قالت Grayscale إن بيتكوين قد تكون قريبة من أدنى مستوى في دورتها الحالية إذا تراجعت ثلاثة مخاطر رئيسية في الأشهر المقبلة. وفي مذكرة سوقية جديدة، ذكرت شركة إدارة الأصول أن النتيجة تعتمد على قانون CLARITY، والميزانية العمومية لشركة Strategy، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. ويفترض سيناريوها الأساسي أن مشروع القانون يمرر من مجلس الشيوخ، وأن Strategy تحسن وضعها المالي، وأن الاحتياطي الفيدرالي يتجنب المزيد من رفع أسعار الفائدة.
قال زاك باندل، رئيس الأبحاث في Grayscale: "إذا تحققت مخاطر الهبوط، فقد نرى بيتكوين تنخفض بشكل معتدل". وأضاف أن السيناريو الأضعف قد يتضمن فشل قانون CLARITY في المرور هذا العام، وزيادة تخفيض رافعة التداول في أصول الخزانة الرقمية (DAT)، ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بسبب استمرار ارتفاع التضخم.
يأتي هذا التحذير بعد أن انخفضت بيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار خلال تصحيح حاد عبر أسواق العملات المشفرة. وقد أظهر تحليل حديث لأسعار بيتكوين أن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والتصفية أضافت ضغطًا مع محاولة المتداولين الدفاع عن منطقة 60,000 دولار. وقالت Grayscale إن الأسواق الهابطة السابقة لبيتكوين شهدت انخفاضات بنحو 80%، لكنها لا تتوقع أن تنخفض الدورة الحالية بهذا العمق لأن الطلب المؤسسي ظل أكثر ثباتًا.
لا يزال قانون CLARITY أحد العوامل السياسية الرئيسية في توقعات Grayscale. من شأن مشروع القانون أن ينشئ إطارًا فيدراليًا لهيكل السوق للأصول الرقمية ويقدم قواعد أوضح للبورصات والمطورين ومصدري الرموز. وقد أظهر تحديث حديث لمجلس الشيوخ أن مشروع القانون قد انتقل إلى جدول أعمال مجلس الشيوخ بعد موافقة اللجنة، لكنه لا يزال بحاجة إلى مناقشة في الجلسة العامة، وتعديلات محتملة، و 60 صوتًا.
تضيق مسار مشروع القانون مع امتلاء جدول أعمال مجلس الشيوخ. وذكر تقرير زمني منفصل أن مشروع القانون لا يزال بحاجة إلى تنسيق بين لجنتي مجلس الشيوخ المصرفية والزراعية قبل بدء التصويت النهائي في الجلسة العامة. وذكر التقرير أيضًا أن النزاعات حول لغة تضارب المصالح، وقواعد العملات المستقرة، وأحكام التمويل غير المشروع، ووقت الجلسة لا تزال دون حل.
ترى Grayscale أن التصويت الناجح يمكن أن يقلل من مخاطر السياسة ويدعم المرحلة التالية من المشاركة المؤسسية. ومن شأن التأخير أن يترك السوق بدون الدليل الإرشادي الواضح الذي توقعه العديد من المستثمرين هذا العام. بالنسبة لبيتكوين، هذا يعني أن التنظيم يظل مرتبطًا بمعنويات الأسعار، خاصةً في ظل ضعف الرغبة في المخاطرة.
يمثل الاحتياطي الفيدرالي الخطر الرئيسي الثاني في سيناريو Grayscale للهبوط. فقد أظهرت التغطية الإعلامية الأخيرة حول مخاطر رفع أسعار الفائدة تحذير Citadel Securities من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة في وقت مبكر من سبتمبر 2026 إذا ظل التضخم ثابتًا. وذكر تقرير آخر أن توقعات الاحتياطي الفيدرالي في يونيو ابتعدت عن خفض أسعار الفائدة، حيث يرى العديد من المسؤولين الآن رفع أسعار الفائدة قبل نهاية العام.
يمكن أن تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة على بيتكوين لأن الأصل لا يدفع عائدًا. والدولار الأقوى والعوائد الحقيقية الأعلى تجعل النقد وسندات الخزانة أكثر جاذبية لبعض المستثمرين. وقد أدى ذلك بالفعل إلى الضغط على بيتكوين والذهب هذا العام، حيث أظهر تحليل حديث أن كلا الأصلين تحت الضغط في بيئة دولار أقوى وأسعار فائدة أعلى.
لا تزال Strategy مركزية في رؤية السوق للمخاطر. فقد ذكر تقرير حديث أن مركز Strategy تحرك بحوالي 12 مليار دولار تحت التكلفة بعد أن انخفضت بيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار، بينما تداولت MSTR بأقل من قيمة حيازاتها من بيتكوين. وقال تحليل آخر إن عجلة بيتكوين الطائرة للشركة بدأت في الانعكاس مع ضعف علاوة سهمها وصعوبة التمويل.
لا يدعو سيناريو Grayscale إلى تكرار كامل للأسواق الهابطة الماضية. فهو يؤطر الحركة التالية حول السياسة وأسعار الفائدة وضغط الميزانية العمومية. إذا مر قانون CLARITY، واستقرت أوضاع Strategy المالية، وبقي الاحتياطي الفيدرالي على الحياد، فقد تكون بيتكوين قريبة بالفعل من أدنى مستوياتها. أما إذا تحركت هذه العوامل في الاتجاه المعاكس، فتقول Grayscale إن المزيد من الهبوط المعتدل لا يزال ممكنًا.
