع زيادة أهمية الأمن السيبراني والمرونة وإدارة الأزمات. كما حدد أدريان قابلية التشغيل البيني كمتطلب حاسم، مشيرًا إلى أن الروابط الضعيفة بين المنصات يمكن أن تحبس السيولة وتعيد إدخال المخاطر عبر النظام المالي.

وأضاف أدريان أن التسوية الفورية، على مدار الساعة، تتحدى هياكل السوق الحالية المبنية حول دورات أيام العمل وقد تتطلب دعم سيولة قادرًا على العمل مباشرة على البنى التحتية المرمّزة.

وأضاف التقرير أن أطر الرقابة ستحتاج إلى التوسع بما يتجاوز المؤسسات لتشمل العقود الذكية نفسها، بينما يجب أن توضح الأنظمة القانونية حقوق الملكية، ونهائية التسوية، والمعايير القضائية.

بالنسبة للاقتصادات الناشئة والنامية، قال أدريان إن الرقمنة (التوكنة) يمكن أن تخفض تكلفة المدفوعات عبر الحدود وتحسن الوصول إلى الأسواق، ولكنها أيضًا قد تسرع تحركات رؤوس الأموال واستبدال العملات إذا اكتسبت العملات المستقرة العالمية الصادرة عن القطاع الخاص استخدامًا أوسع. أشار التقرير إلى أن الأطر المحلية القوية والتنسيق الدولي يظلان ضمانات أساسية.