نشرت شركة Grayscale لإدارة الأصول المشفرة مذكرة يوم الأربعاء مع حجة رئيسية: قد يكون السوق الهابط للبيتكوين قد انتهى بالفعل - إذا لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
عرض زاك باندل، رئيس الأبحاث في الشركة، ما يعتبره روايتين متنافستين قد تفسران حالة سوق البيتكوين اليوم. الأولى، التي يرفضها، هي وجهة نظر "دورة الأربع سنوات".
وكتب: "يرى المؤمنون بنظرية 'دورة الأربع سنوات' أن أحداث تنصيف البيتكوين هي المحرك الرئيسي لتحركات الأسعار ويتوقعون أن يستمر السوق الهابط الحالي على غرار الأسواق السابقة. تنصيف البيتكوين هو حدث مبرمج في كود البيتكوين يخفض مكافآت التعدين إلى النصف، مما يؤدي بشكل أساسي إلى إبطاء معدل تضخم العملة المشفرة، تقريبًا كل أربع سنوات.
وكتب باندل: "نظرية دورة الأربع سنوات تشير إلى أن سعر البيتكوين قد ينخفض أكثر، مع قاع في سبتمبر أو أكتوبر".
مع تداول البيتكوين حاليًا حول 65,000 دولار، فإن ذلك يشير إلى انخفاض بنسبة 15% تقريبًا من سعره الحالي.
ومع ذلك، ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 10% من أدنى مستوياته في أوائل يوليو عند 57,717 دولارًا، وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (ETFs)—التي يدعمها البيتكوين الفعلي ويمكن الوصول إليها عبر حسابات الوساطة القياسية—تدفقات صافية تقارب مليار دولار على مدار سبع جلسات متتالية. من ناحية أخرى، لا يزال يتجه نحو ترند هبوطي شهري يمكن أن يمتد بسهولة لبضعة أشهر في المستقبل.
وفقًا لنموذج الأربع سنوات، يكتب باندل، "تاريخيًا، بلغ سعر البيتكوين أدنى مستوياته بعد حوالي عام من الذروة الدورية وما يقرب من 2.5 سنة بعد حدث التنصيف. وقد بلغ متوسط الانخفاضات التراكمية حوالي 80%." إذا استمر هذا، كما تظهر الرسوم البيانية، فإن الأشهر القادمة قد تدفع البيتكوين نحو 50,000 دولار قبل أن يكتسب قيمة مرة أخرى.
شركة 21Shares، مصدر المنتجات المتداولة في البورصة، والتي توقعت أن تكون دورة الأربع سنوات قد انتهت بحلول هذا الوقت، أقرت في يونيو بأن "حركة السعر لا تزال تبدو مألوفة". وحددت CryptoQuant أدنى مستوى حقيقي للسوق الهابط عند 55,000 دولار في فبراير، بناءً على السعر المحقق في ذلك الوقت.
لكن Grayscale لا تقتنع بذلك. بديل باندل: نضجت البيتكوين لتصبح شيئًا يتم تداوله بشكل أقرب إلى الذهب أو أسهم التكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة، بدلاً من أصل المضاربة للمستثمرين الأفراد. ويشير التقرير إلى أن الأسواق الهابطة السابقة تزامنت مع تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية — أي العائد الفعلي على السندات بعد استبعاد التضخم.
يكتب باندل: "تميز السوق الهابط الحالي أيضًا بتحول كبير في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية". "بطبيعة الحال، إذا كانت العوامل الكلية هي المحرك، فإن سعر البيتكوين يمكن أن يصل إلى القاع عندما تتغير هذه العوامل الكلية."
بلغ سعر البيتكوين ذروته حوالي 126,000 دولار في أكتوبر 2025 ولا يزال أقل من ذلك بنحو 49%. وأدت تسمية كيفن وارش رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي — وهو الاختيار المتشدد الذي هز تجارة إضعاف العملة التي غذت صعود البيتكوين — إلى انعكاس حاد. انخفض سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى أقل من 58,000 دولار في أوائل يوليو قبل أن يرتد.
الجانب الآخر هو أن التعافي قد يأتي بنفس السرعة. يكتب باندل: "إذا تخلى الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة وحافظ النمو الاقتصادي على أدائه الجيد، فقد يكون سعر البيتكوين قد بلغ أدنى مستوياته بالفعل". الخلاصة الرئيسية من Grayscale: "تتنبأ وجهة نظر 'دورة الأربع سنوات' بانخفاضات أكبر لسعر البيتكوين، لكن المنظور الكلي يشير إلى أن القاع قد يكون قد تحقق بالفعل."
هناك عامل مفاجئ ثانٍ: قانون الشفافية (Clarity Act) – وهو مشروع قانون شامل لهيكل سوق العملات المشفرة يقسم الرقابة التنظيمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، التي تشرف على الأوراق المالية والمنتجات الاستثمارية، وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، التي تشرف على المشتقات السلعية. إذا تقدم مشروع القانون في مجلس الشيوخ وتم التوقيع عليه ليصبح قانونًا، هناك اعتقاد سائد بين المشاركين في السوق بأن البيتكوين، وبقية العملات المشفرة، قد تشهد انتعاشًا.
يتداول سعر البيتكوين اليوم أدنى مما كان عليه بالأمس، لكنه ارتفع بنحو 4% في آخر 30 يومًا. ويعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة المقبلة خلال ستة أيام.
