حث فارون داتا، الرئيس التنفيذي لشركة Truth Ventures، مستثمري العملات المشفرة على عدم المطالبة بإيرادات متكررة من الشركات في مرحلتها الأولية، حيث أدرجت RootData عدد 99 مشروعًا للعملات المشفرة أُغلقت أو أعلنت إفلاسها أو أصبحت غير نشطة في عام 2026.
أدرجت RootData عدد 99 مشروعًا للعملات المشفرة أعلنت عن إغلاقها أو دخلت في إفلاس أو ظلت غير متاحة لفترات طويلة بحلول أواخر يوليو، وفقًا لتقرير حديث صادر عن crypto.news. تتضمن قاعدة البيانات عدة أنواع من عدم النشاط، مما يعني أنه لا ينبغي تقديم إجماليها على أنه 99 حالة إعسار.
مع اختفاء الشركات من أجزاء مختلفة من السوق، يدرس المستثمرون ما إذا كانت منتجات العملات المشفرة يمكنها الاحتفاظ بالمستخدمين ودعم تكاليف التشغيل دون الاعتماد على ارتفاع أسعار الرموز. أخبر داتا موقع crypto.news أن مثل هذه الاختبارات قد تكون مناسبة للشركات القائمة ولكنها قد تنتج تقييمًا خاطئًا عند تطبيقها على الشركات في بداية تطورها.
"اضطراب السوق واضح، ولكن الدروس التي نتعلمها تنطبق بشكل أساسي على الشركات القائمة. من غير المنصف توقع أن يُظهر فريق جديد إيرادات متكررة. فهم ببساطة في مرحلة مبكرة جدًا من رحلتهم بالنسبة لتلك المقاييس."
تميز تعليقاته بين قبول عمل تجاري غير قابل للاستمرار والاعتراف بأن الشركة الجديدة ربما لم يكن لديها الوقت الكافي لبناء دخل متكرر. قال إن تطبيق معايير الإيرادات المصممة لجولات التمويل اللاحقة على شركة ما قبل التأسيس يمكن أن يمنع المستثمرين من فحص الصفات المهمة في مرحلتها الحالية.
أفادت Galaxy Research أن شركات رأس المال المغامر استثمرت حوالي 4 مليارات دولار عبر 355 صفقة عملات مشفرة وبلوك تشين خلال الربع الأول من عام 2026. تراجع التمويل بنسبة 50% عن الربع السابق، بينما انخفض عدد الصفقات بنسبة 16%.
وفقًا لـ Galaxy، جاء الفارق بين الانخفاضين بشكل أساسي من تراجع في التمويلات الكبيرة والمراحل المتأخرة بعد ربع رابع قوي. استمرت الصفقات الصغيرة في المرحلة الأولية والمبكرة، على الرغم من أن الشركات في المراحل المتأخرة تلقت 57% من رأس المال المستثمر، تاركة 43% للشركات الأصغر.
شكلت جولات ما قبل التأسيس 19% من الصفقات المنجزة، بينما ارتفعت المعاملات في المراحل اللاحقة لتصل إلى ربع الإجمالي. قالت Galaxy إن الزيادة في حصة المراحل اللاحقة تشير إلى أن أجزاء من صناعة العملات المشفرة تنضج، حتى مع استمرار المشاريع الجديدة في تأمين التمويل.
يتركز رأس المال المتاح أيضًا في عدد قليل من فئات الأعمال. جمعت شركات التداول والتبادل والاستثمار والإقراض حوالي 2.6 مليار دولار، أي ما يقرب من ثلاثة أخماس إجمالي أموال رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة التي تم نشرها خلال الربع.
أنجزت شركات البنية التحتية 56 صفقة، وهي ثاني أعلى إجمالي حسب الفئة. تلتها شركات الويب 3، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، والمنظمات اللامركزية المستقلة (DAO)، والميتافيرس، والألعاب بـ 39 معاملة، بينما سجلت شركات الدفع والمكافآت 33 صفقة.
قدمت بيانات أبريل مثالًا آخر على تركز رأس المال. كما أظهرت أرقام جمع التبرعات، جمعت شركات التمويل المركزي (CeFi) حوالي 606 ملايين دولار من حوالي 860 مليون دولار تم الإفصاح عنها عبر 55 حدث تمويل للعملات المشفرة في ذلك الشهر. حصلت شركات البنية التحتية على 105 ملايين دولار عبر 14 صفقة، بينما جمعت شركات التمويل اللامركزي (DeFi) 90 مليون دولار عبر 19 صفقة.
بالنسبة لداتا، يجب على المستثمرين في المراحل المبكرة البدء بمعرفة المؤسس بالمشكلة بدلاً من أرقام الإيرادات التي قد لا تكون موجودة. قال إن تصميم المنتج والقيمة المقدمة للمستخدمين يوفران أدلة أكثر ملاءمة عندما تكون الشركة قد بدأت عملياتها مؤخرًا.
"في المرحلة الأولية، لم يكن المؤشر الحقيقي للنجاح أبدًا هو الإيرادات. بل ينبع من فهم المؤسس العميق للمشكلة المطروحة."
يجب أن تحل المنتجات مشكلة حقيقية بدلاً من استخدام رمز كأداة رئيسية لجمع التبرعات، وفقًا لرأس المال المغامر. وعزا فشل العديد من مشاريع العملات المشفرة إلى محاولات استبدال نموذج تجاري فعال بالمضاربة حول رموزها.
وصف داتا هذه الإخفاقات بأنها مشاكل في الرؤية وليست دليلاً على أن الاستثمار في المراحل المبكرة معيب في حد ذاته. في رأيه، حماية الشركات في المرحلة الأولية من اختبارات الإيرادات غير المناسبة لا يتطلب من المستثمرين التغاضي عن المنتجات أو الفرق الضعيفة.
قال: "هذا لا يتعلق بحماية الأعمال الضعيفة. إنه يذكر المستثمرين بعدم استخدام معايير مرحلة النمو للشركات الناشئة الجديدة تمامًا."
بموجب النهج الذي حدده داتا، سيفحص المستثمرون كيف يمكن للمنتج أن يجذب المستخدمين قبل نفاد رأس ماله المتاح. كما سيقيمون ما إذا كان المؤسسون قد حددوا مسارًا من تطوير المنتج الأولي إلى شركة قادرة على دعم نفسها.
قال إن مراجعة بيان الإيرادات الحالي سيكون أسهل، لكن شركات رأس المال المغامر التي تدعم الشركات الجديدة يجب أن تقيّم خطة غير مثبتة ببيانات تشغيل محدودة. وصف داتا هذه العملية بأنها جزء أساسي من استثمار رأس المال المغامر في المراحل المبكرة.
وجدت Galaxy أيضًا أن شركات رأس المال المغامر التي تركز على العملات المشفرة جمعت حوالي 1.1 مليار دولار عبر ثمانية صناديق جديدة خلال الربع الأول. كان عدد الصناديق التي تم جمعها حديثًا هو الأدنى المسجل منذ الربع الثالث من عام 2020.
ظلت ظروف جمع التبرعات صعبة لأن شركات الذكاء الاصطناعي، والمنتجات المتداولة في البورصة الفورية للعملات المشفرة، وشركات خزينة الأصول الرقمية تنافست على التخصيصات المؤسسية، وفقًا لشركة الأبحاث. إذا استمرت وتيرة الربع الأول لمدة عام كامل، فستجمع صناديق رأس المال المغامر للعملات المشفرة حوالي 4 مليارات دولار في عام 2026، وهو أقل من 8.75 مليار دولار التي جمعت في عام 2025.
لم يزيل التنافس على رأس المال اهتمام المستثمرين بالشركات التي تخدم سوقًا تجاريًا محددًا. في مقابلة منفصلة، قال أوتكارش أهوجا، مؤسس Moon Pursuit Capital، إنه يجب على المستثمرين فصل التقدم العلمي عن نموذج العمل الذي سيدفع العملاء مقابله. غطت مناقشة تمويل البنية التحتية الأمن والتشفير وشركات الاستعداد الكمي، لكن أهوجا قال إن مثل هذه الأعمال لا تزال تتطلب خطة تبني لا تعتمد على اختراق تقني سريع.
وجدت Galaxy أن متوسط صفقة العملات المشفرة تجاوز 4.5 مليون دولار في الربع الأول، وهو أعلى مستوى مسجل لها. ومع ذلك، حذرت شركة الأبحاث من أن معلومات التقييم كانت متاحة فقط لـ 12% من الصفقات المنجزة وكانت تميل بشكل كبير نحو الشركات في المراحل اللاحقة.
تلقت الشركات التي تتخذ من الولايات المتحدة مقرًا لها 70.2% من إجمالي رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة الذي تم نشره خلال الربع الأول، وفقًا لـ Galaxy. شكلت الشركات الأمريكية أيضًا 43.5% من الصفقات المنجزة، تلتها المملكة المتحدة بنسبة 5.3% وسنغافورة بنسبة 4.5%.
تشير الأرقام الأمريكية إلى أن القرارات المتعلقة بمتطلبات المرحلة الأولية يمكن أن يكون لها تأثير كبير بشكل خاص على مؤسسي العملات المشفرة الأمريكيين الذين يسعون للحصول على دعم مؤسسي. لا تظهر بيانات Galaxy معايير الفحص الفردية التي طبقها المستثمرون، لكنها تؤكد أن معظم رأس المال تدفق إلى الشركات التي تتخذ من الولايات المتحدة مقرًا لها.
قال داتا إنه يجب على المستثمرين الأوائل التركيز على الشركات التي تبني نماذج مستدامة عبر الويب 3 والذكاء الاصطناعي. تستثمر Truth Ventures من مرحلة ما قبل التأسيس وحتى جولات السلسلة اللاحقة، وفقًا للرئيس التنفيذي، مع التركيز على المؤسسين الذين يطورون منتجات حول مشاكل قابلة للتحديد.
يشمل تركيز الشركة المعلن للاستثمار البنية التحتية للويب 3، والتطبيقات اللامركزية، والأنظمة المالية الرقمية. قال داتا إن Truth Ventures تقبل العروض التقديمية من مؤسسي البنية التحتية بينما تعمل مع الشركات من أفكارها الأولية عبر جولات النمو اللاحقة.
