انخفض سهم STRC المفضل الدائم لشركة استراتيجية (Strategy)، وهو المحرك الأساسي وراء تراكمها الأخير للبيتكوين، إلى مستوى قياسي منخفض يوم الخميس، متراجعًا بنسبة تصل إلى 26% دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. إلى جانب ذلك، تراجعت أسهم استراتيجية العادية إلى أدنى مستوياتها منذ فبراير 2024 مع هبوط البيتكوين إلى 58,000 دولار.
تداول سهم STRC عند مستوى منخفض بلغ 74 دولارًا قبل أن يتعافى إلى حوالي 77.50 دولارًا، بينما انخفض MSTR إلى ما دون 87 دولارًا، مما يوسع نطاق تراجع تجاوز 50% في أكثر من شهر بقليل، وفقًا لصفحة أسهم العملات المشفرة في The Block.
جاء ذلك مع عودة البيتكوين (BTC) لفترة وجيزة إلى مستوى 58,000 دولار لأول مرة منذ أكتوبر 2024، وذلك قبل انتهاء صلاحية عقود خيارات ربع سنوية ضخمة بقيمة 10.6 مليار دولار يوم الجمعة.
ليست شركة استراتيجية، ورئيس مجلس إدارتها مايكل سايلور، غريبة عن الانتقادات الموجهة لنموذج عملها الذي يركز على البيتكوين. قبل أن تبدأ استراتيجية في إصدار الأسهم المفضلة، غالبًا ما جادل المتشككون بأن (MSTR) كانت مجرد وكيل مدعوم بالرافعة المالية للبيتكوين وأن سوقًا هابطًا طويل الأمد سيؤدي في النهاية إلى انهيار كل شيء.
لكن استراتيجية تمكنت من التغلب على معظم هذه الحجج بعد تجاوز السوق الهابطة في 2021-2022، وفي النهاية شهدت ارتفاع MSTR بأكثر من 450% في السنوات التي تلت ذلك. الأمور مختلفة الآن، وبدلاً من أن يكون التركيز فقط على سعر البيتكوين، يقوم المستثمرون الآن بتدقيق الهيكل التمويلي الذي بناه سايلور لتشغيل محرك تراكم البيتكوين الخاص بها.
على مدار العام الماضي أو نحو ذلك، دأبت استراتيجية على إصدار واستغلال الأوراق المالية المفضلة مثل STRC لجمع رأس المال لشراء المزيد من البيتكوين. على عكس الأسهم العادية، تحمل هذه الأسهم المفضلة التزامات أرباح تراكمية — 11.5% سنويًا في حالة STRC.
الآن، ينصب التركيز بشكل أقل على ما إذا كان سعر البيتكوين سيتعافى وبشكل أكبر على ما إذا كانت استراتيجية لديها مرونة مالية كافية من حيث الاحتياطيات النقدية، والتزامات توزيع الأرباح، والديون القابلة للتحويل.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، جادلت شركة التحليلات على السلسلة CryptoQuant بأن على استراتيجية إيقاف مشتريات البيتكوين وإعادة بناء احتياطياتها النقدية، مشيرة إلى أن التزامات الأرباح الموزعة المفضلة السنوية قد ارتفعت إلى ما يقرب من 1.2 مليار دولار بينما انخفضت احتياطياتها النقدية إلى حوالي 1.4 مليار دولار.
عبر الشريك العام في Castle Island Ventures، مات والش، عن لهجة مماثلة في سلسلة تغريدات نُشرت يوم الخميس، مجادلًا بأن سندات استراتيجية القابلة للتحويل القائمة قد تمثل الآن تحديًا أكبر على المدى القريب من أسهمها المفضلة.
كتب والش: "هذه لا تبدو مشكلة تغطية أصول اليوم". وأضاف: "إنها تبدو مشكلة توقيت وأسواق رأس المال".
قال والش إنه سيعطي الأولوية لإعادة بناء السيولة، وإعادة شراء أو إعادة تمويل الديون القابلة للتحويل، وإيقاف مشتريات البيتكوين الإضافية لتقليل مخاطر اضطرار استراتيجية في نهاية المطاف إلى بيع البيتكوين.
امتد هذا الضغط أيضًا إلى سهم SATA المفضل الدائم لـ Strive، حيث انخفض إلى مستوى قياسي منخفض بالقرب من 84 دولارًا يوم الخميس. خلال عمليات البيع المكثفة لـ STRC الأسبوع الماضي، انخفض SATA لفترة وجيزة إلى حوالي 94 دولارًا قبل أن يرتد بسرعة ضمن حوالي 1% من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
لكن ليس الجميع متشائمًا. في وقت سابق من هذا الأسبوع، أعادت شركة تحليلات الأسهم Benchmark التأكيد على تصنيفها "شراء" وسعرها المستهدف البالغ 570 دولارًا لـ استراتيجية، مجادلة بأن التراجعات الأخيرة في MSTR و STRC هي أشبه باختبار إجهاد لنموذج تمويل الشركة بدلاً من أن تكون دليلًا على انهيار هيكلي.
أكدت Benchmark أيضًا أن STRC صُمم بآلية توزيع أرباح متغيرة ولم يُقصد به أبدًا أن يعمل كأداة ذات سعر ثابت، على الرغم من هدف استراتيجية المعلن لدعم التداول بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.
إخلاء المسؤولية: The Block هو منفذ إعلامي مستقل يقدم الأخبار والأبحاث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، Foresight Ventures هي المستثمر الأغلبية في The Block. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى في مجال العملات المشفرة. بورصة العملات المشفرة Bitget هي شريك محدود رئيسي لـ Foresight Ventures. تستمر The Block في العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية ومؤثرة وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات المشفرة. إليكم إفصاحاتنا المالية الحالية.
© 2026 The Block. جميع الحقوق محفوظة. هذه المقالة مقدمة لأغراض إعلامية فقط. ولا يُقصد بها أو يُعرض استخدامها كنصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها.
