قال زاك باندل، رئيس الأبحاث في Grayscale، إن قدرة Strategy على تجميع المزيد من البيتكوين مقيدة عند أسعار أسهم STRC و MSTR الحالية، مما يشير إلى أن "مشترين آخرين سيحتاجون للتدخل لكي يرسو سعر البيتكوين على قاع مستدام."

جاءت تصريحات باندل بعد أن كشفت Strategy (MSTR) في وقت سابق من هذا الأسبوع أنها باعت 32 بيتكوين (BTC) مقابل حوالي 2.5 مليون دولار بمتوسط سعر 77,135 دولار لكل BTC، مما قلل إجمالي حيازاتها إلى 843,706 BTC. وتمثل هذه الصفقة المرة الأولى التي تبيع فيها Strategy البيتكوين منذ ديسمبر 2022.

في مذكرة نُشرت يوم الخميس، قال باندل إن البيع كان صغيراً مقارنة بإجمالي حيازات Strategy من البيتكوين. ومع ذلك، جادل بأن التحول في إدارة خزينة الشركة أثر على معنويات السوق المتأثرة بالفعل بالاضطرابات الجيوسياسية المستمرة.

وفقاً للمذكرة، أثر التقلب أيضاً على سهم Strategy المفضل الدائم ذي السعر المتغير Stretch (STRC)، والذي صُمم للتداول بالقرب من 100 دولار ويدفع حالياً توزيعات أرباح بنسبة 11.5%. سعر السهم أدنى من هذا المستوى يرفع عوائد المستثمرين المطلوبة ويمكن أن يزيد التزامات توزيعات الأرباح، والتي يمكن لـ Strategy الوفاء بها عن طريق تعديل المدفوعات، ولكن على حساب ضغط تدفق نقدي أعلى مرتبط بميزانيتها العمومية المدعومة بالبيتكوين.

"باختصار، نموذج أعمال Strategy القائم على الرافعة المالية يتعرض لضغوط، وقد أدى ذلك إلى زيادة التقلبات في سوق البيتكوين ككل،" حسبما ذكرت المذكرة. "علاوة على ذلك، نعتقد أن Strategy — التي كانت تاريخياً مشترياً صافياً للبيتكوين — ستكون لديها قدرة محدودة على تجميع المزيد من الرموز عند أسعار الأسهم الحالية لكل من STRC و MSTR."

ارتفع سهم STRC بنسبة 0.8% ليغلق عند 95.42 دولار يوم الخميس، لكنه ظل دون مستوى 100 دولار منذ منتصف مايو. يبلغ إجمالي المبلغ الاسمي لـ STRC ما يقرب من 10.5 مليار دولار. ارتفع سهم MSTR بنسبة 2.2% ليختتم اليوم عند 129.37 دولار، على الرغم من أن السهم لا يزال منخفضاً بنحو 30% خلال الشهر الماضي.

تم تداول البيتكوين عند حوالي 62,300 دولار يوم الجمعة، بانخفاض 2% خلال الـ 24 ساعة الماضية وحوالي 50% دون أعلى مستوى له على الإطلاق البالغ حوالي 126,000 دولار الذي وصل إليه في أكتوبر 2025، وفقًا لصفحة أسعار BTC على موقع The Block.

في غضون ذلك، سجلت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية الأمريكية تدفقات داخلية صافية بقيمة 3.05 مليون دولار يوم الخميس، لتنهي سلسلة استمرت 13 يوماً من التدفقات السلبية، حسبما تظهر بيانات SoSoValue. كانت IBIT التابعة لـ BlackRock و MSBT التابعة لـ Morgan Stanley صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الوحيدة التي سجلت تدفقات داخلية صافية، حيث اجتذبت 47.7 مليون دولار و 9.9 مليون دولار على التوالي.

توسيع الرسم البياني

بالإضافة إلى ذلك، قالت Grayscale إن التحول طويل الأمد نحو ملكية مؤسسية أكثر تنوعاً للبيتكوين — بعيداً عن الميزانيات العمومية للخزينة المدعومة بالأصول الرقمية ذات الرافعة المالية — سيدعم مرونة السوق بمرور الوقت.