أيد روب كابلان، نائب رئيس بنك جولدمان ساكس، قرار الاحتياطي الفيدرالي بأغلبية 9 أصوات مقابل 3 بالإبقاء على أسعار الفائدة عند 3.50%–3.75% في يوليو، بينما حث صناع السياسات على إبقاء خياراتهم مفتوحة قبل سبتمبر.

لماذا يدعم كابلان قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على سعر الفائدة في يوليو

ذكرت بلومبرج أن كابلان، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وصف قرار عدم رفع أسعار الفائدة في يوليو بأنه "صحيح تمامًا" لأن المسؤولين لا يزال لديهم الوقت لدراسة التضخم والنشاط الاقتصادي قبل اجتماعهم التالي.

وقال كابلان: "إذا رأيت تحسنًا ملموسًا، فقد أكون مستعدًا للبقاء على الوضع الراهن، لكنني أريد الاستفادة الكاملة من كل لحظة قبل سبتمبر لاتخاذ القرارات، وتجنب الجمود أو المفاهيم المسبقة".

يشغل كابلان منصب نائب رئيس بنك جولدمان ساكس، كما أنه عضو في اللجنة الإدارية للبنك. تمثل تعليقاته تقييمه للسياسة النقدية ولا ينبغي التعامل معها على أنها موقف رسمي للاحتياطي الفيدرالي لأنه لم يعد صانع سياسات.

صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة 9-3 في 29 يوليو للحفاظ على النطاق المستهدف عند 3.50%–3.75%. فضل رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية في كليفلاند ودالاس ومينيابوليس زيادة قدرها 25 نقطة أساس، وفقًا لقرار سعر الفائدة في يوليو الذي سبق أن غطته كريبتو.نيوز.

قبل الإعلان، كانت الأسواق قد خصصت احتمالًا تقريبيًا واحدًا من كل ثلاثة لزيادة. تم تداول البيتكوين بالقرب من 64,100 دولار بعد القرار، مرتفعًا بنحو 0.3% فقط على مدار 24 ساعة حيث كان المتداولون يتوقعون إلى حد كبير أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض دون تغيير.

تجنب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش الالتزام بمسار محدد خلال تصريحاته بعد الاجتماع. وبدلاً من وصف القرار بأنه توقف مؤقت، قال وارش إن المسؤولين يجرون مراجعة دقيقة للظروف الاقتصادية وسيستمرون في فحص المعلومات قبل اختيار خطوتهم التالية.

يدعو كابلان إلى المرونة، متبعًا نفس النهج القائم على البيانات. ففي رأيه، يمكن أن تصبح الوعود الثابتة بشأن قرارات أسعار الفائدة المستقبلية غير مجدية عندما تدفع عدة قوى التضخم في اتجاهات متعارضة.

الضغوط المتنافسة تعقّد قرار سبتمبر

من بين مخاطر التضخم، أشار كابلان إلى الإنفاق الكبير على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتعريفات الجمركية، ومحدودية توفر العمالة، والارتفاع الحاد في أسعار النفط. تحتاج الشركات التي تبني مراكز البيانات إلى الطاقة، والأرض، والمعدات، والعمال، مما يعني أن برامج الاستثمار الكبيرة يمكن أن تفرض ضغوطًا إضافية على الأسعار والموارد.

يمكن أن تزيد التعريفات الجمركية أيضًا من تكلفة السلع والمواد المستوردة، في حين أن نقص اليد العاملة قد يجبر أصحاب العمل على زيادة الأجور أو ترك الوظائف شاغرة. يمكن أن تصل أسعار النفط المرتفعة إلى المستهلكين من خلال تكاليف الوقود والنقل والإنتاج، مما يجعل أسواق الطاقة جزءًا مهمًا آخر من تقييم الاحتياطي الفيدرالي.

في الوقت نفسه، قال كابلان إن استخدام الذكاء الاصطناعي يمكن أن يساعد في خفض التضخم عن طريق تحسين الإنتاجية. فالشركات التي تنتج المزيد بنفس عدد العمال قد تخفض تكاليفها، على الرغم من أن الإنفاق الأولي اللازم لبناء أنظمة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يخلق ضغطًا على الأسعار قبل أن تصبح مكاسب الكفاءة هذه مرئية.

قدمت بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة لصانعي السياسات بعض الأدلة على التحسن. ذكر مكتب إحصاءات العمل أن مؤشر أسعار المستهلك ارتفع بنسبة 0.1% في يوليو و3.4% على أساس سنوي، متطابقًا مع توقعات الاقتصاديين. تباطأ التضخم السنوي إلى 3.5% في يونيو.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 0.2% في يوليو و2.5% سنويًا. تراجع المعدل الأساسي السنوي من 2.6%، لكن التضخم الكلي ظل فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

بعد التقرير، وضع المتداولون احتمالًا بنسبة 67% لعدم تغيير سعر الفائدة في سبتمبر واحتمالًا بنحو 34% لزيادة ربع نقطة، وفقًا لأرقام بوليماركت المذكورة في تقرير عن مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو. تعافى البيتكوين من حوالي 63,400 دولار إلى 64,100 دولار، على الرغم من أن القراءة المتوقعة فشلت في إحداث اختراق حاسم من نطاقه الأخير.

يجب على وارش شرح قرار يوليو في جاكسون هول

مع اقتراب ندوة جاكسون هول للسياسة الاقتصادية، قال كابلان إن وارش يجب أن يستخدم خطابه لشرح سبب عدم اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي أي إجراء في يوليو. وأشار إلى أن خطابًا "فلسفيًا" بحتًا سيقدم قيمة أقل عندما يبحث المستثمرون عن تفاصيل حول عملية صنع القرار للجنة.

يوفر التجمع السنوي في وايومنغ للبنوك المركزية مكانًا بارزًا لمناقشة السياسة النقدية والمخاطر الاقتصادية. ستجذب تصريحات وارش انتباه المستثمرين الأمريكيين لأن التغيرات في توقعات أسعار الفائدة يمكن أن تؤثر على عوائد سندات الخزانة والدولار والأسهم والأصول الرقمية.

لن يتطلب التبرير الأكثر وضوحًا من وارش وعدًا بقرار سبتمبر. تشير تعليقات كابلان بدلاً من ذلك إلى أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يشرح سبب عدم تبرير أدلة يوليو لزيادة فورية مع الحفاظ على قدرة اللجنة على التصرف إذا تعزز التضخم مرة أخرى.

أضافت أرقام التوظيف الأمريكية عاملًا آخر إلى النقاش. انخفضت الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 في يوليو، مقارنة بتوقعات زيادة تتراوح بين 80,000 و85,000 تقريبًا، بينما أزالت التعديلات ما مجموعه 103,000 وظيفة من إجمالي مايو ويونيو.

بعد تقرير العمل، ارتفع احتمال الإبقاء على أسعار الفائدة في سبتمبر إلى 66% من حوالي 50% في اليوم السابق. حذر المحللون المذكورون في تقرير سابق عن رواتب الولايات المتحدة من أن قراءة واحدة ضعيفة قد لا تغير موقف الاحتياطي الفيدرالي بينما تظل أسعار الطاقة ومخاطر الشحن مرتفعة.

عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل تشكل القلق الأكبر

بالإضافة إلى اجتماع سبتمبر، قال كابلان إنه قلق أكثر بشأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. يغطي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الإقراض لليلة واحدة بين البنوك مباشرة، بينما تؤثر عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل على الرهون العقارية وتمويل الأعمال وتكاليف الاقتراض الحكومية.

وفقًا لكابلان، فإن ارتفاع عوائد سندات الحكومة طويلة الأجل في عدة بلدان ينبع من اختلال هيكلي بين العرض والطلب بدلاً من سياسة الاحتياطي الفيدرالي وحدها. تواصل الحكومات إصدار كميات كبيرة من الديون لتغطية العجز المالي المستمر، مما يتطلب من المستثمرين استيعاب عرض متزايد من السندات.

وصل العجز في الميزانية الفيدرالية الأمريكية إلى مستوى قياسي بلغ 432 مليار دولار في يوليو، وفقًا للتقارير، مما رفع إجمالي السنة المالية حتى يوليو إلى 1.799 تريليون دولار. أدت مدفوعات المنافع المرتبطة بالتقويم إلى رفع الرقم الشهري، لكن العجز المعدل لا يزال عند 333 مليار دولار، بزيادة 18% عن العام السابق.

يمكن أن تدفع الإصدارات الكبيرة لسندات الخزانة العوائد إلى الارتفاع عندما يطلب المستثمرون تعويضًا أكبر لحيازة الديون طويلة الأجل. تزيد العوائد المرتفعة أيضًا من العائد المتاح من الأوراق المالية الحكومية، مما قد يقلل الطلب على البيتكوين والأصول الأخرى التي لا تدفع فائدة ثابتة.

يمكن أن تظل تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مرتفعة حتى عندما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر سياسته ثابتًا، مما يدعم تمييز كابلان بين السياسة النقدية والمخاوف المالية لسوق السندات. أدى بيع سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بقيمة 25 مليار دولار في 13 أغسطس إلى عائد بلغ 5.22%، وهو أعلى تكلفة اقتراض لهذا الأجل منذ عام 2001.